影视行业2024年度策略报告：供给复苏+微短剧+AI视频三驾马车共振

供给复苏+微短剧+AI视频三驾马车共 振 影视行业2024年度策略报告 证券研究报告 行业研究 行业投资策略 影视行业 投资评级 看好 上次评级 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 供给复苏+微短剧+AI视频三驾马车共振 2023年12月18日 本期内容提要: 线下观影需求逐渐恢复，优质电影内容带动行业收入和归母净利大幅改善。根据申万行业指数：二级行业：影视院线指数，2023年前三季度影视院线板块实现营业收入309.42亿元，同比+25.53%，营收已占 22年全年板块营收94.5%，占比19年行业高峰水平板块营收的56%。 整体归母净利润29.09亿元，大幅扭亏为盈。 爆款电影是推动我国电影总票房增长的关键性因素，优质内容的供给是加大用户群体影视消费的保障。根据猫眼专业版数据，2023年前11 个月电影总票房合计实现509.5亿元，相比19/20/21/22年电影市场前11个月总票房的恢复程度分别为85%/308%/115%/180%。2023年高口碑影片频出带动春节档、暑期档票房增长，截至12月9日，票房排名前十名影片加总占比51.5%。展望2024年，《没有一顿火锅解决不了的事》《临时劫案》《熊出没·逆转时空》《红毯先生》《天才游戏》 《哪吒之魔童闹海》《狂野时代》等大片储备有望贡献增量。 生成式AI有望促进影视产业链进展，如影视剧本创作&评估环节、特效制作&视频剪辑环节、创新影视内容文生视频环节等。剧本创作、图 片视频内容生成、视觉特效生成、后期剪辑制作、市场优化运营等产业链环节都可以利用AI去辅助生产。短期看，全流程AI影视作品制作尚存进步空间，目前AI更适合定位于“影视行业降本增效的辅助工具”。长期看，随着AI+视频技术的发展，诸如Pika、Runway等文生视频领域重磅产品的迭代，有望较大提高影视行业创作者生产效率。 微短剧赛道有望成为影视行业公司新的增长曲线，行业精品化趋势下，影视公司拥有影视、动画IP、影视制作能力及产业链整合资源，有望顺利切入新增量赛道。微短剧有望给影视行业带来的边际变化：1）IP 授权新方向（短剧+真人影视游戏等）；2）影视公司传统商业模式偏ToB，短剧让影视公司离C端用户更近；3）提升制作产能、降低制作成本，短剧未来将呈现精品化内容趋势；4）有望给影视制作公司和流量平台带来更多商业变现模式5）影视版权保护服务价值增强。 投资建议：当前影视板块24年对应估值为28x，叠加微短剧、AI影视等头部主题加持，我们看好影视板块24年投资机会，建议关注：影视内容制作龙头上海电影（集团支持+IP优势）、华策影视（影视剧储备 丰富+微短剧赛道发力）、光线传媒（24年《哪吒2》可期）以及其他A股【奥飞娱乐、捷成股份、百纳千成、中国电影、博纳影业】等以及港股【阜博集团（影视版权服务）、柠萌影视（短剧出海+24年片单储 备丰富）、电视广播（港剧稀缺性、手持IP发力电商）】等。 风险因素：宏观经济风险、微短剧行业增速下滑风险、新技术进展不及预期风险 目录 一、影视行业业绩：2023年前三季度营收稳健提高，归母净利大幅提升4 二、影视行业多维度数据分析4 三、生成式AI给影视行业多环节赋能11 四、微短剧的兴起与精品化发展17 �、投资建议24 六、风险因素25 表目录 表1：2024年部分待播热门剧集6 表2：2023年票房前十名影片数据8 表3：2023年电影各档期票房数据（截至2023.12.09）10 表4：2022年电影各档期票房数据10 表5：2021年电影各档期票房数据10 表6：2019年电影各档期票房数据10 表7：广电总局重点监管措施17 表8：抖音巨量平台重点举措18 表9：影视行业公司估值表（截至2023.12.10）24 图目录 图1：2023前三季度影视院线板块收入同比稳健提高4 图3：2019年以来申万行业指数：二级行业：影视院线4 图4：2020-2023前三季度全国生产完成并获得发行许可证剧集数量5 图5：2019-2023年各月票房（亿元）统计6 图8：2017-2023.12.08全国观影总人次7 图10：2017-2023.12.07电影供给端影院数、银幕数、影片数对比8 图12：2017-2023.12.07国产和引进影片数量占比趋势9 图14：2017-2023.12.08电影票房按城市分拆9 图16：Dramatron标题、情节、角色、场景等串联关系图12 图17：海马轻帆AI剧本创作平台12 图18：海马轻帆AI剧本评估平台13 图19：PremierePro提供的字幕能力13 图20：Runway视频剪辑工具功能14 图21：Captions提供的AI视频剪辑功能14 图22：Pika文生视频内容15 图23：Pika文字更改原视频物体15 图24：AI全流程制片动画大电影《愚公移山》海报16 图25：演员实拍后协同众多AI工具进行风格化处理16 图26：中国移动互联网细分行业用户使用总时长占比17 图27：微短剧产业链各参与方19 图28：目前主要微短剧变现形式19 图29：2023年1-9月微短剧消耗走势图20 图30：巨量引擎平台微短剧消耗及付费微短剧转化用户数增速高20 图31：微短剧创作来源范围广、数量充足、待改编IP丰富21 图32：2022年4月-12月S级爆款剧带动行业进展21 图33：2022年爆款微短剧数量占比低但贡献广告消耗较大21 一、影视行业业绩：2023年前三季度营收稳健提高，归母净利大幅提升 1.影视板块：观影需求逐渐恢复，优质电影内容带动行业收入和归母净利大幅改善 受益于用户群体线下观影需求的恢复以及爆款电影内容的带动，2023年电影市场恢复趋势良好。根据申万行业指数：二级行业：影视院线指数，2023年前三季度影视院线板块实现营业收入309.42亿元，同比+25.53%，营收已占22年全年板块营收94.5%，占比19年行业高峰水平板块营收的56%。整体归母净利润29.09亿元，大幅扭亏为盈。 图1：2023前三季度影视院线板块收入同比稳健提高图2：2023前三季度影视院线板块归母净利（亿元）大幅改善 700 600 500 587.33 553.51 52.90% -52.92 443.61 60.00%40 40.00%20 25.5230%.00%0 29.09 400 300 200 100 0 -3.1 290.13 0% -5.76% -47.58% 327.53309.42 -26.17% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 -28.9 -120.33 -138.26 -7.61 营业总收入（亿元）营收yoy 资料来源：iFind，信达证券研发中心资料来源：iFind，信达证券研发中心 图3：2019年以来申万行业指数：二级行业：影视院线 资料来源：iFind，信达证券研发中心 二、影视行业多维度数据分析 （一）电视剧集行业 根据国家广电总局发展研究中心发布的《2023中国剧集发展报告》，分析了中国电视剧、网络剧及微短剧发展呈现出的�大发展态势，具体涉及剧集进入高质量内容供给时代、创作生产多元化趋势、台网合作进一步加深、商业模式创新、海外多元立体化传播格局。我国电视剧创作生产数量已进入相对理性阶段，根据广电总局数据，2020年全年全国生产完成并获得《国产电视剧发行许可证》的剧目202部7450集，2021年全年全国生产完成 并获得《国产电视剧发行许可证》的剧目194部6722集，2022年全年全国生产完成并获得《国产电视剧发行 许可证》的剧160部5283集，2023年前三季度全国生产完成并获得《国产电视剧发行许可证》的剧目109部 3223集。我国电视剧创作已经跨过仅追求数量的阶段，观众对于优质内容、爆款题材的接受认可度更高，有望带动剧集行业健康发展。 图4：2020-2023前三季度全国生产完成并获得发行许可证剧集数量 7450 6722 5283 3223 202 194 160 109 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 剧目数量（部） 剧集数量（集） 2020202120222023前三季度 资料来源：广电总局，信达证券研发中心 优质内容的供给是目前各大平台发力的关键，爱奇艺和腾讯贡献头部剧集。根据艺恩数据，2023H1播放量指数TOP20剧集爱奇艺贡献近一半，领跑四大平台，且TOP20独播剧占比35%；播放量指数TOP5剧集中，爱奇艺覆盖3部，其中《狂飙》排名首位，《长风渡》进入前三。根据艺恩、云合等多家数据显示，2022年虽然剧集的上线数量有所下降，但内容有效播放量和网络热度明显提升。全年长视频平台共上线国产剧301部，较2021年总量减少18部，但会员内容有效播放量反而较上年上涨24.81%，全年国产剧TOP50的播映指数平均值较2021年上升9.3%。 从剧集题材占比角度来看，2022年现实题材电视剧数量达到129部4143集，分别占总部数、集数的80.63%和78.42%。2023年前三季度，这一占比再创新高，分别达到81.65%和79.24%。2022年以来，《人世间》《父辈的荣耀》《人生之路》《铁马豪情的日子》《梦中的那片海》等多部年代剧成功破圈，吸引年轻用户跨圈层观看。 展望2024年，优质内容和题材的持续供给仍会是带动国内电视剧集市场增长的关键性因素，尤其以经过验证成功的IP剧集的续作或者经典小说IP改编的剧集作品和相关题材更容易受到大众用户的喜爱。2023年12月7日，以制作高质量剧集为主的柠萌影视正式发布2024剧集片单，16部作品重磅亮相。围绕“超级内容连接新大众”内容战略，片单以故事内核为标准，实现现实万象、悬疑世相、都市言情、古装钜制、创新全赛道布局。其中 《三十而已2》《问心2》《猎罪图鉴2》等热门剧续集在列，有望贡献24年增量。其余如《警察荣誉2》《庆余年2》《赘婿2》《三叉戟2》《白夜追凶2》《斗罗大陆2》《唐朝诡事录之西行》《琅琊榜3》《大江大河3》《欢乐颂5》等均有望成为待播放的热门剧集。 表1：2024年部分待播热门剧集 序号 剧名 类型 导演 主创团队 预计开机时间 出品公司 1 三十而已2 都市、女性 张晓波 待定 24Q3 柠萌影视 2 问心2 医疗 黎志 待定 24Q4-25Q1 柠萌影视 3 猎罪图鉴2 涉案 刘殊巧 檀健次、金世佳 24Q1 柠萌影视 4 庆余年2 古装 孙皓 张若昀、李沁等 待定 腾讯影业、阅文、新丽 5 赘婿2 古装 邓科 郭麒麟、宋轶 待定 腾讯影业、阅文、新丽 6 三叉戟2 涉案 刘海波 陈建斌、郝平等 待定 爱奇艺、稻草熊等 7 白夜追凶2 悬疑 �伟 潘粤明、�泷正 待定 �元文化 8 琅琊榜3 古装 孔笙 待定 待定 东阳正午阳光 资料来源：传媒大眼公众号，信达证券研发中心 （二）电影行业 根据猫眼专业版数据，截至2023年12月8日，全国电影总票房（含服务费）实现515亿元，已接近2019年 高峰值641.4亿元，电影市场复苏态势较为明显。2023年前11个月电影总票房合计实现509.5亿元，相比19/20/21/22年电影市场前11个月总票房的恢复程度分别为85%/308%/115%/180%，整体电影市场恢复趋势较好。随着诸多爆款电影如《满江红》《消失的她》《封神第一部》等热门影片上映，从2023年已有数据来看，票房涨势喜人。2019-2022年全国电影总票房为别为641.4、203.1、470.3、299.3亿元。 图5：