收购索康尼合资公司50%股权及索康尼在华40%IP，多品牌矩阵日益成熟

收购索康尼合资公司50%股权及索康尼品牌在华40%的知识产权 特步国际发布收购索康尼合资公司50%股权及索康尼品牌在华40%知识产权的公告。2019年特步国际与Wolverine成立合资公司，于中国内地、中国香港及中国澳门经营索康尼及迈乐品牌。为进一步发展索康尼及迈乐品牌在中国的业务，特步国际与Wolverine签订协议，双方同意：1）收购Wolverine Group于2019年合资公司50%的权益，收购完成后，该合资公司将成为特步国际的全资子公司；2）收购Saucony Asia IP Holdco40%的权益；3）收购Saucony Asia IP Holdco余下权益的认购权，即倘若索康尼品牌的知识产权在全球范围内销售，或Wolverine的控制权发生变化，特步国际将获得进一步收购Saucony Asia IP Holdco35%或60%的权益的认购权。 此次收购特步国际的总支付金额为6100万美元（约合4.33亿元人民币）、对应2023年PS约1倍，收购将在2024年1月1日或之前完成。 索康尼定位高端专业跑鞋，与特步主品牌实现协同、未来增长潜力足 索康尼定位高端专业跑鞋品牌、明星鞋类产品的主力价格带在800~1200元左右。自2019年公司于中国经营索康尼品牌以来，其实现快速增长、与特步主品牌实现协同效应，在主要马拉松赛事中穿着率居前、品牌知名度快速提升。 2022年公司专业运动（索康尼和迈乐）收入合计为4.00亿元、较2019年1000万元左右的规模实现了翻几倍的增长，2023年上半年实现收入3.44亿元、同比增长119.9%，且索康尼在公司四个小品牌中率先实现盈利。截至23年12月，索康尼在国内共有约110家门店、其中加盟门店数为约20家。 此次收购后，索康尼品牌将在三个领域发力、拓宽产品线，一是继续增强在跑步领域的影响力、二是发展索康尼经典Original系列、三是发力通勤系列产品，同时其将提升服装类产品占比，目前基数还较小、未来增长潜力充足。 看好公司多品牌矩阵日益成熟，维持盈利预测和“买入”评级 通过此次收购，公司可以最大限度地发挥特步主品牌与索康尼及迈乐品牌在产品创新、营销及分销渠道方面的协同效应，并可以加强公司对品牌战略方向及营运效率的控制。全资控股合资公司后，公司预计毛利率、利润率将有所提升，主要系此前索康尼所在的专业运动板块毛利率在40%左右、收购后将可提升至50~60%；索康尼对公司合并报表的利润贡献占比也会加大。我们继续看好公司主品牌夯实大众市场、小品牌规模扩大拓展高端市场，多品牌矩阵日益成熟，暂维持公司23~25年盈利预测，对应23~25年EPS分别为0.39、0.49、0.60元，23、24年PE分别为10倍、8倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求持续疲软；库存积压；行业竞争加剧；电商渠道增速放缓； 费用投入不当、小品牌培育不及预期。 公司盈利预测与估值简表