医药生物行业周报：医保谈判降幅温和，积极把握回调机会

医保谈判降幅温和，积极把握回调机会 -医药生物行业周报 医药生物证券研究报告/行业周报2023年12月17日 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：张楠 执业证书编号：S0740523070005 Email：zhangnan03@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 495 行业总市值(亿元) 68120 行业流通市值(亿元) 55656 行业-市场走势对比 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 药明康德 73.38 2.97 3.31 4.21 5.40 24.72 22.20 17.44 13.58 0.80 买入 药明生物 29.50 1.04 1.31 1.65 2.10 28.41 22.54 17.84 14.06 0.85 买入 智飞生物 60.17 3.14 3.78 4.71 6.06 19.15 15.92 12.77 9.93 0.60 买入 康龙化成 29.67 0.77 0.96 1.24 1.66 38.57 30.75 23.89 17.88 0.99 买入 天坛生物 30.25 0.53 0.68 0.83 1.01 56.58 44.31 36.52 30.08 2.07 增持 华润三九 47.62 2.48 2.96 3.38 3.92 19.22 16.11 14.08 12.14 1.06 买入 康泰生物 29.41 -0.12 0.92 1.27 1.67 - 32.11 23.21 17.60 0.92 买入 太极集团 47.63 0.63 1.65 2.23 3.18 75.85 28.86 21.34 14.99 0.75 买入 健友股份 15.43 0.67 0.68 0.87 1.14 22.87 22.60 17.69 13.55 0.78 买入 开立医疗 48.06 0.86 1.08 1.35 1.71 55.97 44.61 35.56 28.04 1.71 买入 百洋医药 36.18 0.96 1.27 1.72 2.25 37.84 28.48 21.02 16.07 0.86 买入 美好医疗 37.20 0.99 0.92 1.17 1.47 37.62 40.56 31.85 25.26 1.52 买入 联邦制药 7.02 0.87 1.15 1.30 1.46 8.07 6.09 5.41 4.80 0.48 买入 仙琚制药 12.52 0.76 0.66 0.82 1.03 16.53 19.02 15.21 12.17 0.76 买入 九强生物 20.02 0.66 0.87 1.07 1.37 30.27 23.10 18.64 14.56 0.89 买入 九典制药 34.46 0.78 1.12 1.45 1.89 44.10 30.89 23.69 18.19 1.02 买入 诺泰生物 40.45 0.61 0.62 0.84 1.17 66.79 64.84 47.91 34.49 1.75 买入 阳光诺和 66.02 1.39 1.98 2.71 3.66 47.41 33.31 24.32 18.03 0.93 买入 海泰新光 54.75 1.50 1.38 1.78 2.34 36.48 39.64 30.69 23.37 1.31 买入 美诺华 19.80 1.59 0.56 1.07 1.42 12.47 35.21 18.45 13.95 0.60 买入 重点公司基本状况 80% 60% 40% 20% 0% 18-08 18-10 18-12 -20% -40% 医药生物(申万)沪深300 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 备注：数据截至2023.12.15 投资要点 相关报告 医药生物行业12月月报：行业热点频发、底部资产备受青睐，持续看多医药 2024年医药充满信心，积极把握板块回调机会。本周沪深300下跌1.70%，医药生物下跌1.96%，处于31个一级子行业第27位，本周子化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.12%、3.09%、2.72%、1.02%、0.84%、2.58%。本周医药依然在主题催化、底部资产两个方向有所表现。本周医药板块热点频发：1）百利天恒就ADC项目BL-B01D1与BMS达成总交易额83亿美元的独家合作协议，刷新国内创新药license-out首付款记录。2）万泰生物9价HPV疫苗完成V8访视现场工作。3）冬季呼吸道疾病持续高发。在热点催化下，前期关注度较低、处于底部的标的均有所表现，市场整体表现为持续轮动。当下业绩空窗期，医药有望持续多点开花，底部个股有望持续受到资金青睐，同时前期涨幅较高的优质个股回调也会带来较好的布局时机。医药当前处在政策、持仓、业绩等多重底部，需求刚性和老龄化趋势下，我们坚定看好医药板块投资机会，2024年有望成为启动元年，当下建议自下而上优选底部、有催化的优质企业。 医保谈判结果落地，降幅温和，鼓励创新政策趋势不变。12月13日，国家医疗保障局召开新闻发布会公布2023年国家医保药品目录调整结果。医保谈判降幅较为温和，建议关注纳入医保的创新品种和受益创新药企，包括恒瑞医药、贝达药业、信立泰、神州细胞、科伦药业等。（1）价格降幅温和。共有126个药品新增进入国家医保药品目录，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种（其中阿伐替尼片同为肿瘤用药），其他领域用药59种。1个药品被调出目录。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在 谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。（2）分企业来看：1）恒瑞医药：磷酸瑞格列汀片、布比卡因脂质体注射液、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、盐酸右美托咪定氯化钠注射液首次纳入国家医保目录，目前布比卡因仅在美国和欧洲销售，国内尚未进口，同时国内外暂无其他右美托咪定鼻喷雾剂上市，两款产品成功纳入医保将会助力其医院拓展和快速放量。2)信立泰：恩那度司他片新纳入医保目录。3）贝达药业：伏罗尼布片和甲磺酸贝福替尼胶囊纳入医保。4）科伦药业：w-3甘油三酯(2%)中/长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(36%)注射液和中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(30%)注射液纳入医保目录。5）神州细胞：瑞帕妥单抗注射液获进入医保目录。（3）对创新药纳入医保目录给予政策倾斜。医保局建立了覆盖申报、评审、测算、谈判等全流程的创新药支持机制。2023年，25个创新药参加谈判，谈成23个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。通过谈判，创新药的价格更加合理，患者可负担性大幅提高，多数出现了销售量和销售额双双大幅攀升的情况。 （4）优化续约规则，给予新药稳定预期。按照今年调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。 重点推荐个股表现：12月重点推荐：药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、天坛生物、华润三九、康泰生物、健友股份、开立医疗、太极集团、美好医疗、百洋医药、仙琚制药、九强生物、海泰新光、联邦制药、九典制药、阳光诺和、美诺华、诺泰生物。中泰医药重点推荐本月平均下跌7.66%，跑输医药行业2.05%；本周平均下跌2.20%，跑赢医药行业0.19%。 一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-6.89%，同期沪深300收益率-13.69%，医药板块跑赢沪深300收益率6.80%。本周沪深300下跌1.70%，医药生物下跌1.96%，处于31个一级子行业第27位。本周子行业均下跌，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务分别下跌1.12%、3.09%、2.72%、1.02%、0.84%、2.58%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 25.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.0倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值27.7倍PE，低于历史平均水平（35.9倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为50.7%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-