红海船舶遇袭、航运通道受阻点评：地缘冲突影响加剧，有望推动运价上涨

事件：巴以冲突影响外溢至国际海运，12月9日胡塞武装禁止任何前往以色列船只在红海和阿拉伯海航行；12月9日以来，红海地区约5艘船舶遇袭事件（不完全统计，包括3艘集装箱船、1艘化学品船、1艘成品油轮）；马士基、赫伯罗特、地中海、达飞相继宣布暂停旗下船舶从红海/苏伊士运河航行。 红海-苏伊士运河-地中海是亚欧集装箱贸易和中东-欧洲油气贸易的重要通道。 苏伊士运河承载10%左右的全球海运贸易总量，是连接亚洲欧洲最为重要的航运通道。根据Suez Canal Traffic Statistics，2019年通过苏伊士运河的主要货种为集装箱（49%，重量占比，下同）和油品（23%）；通过苏伊士运河的集装箱、原油、成品油占各货种全球海运贸易量比重约28%、5%、12%。从具体的运输航线来看，集装箱贸易的远东-欧洲航线、油品贸易的中东-欧洲航线和俄罗斯-印度/中国航线等均需经过苏伊士运河。 历史上苏伊士运河数次中断，导致运距拉长、推升运价上行。从历史的情况来看，苏伊士运河曾因天气、战争、船舶搁浅及堵塞等原因产生短期（几小时至几天）/长期（1967年因第三次中东战争关闭8年）中断，导致的结果通常为短期运力供给收缩/效率下降/成本增加推升运价上行，长期绕行好望角则大幅拉长运距（约30%）、增加吨海里需求。2021年3月23日超大型集装箱船长赐号 （20,000TEU）搁浅导致苏伊士运河中断六天，3月26日SCFI欧线、苏伊士型原油轮、LR2型成品油轮、巴拿马型散货船周运费分别环比变化+2.1%、+45%、+151%、-5.4%，运河恢复通行后的下一周运价出现回落。由于油运以程租方式为主、运费货值比低，油轮即期运价对突发事件的反应也最为显著；相较而言，运河中断对集运运价的影响相对滞后。 油运：中小油轮直接受益，运价预期有望扭转。此次苏伊士运河中断直接受益的是苏伊士型及以下的中小油轮，若后续船东选择绕行好望角，长运距的情况下VLCC经济性凸显，或使得中小船型运输需求外溢至VLCC。从供需关系角度来看，新增运力有限（未来两年VLCC运力增速趋近于0）、老龄化趋势、以及环保新规奠定油运供给刚性，若地缘事件持续时间超预期，运价弹性有望充分体现。 集运：短期提升运价提涨兑现度，长期供过于求格局不改。四家头部集运公司暂停红海通行，短期将对亚欧航线运力供给带来损失；考虑到11月以来船公司推动四轮欧线提价计划，以及目前正处春节前出货高峰期，或提升运价提涨兑现度。中长期来看，欧美进口需求疲弱与持续增加的大量运力仍是主要矛盾，集运供过于求的格局将继续维持。 投资建议：地缘冲突影响加剧，红海地区发生多起船舶遇袭，有望催化集运、油运运价上行。集运方面，地缘风险叠加春节前出货高峰有望助推船公司提价兑现；油运方面，即期运价对突发事件反应最为显著，运价预期有望扭转，中小船型直接受益，VLCC间接受益；油运供给刚性凸显，若地缘事件持续时间超预期，运价弹性有望充分体现，我们推荐中远海能、招商轮船，建议关注招商南油。 风险分析：苏伊士运河停航不及预期；船舶绕行不及预期；宏观经济大幅下滑影响航运需求；油汇大幅波动影响油运供需及船司成本；航运供给上升超预期等。