非银金融行业周报：鼓励现金分红引导长期投资，关注开门红全新启程后的推进节奏

行业研究 2023年12月18日 行业周报 超配鼓励现金分红引导长期投资，关注开门红全新启程后的推进节奏 ——非银金融行业周报（20231211-20231217） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 25% 17% 9% 1% -7% -15% -24% 22-1223-0323-0623-09 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌0.4%，相较沪深300实现超额1.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.33%和-0.89%，保险指数小幅超跌。市场数据方面，日均 股基成交额9337亿元，环比上一周降低5.27%，两融余额1.67万亿元，环比上一周小幅增长0.3%，股票质押市值2.77万亿元，环比上一周基本持平。 券商：鼓励现金分红导向明确，国联集团控股民生证券获批。1）证监会于12月15日发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平；同时简化中期分红程序，加强对 异常高比例分红的约束，引导合理分红。我们认为指引有利于提高投资者获得感，利于中小投资者参与资本市场的热情与信心，同时有助于引导长期资金入市，培养市场长期 投资理念；2）证监会于12月15日发布《上市公司股份回购规则》，一方面提高股份回购 相关研究 1.深化公募费率改革，优化社保投资环境——非银金融行业周报 （20231204-20231210） 2.公募降费二阶段启动，压降交易成本且促进良性竞争——非银金融行业简评 3.券商操作风险管理强化，全面风险管理体系进一步完善——证券Ⅱ行业简评 便利度，另一方面健全回购约束机制，市场规则不断完善；3）国联证券上周公告其控股股东国联集团成为民生证券主要股东已获证监会核准，30.3%股权作价91.05亿元，以2022年净资产测算收购PB为1.98倍，后期大概率为规避同业竞争而推动业务整合，完成后国联证券将完善投行、研究及部分经纪业务布局，符合当前监管引导下的券商做大做强的主旋律。 保险：寿险边际改善财险增速分化，关注开门红全新启程后的推进节奏。1）A股上市寿险2023年前11月总保费累计同比增速排序为：人保寿险（+9.7%）>平安寿险 （+6.8%）>太保寿险（+4.4%）>中国人寿（+3.9%）>新华保险（+1.9%），累计增速环比均有所收窄。11月单月总保费同比增速排序为：平安寿险（+2.9%）>中国人寿（-1.2%）>人保寿险（+2.8%）>新华保险（-12.2%）>太保寿险（-19.0%），表现分化明显，主要是由于部分险企去年仍推进收官导致的高基数；但边际较10月环比有所改善，主要是“报行合一”推进下各项调整逐步到位，建议重点关注年末及明年初开门红全新启程后的推进节奏；2）A股上市财险2023年前11月总保费累计同比增速排序为：太保财险（+11.8%）>人保财险（+6.8%）>平安财险（+1.4%），太保财险累计增速环比逆势提升。边际来看，11月单月总保费同比增速排序为：太保财险（+12.1%）>人保财险 （+1.1%）>平安财险（+0.3%），我们认为主要还是来自于非车险业务发展策略分化所致的保费增速差异。我们预计全年财险业务增速将维持稳定，在此基础上头部险企持续推动风险减量，凭借规模效应与优异的定价管理能力，COR管控持续优于行业，马太效应有望持续强化；3）金监总局于12月15日发布《养老保险公司监督管理暂行办法》，明确业务范围、资本分级管理要求、建立独立董事制度，强化关联交易和投资集中度等要求，新规下的养老保险公司回归主业，更为聚焦搭建多层次养老保障体系。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一 政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告7 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2023/12/15）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4两融余额及环比增速6 图5股票质押参考市值及环比增速6 图6股票承销金额表现6 图7债权承销金额及环比6 表1指数涨跌幅（截至2023/12/15）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/15）4 表3A股保险最新表现（截至2023/12/15）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/15）5 表5主要港美股最新表现（截至2023/12/15）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌0.91%，深证成指下跌1.76%，沪深300下跌1.7%，创业板指下跌2.31%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌0.4%，其中证券Ⅱ(申万)下跌0.33%，其中保险Ⅱ(申万)下跌0.89%，多元金融(申万)上涨0.61%。 表1指数涨跌幅（截至2023/12/15） 代码 指数名称 本周涨跌幅 1个月涨跌幅 3个月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 -0.91% -4.24% -5.62% -4.75% 399001.SZ 深证成指 -1.76% -6.87% -7.48% -14.80% 000300.SH 沪深300 -1.70% -7.37% -9.90% -13.69% 399006.SZ 创业板指 -2.31% -8.28% -7.70% -21.23% 801790.SI 非银金融(申万) -0.40% -7.02% -8.79% -1.94% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -0.33% -6.37% -3.45% 4.68% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) -0.89% -9.99% -21.00% -16.14% 801191.SI 多元金融(申万) 0.61% -1.77% -3.50% 1.81% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2023/12/15） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 30% 20% 10% 0% -10% 2022/12/22 2023/01/03 2023/01/12 2023/01/30 2023/02/08 2023/02/17 2023/02/28 2023/03/09 2023/03/20 2023/03/29 2023/04/10 2023/04/19 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/23 2023/06/01 2023/06/12 2023/06/21 2023/07/04 2023/07/13 2023/07/24 2023/08/02 2023/08/11 2023/08/22 2023/08/31 2023/09/11 2023/09/20 2023/10/09 2023/10/18 2023/10/27 2023/11/07 2023/11/16 2023/11/27 2023/12/06 2023/12/15 -20% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/15） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 600621.SH 华鑫股份 13.34 9.4% 141.52 27.05 1.83 N/A 601456.SH 国联证券 12.18 6.6% 344.91 40.55 1.93 264% 601878.SH 浙商证券 11.04 6.1% 428.15 23.42 1.65 N/A 601108.SH 财通证券 8.18 2.9% 379.86 19.59 1.14 N/A 600109.SH 国金证券 9.58 2.2% 356.79 22.14 1.11 N/A 000750.SZ 国海证券 3.67 2.2% 234.37 68.90 1.25 N/A 002945.SZ 华林证券 13.68 2.1% 369.36 172.18 5.69 N/A 601990.SH 南京证券 8.23 2.0% 303.39 44.75 1.79 N/A 000728.SZ 国元证券 6.98 1.7% 304.59 15.23 0.89 N/A 601881.SH 中国银河 12.45 1.7% 1,342.69 16.95 1.41 237% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2023/12/15） 证券代码 证券简称 最新收盘价 本周涨跌幅 本周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(23E) 601601.SH 中国太保 23.25 0.7% 30.33 69% 0.39 601336.SH 新华保险 30.12 (0.1%) 12.25 124% 0.33 000627.SZ 天茂集团 2.88 (0.3%) 3.02 N/A N/A 601318.SH 中国平安 38.79 (1.0%) 84.85 25% 0.42 601319.SH 中国人保 4.83 (1.8%) 11.02 123% N/A 601628.SH 中国人寿 27.92 (2.0%) 14.60 210% 0.54 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/15） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000935.SZ 四川双马 17.89 11.2% 136.58 18.75 1.91 002423.SZ 中粮资本 6.86 2.8% 158.06 12.94 0.82 600120.SH 浙江东方 3.75 2.2% 128.08 12.15 0.82 600901.SH 江苏金租 4.98 1.8% 211.40 8.05 1.25 000415.SZ 渤海租赁 2.29 1.8% 141.63 -15.97 0.47 600927.SH 永安期货 16.24 1.5% 236.38 31.14 1.92 603300.SH 华铁应急 6.66 1.2% 130.23 16.92 2.49 000563.SZ 陕国投A 3.10 1.0% 158.53 15.01 0.94 000567.SZ 海德股份 11.21 0.4% 151.11 16.32 2.82 600390.SH 五矿资本 4.79 0.4% 215.46 8.67 0.51 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2023/12/15） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) NOAH.N 诺亚财富 USD 14.20 10.9% 9.09 7.00 0.63 2588.HK 中银航空租赁 HKD 59.75 7.7% 414.67 8.90 0.99 SQ.N BLOCK USD 74.21 7.3% 455.72 -161.53 2.56 1299.HK 友邦保险 HKD 67.90 6.3% 7,740.10 99.86 2.36 FUTU.O 富途控股 USD 54.95 5.6% 76.52 13.73 2.54 0388.HK 香港交易所 HKD 259.80 4.6% 3,293.84 26.90 6.74 AF