非银金融行业周观点：券商处极底左侧布局时机渐近，保险关注开门红节奏及财险机遇

看好（维持） 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 券商处极底左侧布局时机渐近，保险关注开门红节奏及财险机遇 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年10月30日 核心观点 各项工作筹备就绪，科创板做市即将正式启动。1）本周五上海证券交易所与中国证 券金融股份有限公司、中国证券登记结算有限责任公司联合发布《科创板做市借券业务细则》，并自发布之日起施行。科创板做市借券业务旨在促进做市商机制充分发挥市场功能，积极拓展做市业务券源，保障科创板股票做市交易业务顺利开展。2）14家做市商共发布了50个做市交易股票公告，合计涉及42只科创板股票。其中22家为科创50成份股，权重占比达到67%。3）经证监会批准，首批科创板做市商将从10月31日下周一正式开展科创板股票做市交易业务。 券商业绩压制因素有望逐步缓释，板块已处历史极底左侧布局时机日渐成熟。1）41家上市券商已有39家披露了三季报，合计实现归母净利润1011.46亿元，-30.26%yoy。仅有2家2022年前三季实现归母净利润正增长，分别是光大证券 （+4.57%yoy）、方正证券（+0.64%yoy），此外华安证券、国联证券、中信证券、华林证券同比降幅在10%以内，业绩增速同样位居行业前列。相反有23家上市券商归母净利润同比降幅超过30%。2）从单季业绩表现来看，39家券商合计实现 305.51亿元，-37.50%yoy，仅有华林证券、光大证券、财达证券3Q22实现归母净利润正增长，相反有21家单季净利润降幅超过30%。3）考虑到4Q21与1Q22业绩基数较低，上市券商未来两季业绩压力较低，估值受基本面压制因素有望逐步缓解。4）当前证券II(申万)与证券II(中信)的PB分别处于近5年的0.5和0.6分位，都是历史的极底位置。虽然从业绩与政策层面来看板块估值见底信号已持续强化，但是考虑到当前大盘仍有下行风险，底部信号仍待确认。不过我们认为，当前板块的配置性价比已处于历史的极佳水平，进可攻，退可守，左侧布局时机日渐成熟。 保险三季报利润承压，但关注开门红节奏，以及重视财险配置机遇。上市险企中报披露完毕，受资本市场影响前三季度利润表现持续承压，其中纯寿险公司压力更甚，拖累投资收益率表现。对寿险业务而言，增额终身寿及银保渠道的发力一定程度上分担了个险压力，但也导致新业务价值率承压，后续各大险企陆续进入开门红，在市场利率较低的环境下有望发挥产品优势，实现规模超预期增长；对财险业务而言，三季度以来边际明显改善的车险保费稳步增长，叠加明年新能源车购置税继续减免的优惠政策刺激，我们预计车险步入量质齐升的通道逻辑夯实。此外，非车险业务增长动能强劲，险企通过对赔付的统筹管控和精细化运作使得成本率相对可控，对非车业务前景保持乐观。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 投资建议与投资标的 券商方面，证券II(中信)处于一分位左右，随着板块底部信号的强化与投资情绪的升温，左侧配置性价比与赔率，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信建投(601066，增持)、中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券(601878，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，关注中国太保(601601，未评级)以及开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)。 多元金融方面，建议关注布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份 (000567，未评级)与AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 券商、保险持仓“一减一增”，整体仓位历史极底：——非银金融行业3Q2022公募持仓报告 券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红：——非银金融行业周观点 继续推荐左侧底部布局，静待市场回暖以博取Beta弹性：——非银金融行业周观点 2022-10-30 2022-10-23 2022-10-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态8 3.公司公告9 4.投资建议9 5.风险提示10 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/10/28）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额及环比6 图6：债券承销金额及环比6 图7：IPO过会情况6 图8：股票型基金净申购（认购）份额7 图9：混合型基金净申购（认购）份额7 图10：债券型基金净申购（认购）份额7 图11：货币市场型基金净申购（认购）份额7 图12：股票型基金发行份额及只数（截至2022/10/28）8 图13：混合型基金发行份额及只数（截至2022/10/28）8 图14：债券型基金发行份额及只数（截至2022/10/28）8 表1：行业涨跌幅情况4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场行情普跌，沪深300下跌5.39%，创业板指下跌6.04%，券商指数下跌5.03%，保险指数下跌7.52%，上证指数下跌4.05%，上证50下跌6.44%，多元金融指数下跌3.00%。 表1：行业涨跌幅情况 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 （5.39%） （6.93%） （28.32%） 399006.SZ 创业板指 （6.04%） （1.68%） （32.27%） 801193.SI 券商指数 （5.03%） （2.16%） （33.60%） 801194.SI 保险指数 （7.52%） （11.61%） （26.49%） 000001.SH 上证指数 （4.05%） （3.59%） （19.89%） 000016.SH 上证50 （6.44%） （10.85%） （28.93%） 801191.SI 多元金融指数 （3.00%） （1.59%） （26.70%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/10/28） 券商指数保险指数 上证指数沪深300 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601788.SH 光大证券 14.01 1.6% 46.11 645.97 17.78 1.18 601878.SH 浙商证券 10.33 0.1% 38.78 400.61 19.59 1.59 601108.SH 财通证券 7.01 (0.7%) 46.44 325.53 15.87 1.01 601555.SH 东吴证券 6.35 (0.9%) 50.08 317.98 16.98 0.85 600999.SH 招商证券 12.51 (1.1%) 86.97 1087.94 10.68 1.13 601066.SH 中信建投 23.82 (1.2%) 77.57 1847.64 18.32 2.80 600061.SH 国投资本 6.10 (1.6%) 64.25 391.94 9.88 0.83 002500.SZ 山西证券 5.22 (1.7%) 35.90 187.39 27.30 1.09 000623.SZ 吉林敖东 13.58 (1.9%) 11.63 157.94 12.03 0.65 000166.SZ 申万宏源 3.88 (2.0%) 250.40 971.55 11.79 1.01 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A-PEV(21E) 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601336.SH 天茂集团 2.85 (5.3%) 3.43 N/A N/A 601318.SH 中国人保 4.83 (5.5%) 11.08 141% N/A 000627.SZ 中国人寿 27.26 (7.2%) 17.79 239% 0.61 601319.SH 中国平安 36.73 (7.4%) 112.47 24% 0.41 601601.SH 中国太保 18.01 (9.4%) 27.86 61% 0.34 601628.SH 新华保险 23.88 (9.6%) 10.41 97% 0.27 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000415.SZ 渤海租赁 2.24 3.7% 61.85 138.53 N/A 0.46 600705.SH 中航产融 3.03 (2.3%) 88.31 267.57 7.87 0.72 600901.SH 江苏租赁 4.80 (3.2%) 29.87 143.38 6.54 1.00 000666.SZ 经纬纺机 7.71 (3.5%) 7.04 54.29 8.95 0.55 603093.SH 南华期货 8.91 (3.7%) 6.10 54.36 26.52 1.69 000563.SZ 陕国投A 2.87 (3.7%) 39.64 113.77 14.94 0.89 000987.SZ 越秀金控 5.52 (3.8%) 50.17 276.95 10.82 1.07 002961.SZ 瑞达期货 13.31 (5.1%) 4.45 59.23 15.96 2.52 600816.SH ST安信 3.70 (6.8%) 54.69 202.36 N/A N/A 002608.SZ 江苏国信 5.67 (8.0%) 37.78 214.22 N/A 0.74 数据来源：Wind，东方证券研究所 表5：主要港美股最新表现 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(亿) 总市值(亿) PE(TTM) PB(MRQ) HOOD.O ROBINHOO DMARKETS USD 11.50 13.4% 8.80 101.24 N/A 1.44 SQ.N BLOCK USD 61.29 9.5% 5.90 361.73 N/A 2.15 3360.HK 远东宏信 HKD 6.01 5.4% 43.15 259.36 3.84 0.53 WDH.N 水滴公司 USD 1.48 4.2% 39.43 5.84 N/A 0.89 TIGR.O 老虎证