宏观经济专题报告：工业增长加速，消费环比回落

研究所 研究员：刘洋 从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 联系方式： Liuyang18036@greendh.com 宏观经济专题报告 2023年12月15日 工业增长加速，消费环比回落 摘要 1-11月份全国固定资产投资同比增长2.9%，与市场预期一致，与1-10月份相同。分类来看，11月广义基建投资（含电力）同比增长5.3%，较10月的5.6%小幅回落。11月制造业投资同比增长7.1%，较10月的6.2%有所加快。1-11月的房地产投资同比下降9.4%，1-10月下降9.3%。 11月商品房销售面积7930万平米，10月为7773万平米， 9月为1.09亿平米，9月短期上行有季节性因素，7月、8月销售面积也是7000万平米出头，商品房销售面积在低位企稳。 11月份规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，好于市场预期为5.7%，前值为4.6%；环比增长0.87%，10月份为0.39%。11月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%，不及市场预期的12.6%，环比下降0.06%，10月环比增长0.12%。 11月全国城镇调查失业率5.0%，与10月相同。11月服务业PMI中服务业从业人员指数为46.7%，前值46.5%，在一个相对较低的位置。以美元计，11月中国出口同比增长0.5%，市场预期增长0.7%，前值为同比下降6.4%。 整体来看11月中国工业生产环比增长加速，社会消费品零售总额环比增速小幅回落，固定资产投资增长整体符合市场预期，出口增速同比转正，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。中央经济工作会议提出坚持稳中求进工作总基调，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。一万亿元特别国债对应的实际工作量多数将落实在明年，将有利于扩大基建、带动国内需求。 12月15日国家统计局公布11月主要宏观经济数据。1-11月份全国固定资产投资同比增长2.9%，与市场预期一致，与1-10月份相同。1-11月民间固定资产投资同比下降0.5%，与1-10月份持平。11月份，固定资产投资环比增长0.26%，10月修正后环比增长0.12%。分类来看，11月广义基建投资（含电力）同比增长5.3%，较10月的5.6%小幅回落。11月制造业投资同比增长7.1%，较10月的6.2%有所加快。1-11月的房地产投资同比下降9.4%，1-10月下降9.3%。房地产开发投资继续为拖累项。 1-11月全国商品房销售面积同比下降8.0%，1-10月为下降7.8%。1-11月全国商品房销售金额同比下降5.2%，1-10月为同比下降4.9%。1-11月份，房地产开发企业到位资金同比下降13.4%，1-10月份同比下降13.8%，绝对金额继续保持低位。1-11月份房地产新开工面积同比下降21.2%，1-10月为同比下降23.2%，11月新开工面积8279万平米，比10月份的7053万平米略有增加，与9月份的8232万平米相当。11月单月的商品房销售面积7930万平米，10月为7773万平米，9月商品房销售面积1.09亿平米，9月短期上行有季节性因素，7月、8月销售面积也是7000万平米出头，商品房销售面积在低位企稳。 图1商品房销售面积当月值和当月同比% 数据来源：Wind、格林大华研究所 12月上半月（1-14日）30大中城市商品房成交面积同比下降20%，11月同比下降15%。12月 1日-14日30大中城市商品房日均成交面积34万平米，11月的日均成交面积32万平米。12月上半 月30大中城市商品房销售情况从日均成交面积来看也在低位企稳。 11月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点，其中北京、上海、广州和深圳环比分别下降1.4%、1.5%、1.0%和1.5%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅比上月均扩大0.2个百分点。11月一线城市二手住宅销售价格下滑明显加速。12月14日北京、上海同一天宣布调整优化购房相关政策，包括降低最低首付比例和对普通住房的认定标准等，这将有利于扩大需求，带动二手房价格企稳。 11月份规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，好于市场预期为5.7%，前值为4.6%。从环比看，11月规模以上工业增加值比上月增长0.87%，10月份环比增长0.39%。10月和11月工业生产环比增速均表现良好，与2019年同期相当。 图2工业增加值:环比:季调 数据来源：Wind、格林大华研究所 11月份，全国服务业生产指数同比增长9.3%，10月为7.7%。11月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%，不及市场预期的12.6%，10月为7.6%，11月同比增速较高是因为去年基数低的原因。11月社会消费品零售总额环比下降0.06%，10月修正后为环比增长0.12%，9月环比增长0.09%。从环比的角度看，9月、10月、11月社零环比增长整体较缓，疫情之前3年（2017-2019年）这3个月社零环比增幅均在0.6%之上。 图3社会消费品零售总额:环比:季调 数据来源：Wind、格林大华研究所 11月全国城镇调查失业率5.0%，与10月相同；31个大城市的城镇调查失业率5.0%，也与10月相同。国家统计局公布的11月制造业PMI从业人员指数48.1%，前值48.0%，制造业企业用工景气度变化不大；11月服务业PMI中服务业从业人员指数为46.7%，前值46.5%，服务业从业人员指数从历史上来看在一个相对较低的位置。 以美元计，11月中国出口同比增长0.5%，市场预期增长0.7%，前值为同比下降6.4%；11月进口同比下降0.6%，市场预期增长3.5%，前值为同比增长3.0%。11月中国出口增速转正得益于去年的低基数，以及近期全球科技周期触底回升。作为全球贸易金丝雀的韩国11月出口同比增长7.8%，10月出口同比增长5.1%，再之前为连续12个月出口同比负增长。我们预期12月以美元计价的中国出口增速大概率将继续正增长。 整体来看11月中国工业生产环比增长加速，社会消费品零售总额环比增速小幅回落，固定资产投资增长整体符合市场预期，出口增速同比转正，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。12月中央经济工作会议认为我国“经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变”，同时认为进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，包括“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱”；提出坚持稳中求进工作总基调，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币 政策要灵活适度、精准有效，要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。今年四季度增发一万亿元特别国债，通过转移支付方式全部安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，实际工作量多数将落实在明年，将有利于扩大基建、带动国内需求，进一步巩固我国经济回升向好态势。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。