国防军工行业周报：我国成功发射可重复使用试验航天器，航天技术取得重要进展

市场表现：本周（2023.12.11-2023.12.15）上证综指涨跌幅为-0.91%，创业板指涨跌幅为-2.31%，中证军工涨跌幅为+0.47%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-0.09%，涨跌幅排名为14/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为+0.25%，涨跌幅排名为12/31。年初至今上证综指涨跌幅为-4.75%，创业板指涨跌幅为-21.23%，中证军工涨跌幅为-12.15%。中信国防军工指数涨跌幅为-10.81%，涨跌幅排名为22/30；申万国防军工指数涨跌幅为-8.19%，涨跌幅排名为18/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为60.53，处于过去5年18.80%分位。申万国防军工指数PE-TTM为49.05，处于过去5年0.91%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：新华社酒泉12月14日电（记者李国利）记者从有关部门获悉，我国12月14日在酒泉卫星发射中心，运用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用的试验航天器。本次可重复使用试验航天器发射的成功，标志着我国航天技术取得重要进展。对于板块而言，在当前时点，我们认为国防武器装备建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为+0.25%，位于申万一级行业第12位，表现较强。31个申万一级行业中有13个行业上涨，占比41.94%；18个行业下跌，占比58.06%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较强，大部分有所上涨，航海装备、航空装备、航天装备、军工电子、地面兵装指数涨跌幅分别为+4.07%、+0.15%、+0.01%、-0.78%、-0.91%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为中船科技、中光学、中航光电、北摩高科和钢研高纳，周涨跌幅为11.35%、10.16%、7.29%、6.80%和6.26%。 涨跌幅排名后五的股票为振芯科技、景嘉微、铖昌科技、迈信林和华力创通，周涨跌幅分别为-12.51%、-8.72%、-7.29%、-5.60%和-5.57%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 12月12日，据环球网报道，当地时间11日，驻韩美军一架 F- 16战机在黄海海域坠落，飞行员逃生。根据驻韩美军的消息，隶属于美国第七航空队第八战斗飞行团的一架 F- 16战机11日上午为参加例行训练从全罗北道群山空军基地起飞，起飞后不久发生紧急情况，飞行员成功逃生，战斗机坠入半岛西部海域。事发后，美军飞行员获救并被送往群山空军基地。目前事故原因尚不得而知，美军将展开彻底调查。 12月13日，据环球网报道，当地时间12月11日，美国“动力”网站报道称，美国海军首次展示了一种名为“黄海鳗”的新型水下潜航器，它可以通过标准潜艇鱼雷发射管发射和回收。报道称，美国海军计划于明年开始部署这种新型装备，届时分布全球的数十艘美国海军核潜艇都可以利用它执行发现水雷和其他危险、隐秘搜集情报以及提高水下态势感知的任务。 12月14日，据环球网报道，国防部新闻发言人张晓刚大校就近期涉军问题发布消息。中国对包括仁爱礁在内的南沙群岛及其附近海域拥有无可争辩的主权。 美方军舰未经中国政府授权，非法闯入仁爱礁邻近海域，严重损害中方主权和安全，违反国际法和国际关系基本准则，破坏地区和平稳定。中方再次敦促美方在台海和南海问题上谨言慎行，停止挑衅滋事，以实际行动落实两国元首达成的重要共识，为两军关系健康稳定发展营造有利氛围。 4.公司公告 【华秦科技】关于部分募投项目延期的公告。根据中国证券监督管理委员会《关于同意陕西华秦科技实业股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，同意公司首次公开发行股票的注册申请，并向社会公开发行人民币普通股（A股）1,666.67万股，每股面值人民币1元，发行价格为189.50元/股，募集资金总额为人民币31.58亿元，扣除与发行有关的各项费用人民币2.00亿元，实际募集资金净额为人民币29.58亿元。 【亚光科技】关于控股子公司与特殊机构客户签署重大合同的公告。亚光科技集团股份有限公司控股子公司成都亚光电子股份有限公司于近日收到与特殊机构客户签订的三份《外协生产合同》，本合同总金额为人民币1.90亿元。 【航宇科技】关于向不特定对象发行可转换公司债券申请收到上海证券交易所第二轮审核问询函的公告。贵州航宇科技发展股份有限公司近日收到上海证券交易所出具的《关于贵州航宇科技发展股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的第二轮审核问询函》（上证科审（再融资）〔2023〕241号）。 上交所审核机构对公司提交的向不特定对象发行可转债申请文件进行了审核，并形成了第二轮问询问题。 5.行业主要公司估值 图5：主要公司估值（市值数据截至2023年12月15日收盘） 6.风险提示 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。