公用事业及环保产业行业研究：推荐关注公用能源板块优质高分红、高股息资产的三种类型

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业S1130519040001） xujunyi＠gjzq.com.cn 联系人：汪知瑶 wangzhiyao＠gjzq.com.cn 推荐关注公用能源板块优质高分红、高股息资产的三种类型 ◼ 本周（11.13-11.17）上证综指上涨0.27%，创业板指下跌0.93%。公用事业板块上涨0.30%，环保板块上涨1.13%，煤炭板块下跌0.24%，碳中和板块下跌0.71%。 ◼ 公用事业&能源大类领域中有多个细分子版块含有具备高股息投资价值的资产，且细分来看关注点也不同： ◼ 第一类：当前股息率＜5%、但高分红确定性强，投资价值在于稳定分红+资本利得；典型行业及标的：水电——长江电力。水电边际成本低、折旧年限小于使用年限、现金流充沛的特点决定了其分红能力较强。长江电力自身的投资价值源自于确定性强的高分红以及较为确定的资本利得：其中，分红确定性一方面源于业市场化电量占比较少、“六库联调”带来业绩的较强稳定性，另一方面源于公司承诺“十四五”期间70%的分红率。此外，24年来水低基数下的同比好转叠加前期水电站注入的发电增量释放有望带来一定的估值提升支撑。 ◼ 第二类：当前股息率＞5%，投资价值在于当下高股息和高分红的稳定性；典型行业及标的：煤炭——中国神华。煤炭行业股东偿债压力大、现金流创造能力较强、投资需求低的特点决定了其分红能力和意愿较强，且当前估值具备安全边际。中国神华投资价值主要来自于业绩的稳定性和分红承诺带来的高分红确定性：其中，业绩稳定性来源于长协高占比、多业务协同带来的业绩韧性，分红率确定性来源于22-24年分红率60%的承诺。 ◼ 第三类：当前股息率＞5%，投资价值在于当下高股息和未来成长性带来的分红提升潜力；典型行业及标的：煤炭——兖矿能源。公司最新分红率承诺为23-25年不低于60%，且23-25年产能增幅预计将分别达到5.6%、12.8%和2.3%，有望显著增厚公司业绩，在分红率承诺的保障下有望带来分红提升的潜力。 ◼ 11月16日，国家气候战略中心发布《温室气体自愿减排注册登记规则（试行）》、《温室气体自愿减排项目设计与实施指南》。根据文件，温室气体自愿减排项目所属行业领域包括能源产业（可再生/不可再生资源）：利用可再生能源生产电力、热力或燃气，或在能源生产活动中采取能效提升、低碳电力、燃料/原料转换等减排技术和措施。且投资分析所用的时间周期不应当局限于项目的减排计入期。 ◼ 11月16日，第六届亚太能源监管论坛在广东深圳举行。国家能源局市场监管司司长宋宏坤表示，随着电力体制改革不断深化，交易规则体系基本形成，电力市场交易规模逐步扩大。全国市场化交易电量由2016年1万亿千瓦时增长到2022年5.25万亿千瓦时，占全社会用电量比重提高到60.8%。 ◼ 日前，国内首个“数字孪生+混合现实”的重庆大九污水处理厂数字孪生平台亮相。将数字孪生和MR混合现实技术结合在一起，会给城市污水处理带来怎样的改变？在重庆主题馆，重庆市城镇排水事务中心携手重庆水务集团带来了全国首个“数字孪生+混合现实”的重庆大九污水处理厂数字孪生平台。 ◼ 火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。 ◼ 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼ 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 行业周报 证券研究报告 公用事业及环保产业行业研究 2023年11月19日 买入（维持评级） 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1. 行情回顾 .................................................................................... 4 2. 每周专题 .................................................................................... 6 3.1 煤炭价格跟踪 ........................................................................... 9 3.2 天然气价格跟踪 ........................................................................ 10 3.3 碳市场跟踪 ............................................................................ 11 4. 行业要闻 ................................................................................... 12 5. 上市公司动态 ............................................................................... 13 6. 投资建议 ................................................................................... 14 7. 风险提示 ................................................................................... 14 图表目录 图表1： 本周板块涨跌幅 ........................................................................ 4 图表2： 本周公用行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表3： 本周环保行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表4： 本周公用行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表5： 本周公用行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表6： 本周环保行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表7： 本周环保行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表8： 本周煤炭行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表9： 本周煤炭行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表10： 碳中和上、中、下游板块PE估值情况 .................................................... 6 图表11： 碳中和上、中、下游板块风险溢价率 ..................................................... 6 图表12： 公用能源板块重点标的PE-分红率分布图 .................................................. 7 图表13： 长江电力市场化电量占比低于可比公司 ................................................... 7 图表14： 长江电力电价稳定性更强（元/kWh） ..................................................... 7 图表15： 中国神华长协比例超80% ................................................................ 8 图表16： 中国神华业绩稳定性行业领先 ........................................................... 8 图表17： 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 ................................................ 9 图表18： 广州港印尼煤库提价：Q5500 ............................................................ 9 图表19： 山东滕州动力煤坑口价：Q5500 ......................................................... 10 图表20： 环渤海九港煤炭场存量 ................................................................ 10 图表21： IPE英国天然气价 ..................................................................... 11 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表22： 美国Henry Hub天然气价 .............................................................. 11 图表23： 国内LNG到岸价 ...................................................................... 11 图表24： 全国碳交易市场交易情况（元/吨） ..................................................... 12 图表25： 分地区碳交易市场交易情况 ............................................................ 12 图表26： 上市公司股权质押公告 ................................................................ 13 图表27： 上市公司大股东增减持公告 ............................................................ 13 图表28： 上市公司未来3月限售股解禁公告 ...................................................... 14 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 ◼ 本周（11.13-11.17）上证综指上涨0.27%，创业板指下跌0.93%。公用事业板块上涨0.30%，环保板块上涨1.13%，煤炭板块下跌0.24%，碳中和板块下跌0.71%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，核电跌幅最大、下跌1.16%，其他