铝周报：库存连续下滑 铝价偏强震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：供应端内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，近日下游补库需求增加，且受部分地区运输不畅等因素影响铝锭社会库存连续去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计氧化铝产量难以大幅提升。而随着云南电解铝企业基本完成停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。但受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求，短期建议中性思路对待。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格偏强震荡。宏观方面，美联储在12月会议上决定将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期，叠加国内社融数据整体表现较好，海内外宏观氛围转好提振市场信心。截至12月15日当周，伦铝价格+5.01%至2241.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.35%至18740.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-42.49美元/吨变动至-41.23美元/吨。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，内蒙古白音华项目继续释放新投产产能，预计将在12月末完成投产计划，其他地区电解铝企业持稳生产。近日北方进入采暖季，目前区域内电解铝厂暂未受到影响，关注后续生产动态。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。 需求方面，铝下游行业开工率维持相对稳定，暂无明显好转，其中受行业消费淡季等因素影响，建筑型材部分企业订单下滑，铝型材龙头企业开工率下滑至55%左右。铝板带箔市场整体维持稳定，铝板带平均开工率基本较上周持平为77%，铝箔平均开工率基本较上周持平为77.3%，铝线缆平均开工率在66%左右，受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工，企业按订单生产为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截止12月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存48.3万吨，较上周四库存减少7.7万吨，和去年同期的48.2万吨基本持平，主因一方面近期西北、华北、华中等大部分区域迎来降温降雪天气，对汽运影响较大，且新疆铁路运输紧张，铝锭到货延迟，另一方面下游备库积极性较高，带动库存去化。LME铝库存较上周增加0.51万吨至44.76万吨。 氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡运行。截至12月15日当周，氧化铝主力价格周内增加1.08%至2898元/吨，SMM氧化铝指数价格周内持平为2996元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的117元/吨变动至81元/吨。 供应方面，截止12月15日国内氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8425万吨，运行产能小幅下降。广西某氧化铝企业因矿石供应不足，难以稳定满产；河南三门峡大型氧化铝企业因矿石供应不足而中长期减产运行；焦作氧化铝企业近期焙烧炉检修，氧化铝产量下降。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南电解铝企业基本完成停产计划，西南地区氧化铝需求下滑。受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求。库存方面，截止12月15日当周，氧化铝港口总库存较上周的22.5万吨减少5.8万吨至16.7万吨。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨..............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：吨.........................................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%...................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%..................................................................