PX周报：下游负反馈，但成本存支撑，多PX空PTA

期货研究 二〇 二2023年12月17日 三年度 PX周报：下游负反馈，但成本存支撑，多PX 空PTA 产 业贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 服务 研报告导读： 究 所对二甲苯：估值偏低，单边震荡市，或进一步跟随成本反弹。多PX空PTA持有。PX海内外装置开工 率目前处于高位，但周内有金陵石化、上海石化降负荷，以及马来西亚芳烃装置检修，开工率环比下降，分别84.5%（-0.8%），78.5%（-1%）。然而需求端，PTA装置开工负荷大幅上升，导致PX仍然处于去库阶段。当前PX-石脑油价差跌至320美金/吨低位，进一步下跌空间有限，在原油端与烯烃端均偏强支撑的情况下，单边PX或跟随反弹，但由于下游PTA-聚酯产业链均处于低利润格局，也限制了PX反弹的空间，在PTA被打出额外的减产之前，继续多PX空PTA。 宏观：美联储积极释放降息的信号。暗示加息周期已结束。美元指数走低，原油价格低位反弹。 纺织服装：谨慎偏空。下游全面走淡。下游织机开工率连续3周下降，部分地区圆机的开机率下降的非常明显。江浙终端的开工率78%(-4%)，加弹87%（-3%）,印染77%（-1%）。织机开工环比从高位下降7%，同比仍偏高（往年同期平均70%）。下游利润不高但没有亏损，预计织机开机率月底降到70%，1月份的聚酯压力增大。低价情况下，下游有抄底的意向。 外贸订单分化，部分外贸企业的外贸订单局部有所改善。纺织针织面料12月外贸订单稍多，一般年 底前交付。有些外贸企业接到今年年底，优秀的针织企业外单可以接到3-4月份。 内贸开始生产春装，今年过年时2月中上旬，等到工人赶回来生产要到2月底3月初，就已经进入春季服装上市，所以普遍提前开始生产。 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工8 3.3PX产量9 3.4PTA产量9 4.进口与库存10 4.1PX进出口10 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPXN远期曲线 美金/吨2023/11/242023/12/12023/12/82023/12/15 1020 1010 1000 990 980 970 960 950 美金/吨2023/11/242023/12/12023/12/82023/12/15 420 400 380 360 320300 PXN PXN PXN PXN PXN PXN PXN PXN PXN PXN PXN PXN SGX SGX SGX SGX SGX SGX SGX SGX SGX SGX SGX SGX M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12 340 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图17：甲苯进口量图18：甲苯：库存：华东地区：新口径（周） 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 图19：PX-MX价差图20：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图22：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图23：MX-石脑油价差图24：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图25：RBOB及HO裂解价差图26：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 金陵石化70万吨装置波动降负； 上海石化70万吨装置波动降负； 马来西亚芳烃55万吨装置12月初停车检修约一个月 表1：PX检修表 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：本周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，个别装置短停。PTA负荷涨至83.9%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在90.5%。备注：2023年12月新加入逸盛海南250万吨PTA产能，CCF产能基数调整至8144万吨。产能基数增加后，PTA负荷同步调整。 图27：PX开工图28：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图29：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图30：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图31：对二甲苯月度产量（区域）:中国图32：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 图33：PTA:产量:当月值图34：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图35：对二甲苯进口数量图36：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图37：对二甲苯出口数量图38：对二甲苯出口数量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图41：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图42：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分