医药生物行业跟踪周报：医保大范围解限，看好中药注射剂放量

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医保大范围解限，看好中药注射剂放量2023年12月17日 增持（维持） 关键词：#新需求、新政策投资要点 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.96%、-6.89%，相对沪指的超额医药生物沪深300 收益分别为-1.05%、-2.14%；本周原料药、中药及医药商业等股价跌幅 较小，生物制品、器械及医疗服务等股价跌幅较大；本周涨幅居前百利 天恒（+26.29%）、华纳药厂（+14.35%）、拓新药业（+13.31%），跌幅居前贝瑞基因（-23.25%）、*ST太安（-14.24%）、和元生物（-11.15%）。涨跌表现特点：本周医药板块跟随市场下跌，但小市值个股跌幅更加明显。 23年26个中药注射剂解限，参照22年解限后放量情况行业有望迎来快速增长：2023版医保目录出炉，相比22版医保目录，此次医保目录调整中，常规目录共有26个中药注射剂解除部分限制，将医保报销范 围由限定在二级及以上医疗机构指定适应症放开至二级及以上医疗机构或减少限定疾病的分型。参考22年医保目录调整情况：22年共有6个大通用名中药注射剂部分解限，23年均实现不同程度的放量，根据样本医院数据，2023前三季度清开灵注射液同比增长443.7%，达到5.17亿体量，丹参注射液同比增长393.7%，达到16.6亿体量。我们认为，中药注射剂解限，对于行业整体存在积极催化，相关企业24年中药注射剂有望实现快速放量。重点推荐康缘药业，建议关注九芝堂、红日药业。 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 2022/12/192023/4/182023/8/162023/12/14 相关研究 《创新进入收获爆发期，夯实医药牛市》 2023-12-11 《安徽联盟的IVD化学发光集采，规则整体上呈现“温和”》 2023-12-10 Vertex和CRISPR联合推出的CRISPR/Cas9基因编辑疗法exa-ce（l商 品名：Casgevy）、蓝鸟生物的基因疗法lovo-cel（商品名：Lyfgenia）获批上市；迪哲医药在第65届美国血液学会年会上公布了两款全球首创新药JAK1抑制剂戈利昔替尼和LYN/BTK双靶点抑制剂DZD8586在淋巴瘤领域的4项最新研究成果：12月8日，FDA批准两款基因疗法上市，分别是Vertex和CRISPR联合推出的CRISPR/Cas9基因编辑疗 法exa-cel（商品名：Casgevy）、蓝鸟生物的基因疗法lovo-cel（商品名：Lyfgenia），两款产品均用于治疗伴有复发性血管闭塞危象（VOC）的镰状细胞病（SCD）患者；12月12日，迪哲医药在第65届美国血液学会 （ASH）年会上公布了两款全球首创新药JAK1抑制剂戈利昔替尼和 LYN/BTK双靶点抑制剂DZD8586在淋巴瘤领域的4项最新研究成果。 具体配置思路：1）IVD领域，重点推荐安图生物、新产业、科美诊断等；2）血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；3）药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；4）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；5） 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；6）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；7）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；10）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；11）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；12）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。 1/33 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.医保大范围解限，看好中药注射剂放量4 2.23版医保中成药大范围解限，中药注射剂24年有望快速放量8 2.1.多个中药口服剂型及中药注射剂解除部分限制8 2.2.22年医保解限品种放量明显，中药注射剂迎来板块性机会制12 3.研发进展与企业动态13 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）13 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况21 3.3.重要研发管线一览27 4.行业洞察与监管动态28 5.行情回顾28 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为28.39，低于历史均值10.8729 5.2.医药子板块追踪：本周原料药下跌0.58%，优于其他子板块30 5.3.个股表现30 6.风险提示31 7.附录31 2/33 东吴证券研究所 图表目录 图1：22年解限品种及近年来样本医院销售情况12 图2：中药注射剂不良反应发生率占比13 图3：医药行业2021年初以来市场表现29 图4：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化29 表1：建议关注组合5 表2：23版医保目录中药注射剂调整情况8 表3：23版医保目录中药非注射剂调整情况10 表4：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表16 表5：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表21 表6：重要行业洞察与监管动态28 表7：板块表现（%）30 表8：医药板块估值情况30 表9：A股本周涨跌幅前十31 表10：A股2023年年初至今涨跌幅前十31 表11：国内药品注册分类31 3/33 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.医保大范围解限，看好中药注射剂放量 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-1.96%、-6.89%，相对沪指的超额收益分别为 -1.05%、-2.14%；本周原料药、中药及医药商业等股价跌幅较小，生物制品、器械及医疗服务等股价跌幅较大；本周涨幅居前百利天恒-U（+26.29%）、华纳药厂（+14.35%）、拓新药业（+13.31%），跌幅居前贝瑞基因（-23.25%）、*ST太安（-14.24%）、和元生物 （-11.15%）。涨跌表现特点：本周医药板块跟随市场下跌，但小市值个股跌幅更加明显。 2023版医保目录出炉，相比22版医保目录，此次医保目录调整中，常规目录共有 26个中药注射剂解除部分限制，将医保报销范围由限定在二级及以上医疗机构指定适 应症放开至二级及以上医疗机构或减少限定疾病的分型。参考22年医保目录调整情况： 22年共有6个大通用名中药注射剂部分解限，23年均实现不同程度的放量，整体利好中药注射剂放量。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年板块PE_TTM（截至2023-12-15）约25倍，其中最贵的医疗服务估值约30-40倍，估值切换后大批公司估值PEG显著小于1。 【投资策略】具体配置思路： IVD领域，重点推荐安图生物、新产业、科美诊断等； 血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等； 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等； 优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等； 4/33 东吴证券研究所 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等。 表1：建议关注组合 归母净利润（亿元） 本周涨 市值（亿 股票代码 公司名称 EPS（元） 2022A 2023E 2024E 跌幅 （%） 元） 002821.SZ 凯莱英* 8.93 33.02 23.68 23.84 -0.13 446.80 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.92 15.08 17.74 0.87 139.81 300725.SZ 药石科技 1.70 3.40 4.87 6.78 -1.32 78.83 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.92 2.92 4.04 0.57 66.99 603259.SH 药明康德 2.92 86.33 98.26 124.01 -3.45 2178.48 688238.SH 和元生物 0.16 0.81 1.23 1.69 -11.15 58.79 688046.SH 药康生物* 0.40 1.65 2.12 2.70 2.52 83.31 002019.SZ 亿帆医药 0.3* 3.64* 5.85* 8.06* -2.70 189.67 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86* -13.29* -3.97* 6.16 682.80 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.47 7.96 10.34 -5.56 228.07 600196.SH 复星医药 2.20 56.41 65.46 77.64 -5.51 686.81 600276.SH 恒瑞医药* 0.61 39.06 49.08 58.04 -2.04 2848.86 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 10.44 76.72 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66* -3.64* -3.66* 4.70 64.45 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40 -1.95 1.80 4.93 112.68 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 -5.51 205.46 002653.SZ 海思科* 0.25 2.77 3.06 4.09 -2.30 251.01 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 0.78 144.90 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93 -3.31 -1.38 0.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.89 11.41 15.56 0.30 178.64 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 72.31 -1.49 634.75 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07 -7.66 -5.30 1.04 185.78 0853.HK 微创医疗 -0.25* -4.52* -4.09* -4.30* 3.24 151.89 688617.SH 惠泰医疗* 5.37 3.58 4.85 6.52 0.22 256.19 9996.HK 沛嘉医疗 -0.42 -2.83 -2.38 -0.89 -5.76 47.76 300453.SZ 三鑫医疗 0.46 1.85 2* 2.44* -0.13 40.32 300529.SZ 健帆生物 0.81* 6.5* 8.33* 10.25* -4.85 180.49 000661.SZ 长春高新 10.72 43.37 54.00 67.07 -6.48 572.79 300009.SZ 安科生物 0.52* 8.75* 11.03* 13.71* -2.78 170.20 301080.SZ 百普塞斯* 2.55 2