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玻璃玻纤:浮法需求南强北弱,光伏玻璃价格平稳

建筑建材2023-12-17鲍荣富、王涛天风证券秋***
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玻璃玻纤:浮法需求南强北弱,光伏玻璃价格平稳

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年12月17日 玻璃玻纤 浮法需求南强北弱,光伏玻璃价格平稳 作者: 分析师鲍荣富SAC执业证书编号:S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号:S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级:强于大市(维持评级)上次评级:强于大市 摘要 光伏玻璃价格平稳,市场需求较前期转弱 截至12月14日,2.0mm镀膜面板主流订单价格17-17.5元/平方米,环比持平,较上周由下滑转为平稳;3.2mm镀膜主流订单价格26-26.5元 /平方米,环比持平,较上周由下滑转为平稳。库存天数约23.09天,环比增加2.90个百分点,较上周增幅扩大2.07个百分点。 浮法玻璃价格上涨,需求南强北弱 截至12月14日,国内浮法玻璃均价2017.84元/吨,较上周均价(1984.33元/吨)上涨33.51元/吨,涨幅1.69%,涨幅较上周稍有扩大。供给端,周内产能为日熔量共计172350吨。库存方面,重点监测省份生产企业库存总量为2946万重量箱,较上周四库存下降185万重量箱,降幅5.91%。利润方面,管道气燃料玻璃本周生产成本1864.91元/吨,毛利364.05元/吨,较上周增加68.96元/吨,增幅23.37%;华北动力煤为燃料玻璃本周生产成本1579.91元/吨,毛利244.29元/吨,较上周增加20.30元/吨;石油焦为燃料玻璃本周生产成本1620.66元/吨,毛利376.14元/吨,较上周增加52.00元/吨。 投资建议 1)浮法玻璃:随着下游需求的转好,考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值,以及新业务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐【旗滨集团】,【南玻A】,【信义玻璃】(均有一定建筑节能玻璃产能). 2)光伏玻璃:光伏行业需求持续高景气,推荐高弹性品种,TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】;持续看好龙头公司【信义光能】(与电新联合覆盖),【福莱特】(与电新联合覆盖); 3)玻璃新材料:UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】(与电子组联合覆盖),药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】(与医药组联合覆盖)。 风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用率提升超预期。 图:玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅总市值当前股价EPS(元)PE(倍) (%)(亿元)(元)2023E2024E2023E2024E 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 0968.HK信义光能 601865.SH福莱特 002623.SZ亚玛顿 1108.HK凯盛新能3300.HK中国玻璃 600529.SH山东药玻600552.SH凯盛科技 300160.SZ秀强股份 -2.00%319.347.561.411.695.354.48-0.87%184.366.870.710.919.717.53-1.42%170.425.550.620.718.957.83-2.37%94.016.580.420.5415.7812.29 6.07% 353.663.970.450.668.745.99 -1.59%569.2624.211.241.6819.5314.45-0.27%51.1625.700.590.9343.6527.60-8.00%21.603.350.550.966.043.48 0.00%11.180.610.120.185.083.38 -0.20%168.7625.431.231.4820.6217.20 1.55%117.7012.460.160.2679.2647.650.51%45.455.880.290.4120.5614.49 资料来源:Wind,天风证券研究所 注:数据截至20231215,EPS为Wind一致预测,信义玻璃、信义光能、凯盛新能、中国玻璃股份EPS单位为人民币,总市值与股价单位为人民币,换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给:浮法玻璃产能持平,光伏玻璃产能持平 2.需求:浮法需求南强北弱,光伏玻璃需求转弱 3.库存:浮法玻璃库存减少、光伏玻璃库存增加 4.价格:浮法玻璃价格上涨,光伏玻璃价格平稳 5.成本:纯碱市场高位整盘,市场交投气氛淡稳 1 供给:浮法玻璃产能持平,光伏玻璃产能持平 浮法玻璃:周内产能持平 据卓创资讯,截至12月14日,全国浮法玻璃生产线共计308条,在产253条,日熔量共计172350吨(个别产线日熔校正),较上周持平。周内产线改产3条,其中2条由白玻转产色玻,暂无点火、冷修线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等,产能减量主要来自于产线冷修 和转产(如建筑超白转做光伏背板)。23M1-9共计冷修停产9160t/d,点火6670t/d,复产14550t/d。 据统计局,23年10月平板玻璃单月产量8255.60万重量箱,yoy-1.00%。 图1:平板玻璃当月产量及同比增速图2:浮法玻璃在产日熔量(t/d) (万重量箱) 10,000玻璃当月产量yoy 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% (t/d)浮法玻璃在产日熔量(t/d) 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 光伏玻璃:周内产能持平,持续关注新产能释放 据卓创资讯,截至12月14日,全国光伏玻璃在产生产线共计477条,日熔量合计96280吨/日,环比 持平,较上周暂无变动,同比增加30.67%,较上周暂无变动。 光伏玻璃产能释放有所延期,总体看,考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大,光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3:光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求:浮法需求南强北弱,光伏玻璃需求转弱 浮法玻璃:需求南强北弱,市场交投放缓 本周浮法玻璃市场交投逐步放缓,价格涨多跌少,价格趋于平稳。周内南北行情存差异,北方季节性进一步转弱,成交一般,局部价格出现松动;南方区域需求平稳,周内价格仍有一定上涨,涨后出货有所放缓。后市看,季节性逐步体现,后期部分仓当释放市场,以及部分投机性货源的释放预期。但当前主要区域多数厂家库存偏低,据卓创资讯,预期调整幅度有限,短期价格暂偏稳。 地产端:根据行业经验,玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年,我们利用房地产新开工面积单月值,用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求,中长期看行业需求减少较为显著。 图4:房地产新开工面积滚动均值(滞后12-18个月) (万平米) 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源:Wind,天风证券研究所 光伏玻璃:需求支撑较前期转弱 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳,价格承压下滑。近期多数组件厂家开工率有不同程度下滑,部分消化成品库存,需求支撑较前期转弱。现阶段组件厂家双玻排产偏高,2.0mm镀膜玻璃成交为主。3.2mm镀膜玻璃占比偏低,市场关注度不高。受近期终端装机推进放缓影响,组件价格呈现下滑趋势,故玻璃采购环节压价心理明显。目前玻璃厂家订单跟进一般,库存缓增,部分让利出货,局部成交重心松动。成本端来看,近期纯碱、天然气价格偏高,厂家生产利润空间进一步压缩。综合来看,市场供需差扩大,持续稳中偏弱运行状态。 据国家能源局,国内2023年1-10月装机142.56GW,yoy+145%;欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划,快速推进绿色能源转型,将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%;建立专门的欧盟太阳能战略,到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番,到2030年安装600GW;长线来看,新型能源占比提升背景下,随着分布式等推进,市场有望逐步向好。 图5:光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-06 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 0 图6:光伏玻璃中长期需求日熔量预测(t/d) 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:CPIA,天风证券研究所 3 库存:浮法玻璃库存减少、光伏玻璃库存增加 浮法玻璃库存减少、光伏玻璃库存增加 浮法玻璃:截至12月14日,重点监测省份生产企业库存总量为2946万重量箱,较上周四库存下降185万重量箱,降幅5.91%,库存环比降幅收窄9.65个百分点,库存天数约14.14天,较上周减少1.06天(注:本期库存天数以截至本周四样本企业在产日熔量核算)。本周重点监测省份产量1328.20万重量箱,消费量1513.20万重量箱,产销率113.93%。 分区域看:华北周内期现出货为主,叠加天气略有影响,沙河厂家出货减缓,厂家库存小幅增加至104万重量箱,部分为期货待交割货源;华东周初降库速度较快,部分厂库存降至低位,近日局部受天气影响,原片厂出货放缓,整体库存维持削减走势;华中周内出货先强后弱,整体库存仍有小幅下降,湖北湖南多数厂库存较低位;华南厂家周初出货良好,逐渐转弱,出货不稳定。卓创资讯认为,当前市场赶工南强北弱,天气状况预期继续影响北方部分区域货物发运,随着中下游基本完成库存补充,短期北方部分区域企业库存有小幅回升可能。 光伏玻璃:据卓创资讯,截至12月14日,库存天数约23.09天,环比增加2.90个百分点,较上周增幅扩大2.07个百分点。 图7:浮法玻璃库存各年月度波动 2015年 2016年 2017年 2018年 2020年 2021年 2022年 2023年 (万重箱) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年 图8:光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 库存总量(万吨)库存天数(右轴) 资料来源:卓创资讯,天风证券研究所 4 价