玻璃玻纤行业研究周报：光伏玻璃价格下滑，浮法价格下跌

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年10月29日 玻璃玻纤 光伏玻璃价格下滑，浮法价格下跌 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格下滑，成交一般 截至10月26日，2.0mm镀膜面板主流订单价格18.5-19元/平方米，环比下降2.60%，较上周由平稳转为下调；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流订单价格27-27.5元/平方米，环比持平下滑0.91%，较上周由平稳转为下滑。库存方面，库存天数约18.95天，环比增加4.67pct，较上周增幅扩大。 浮法价格下跌，利润增加 截至10月26日，本周国内浮法玻璃均价2139.73元/吨，较上周均价（2151.48元/吨）下跌11.75元/吨，跌幅0.55%，环比由涨转跌。供给端，周内产能为日熔量共计172500吨。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为4019万重量箱，较上周四库存增加59万重量箱，增幅1.49%。盈利情况：管道气燃料玻璃本周毛利646.99元/吨，较上周增加36.36元/吨；华北动力煤为燃料玻璃本周毛利451.49元/吨，较上周增加56.50元/吨；石油焦为燃料玻璃本周毛利510.74元/吨，较上周增加55.00元/吨。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 601636.SH 000012.SZ 600586.SH 0968.HK 601865.SH 002623.SZ 1108.HK 3300.HK 600529.SH 600552.SH 300160.SZ -1.30% 旗滨集团-2.09% 南玻A2.10% 金晶科技3.32%信义光能-10.98%福莱特-3.40% 亚玛顿0.93% 凯盛新能0.49% 中国玻璃2.50% 山东药玻-0.36% 凯盛科技6.49% 秀强股份3.94% 354.21 213.61 164.28 97.73 384.06 607.11 53.83 24.42 13.82 182.36 108.44 46.92 8.39 7.96 5.35 6.84 4.31 25.82 27.04 3.78 0.75 27.48 11.48 6.07 1.41 0.71 0.62 0.41 0.47 1.23 0.69 0.65 0.12 1.23 0.19 0.29 1.69 0.91 0.71 0.54 0.68 1.69 1.01 1.21 0.18 1.48 0.28 0.41 5.93 11.24 8.63 16.71 9.25 21.00 39.39 5.79 6.27 22.37 61.95 21.22 4.95 8.70 7.55 12.75 6.35 15.29 26.89 3.13 4.18 18.62 41.01 14.96 信义玻璃 0868.HK PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20231027，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能扩大 2.需求：浮法玻璃需求平稳，光伏需求稳中偏弱 3.库存：浮法玻璃库存增加、光伏玻璃库存增加 4.价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格下滑 5.成本：纯碱市场持续下滑，市场中低价货源增多 1 供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能扩大 浮法玻璃：周内产能持平 据卓创资讯，截至10月26日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产254条，日熔量共计172500吨，较上周持平。周内产线改产1条，暂无点火及冷修线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-9共计冷修停产9160t/d，点火6670t/d，复产14550t/d。 据统计局，23年9月平板玻璃单月产量8,106.56万重量箱，yoy-6.00%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 10,000玻璃当月产量yoy 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能扩大，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至10月26日，全国光伏玻璃在产生产线共计466条，日熔量合计94080吨/日，环比 持平，较上周暂无变动，同比增加32.86%，较上周增幅扩大1.02个百分点。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃需求平稳，光伏需求稳中偏弱 浮法玻璃：需求平稳，刚需提货仍是主流 本周浮法玻璃市场成交一般，价格重心下移。周内浮法厂产销偏弱，促量优惠及价格下调增多，价格下调后整体交投暂显一般，中下游持货谨慎。整体看，浮法厂库存情况不一，保证一定产销率为主，部分厂旧货处理及促量让利带动价格下滑。目前下游加工厂存货不多，贸易商库存消耗殆尽，预计未来浮法厂产销可得到一定支撑，但价格向上动力需要强需求及较好产销率推动。从当前需求看，短期价格或仍将延续稳中偏弱格局。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：需求稳中偏弱 本周国内光伏玻璃市场整体交投较前期转淡，部分价格承压下滑。近期海外订单减量，国内地面电站项目推进放缓，组件厂家出货不畅，库存呈现不同程度增加。因此部分开工率下滑，个别降至5成左右。目前多数组件企业坚持按需采购，需求端支撑有限。现阶段玻璃厂家订单跟进情况一般，部分积极让利吸单，成交重心有所松动。供应端来看，目前光伏玻璃在产产能偏高，且生产稳定，供应量较为充足。成本端来看，近期纯碱价格连续下滑，玻璃生产成本稍降，增加下游组件环节压价心理。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，部分价格承压下滑，场内观望情绪增加。 据国家能源局，国内2023年1-9月装机128.94GW，yoy+145%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-06 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法玻璃库存增加、光伏玻璃库存增加 浮法玻璃、光伏玻璃库存均增加 浮法玻璃：截至10月26日，重点监测省份生产企业库存总量为4019万重量箱，较上周四库存增加59万重量箱， 增幅1.49%，库存环比由降转增，库存天数约19.43天，较上周增加0.28天（注：本期库存天数以截至本周四样 本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1326.26万重量箱，消费量1267.26万重量箱，产销率95.55%。 分区域看：华北周内京津唐区域出货放缓，沙河区域持续表现一般，沙河厂家库存目前约170万重量箱，贸易商库存偏低；华中企业出货放缓，库存增加；华东市场周内成交转弱，中下游采购趋于谨慎，浮法厂整体出货一般，原片厂库存增加；华南多数企业产销在平衡附近，部分大厂月底加大让利幅度，对中下游提货起到一定刺激作用。卓创资讯认为，临近月底，部分大厂加大批量让利以及旧货优惠力度，将对阶段性出货起到一定刺激作用。但长线看，需求存转弱预期，且资金压力限制了中下游采购能力，企业降库压力预期较大，价格重心下移将进一步加重市场观望情绪，企业库存仍有增加可能。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至10月26日，库存天数约18.95天，环比增加4.67个百分点，较上周增幅扩大3.46个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 2015年 2016年 2017年 2018年 2020年 2021年 2022年 2023年 （万重箱） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年 图8：光伏玻璃月度库存 14030