玻璃玻纤行业研究周报：光伏玻璃持续去库，浮法库存微降

行业报告 行业研究周报 证券研究报告 2023年10月09日 玻璃玻纤 光伏玻璃持续去库，浮法库存微降 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格持平，成交较稳 截至9月28日，20mm镀膜面板主流大单价格19520元平方米，环比持平，较前周暂无变动；32mm原片主流订单价格19520元平方米，环比持平，较前周暂无变动；32mm镀膜主流大单报价27528元平方米，环比持平，较前周暂无变动。供给端，周内产能为日熔量共计合计93080吨日，环比增加131。目前库存天数约1727天，环比减少284个百分点，较前周降幅收窄021个百分点。 浮法价格下滑，利润基本稳定 截至9月28日，本周国内浮法玻璃均价211550元吨，微跌252元吨，跌幅012，跌幅主要来源于前周，周内价格基本稳定。供给端，周内产能为日熔量共计171850吨。库存方面，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较前周四库存下降50万重量箱。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润基本稳定。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能） 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅 （） 总市值 （亿元） 当前股价 （元） EPS（元）PE（倍） 2023E2024E2023E 0868HK信义玻璃 601636SH旗滨集团 000012SZ南玻A 600586SH金晶科技 0968HK信义光能 601865SH福莱特 002623SZ亚玛顿 1108HK洛阳玻璃股份 3300HK中国玻璃 600529SH山东药 600552SH 30 62838097915144172 0852200582007510 14017319564065 05510387727 10345588 014665 048 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230929，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能增加 2需求：浮法光伏需求维稳运行 3库存：浮法光伏玻璃库存下降 4价格：浮法玻璃价格下滑，光伏玻璃价格持平 5成本：纯碱市场弱势运行，市场成交重心下移 1 供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能增加 浮法玻璃：周内产能环比持平 据卓创资讯，截至9月28日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产253条，日熔量共计171850吨，较前周持平。周内暂无产线变化。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M17共计冷修7360td，点火6070td，复产11450td。 据统计局，23年8月平板玻璃单月产量82276万重量箱，yoy720。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（td） （万重量箱） 10000玻璃当月产量yoy 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20 15 10 5 0 5 10 15 （td）浮法玻璃在产日熔量（td） 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 201603201704201805201906202007202108202209 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至9月28日，全国光伏玻璃在产生产线共462条，日熔量合计93080吨日，环比增 加131，较前周由平稳转为增加，同比增加3901，较前周增幅扩大179个百分点。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能td 同比 td100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100 80 60 40 20 0 20 2 需求：浮法光伏需求维稳运行 浮法玻璃：需求走稳运行 节前一周浮法玻璃市场基本走稳运行，个别零星优惠，整体价格较为坚挺。临近双节，周内市场观望情绪稍有缓和，少数刚需少量补货，部分区域成交小幅好转，多数区域厂家产销平衡附近。后市看，国庆假期个别企业存提涨价格意向，下游加工厂复工时间多数在10月2日4日。目前下游加工厂库存偏低，但资金偏紧，部分订单不济，备货需求不足。预计国庆期间部分价格或存小涨预期，但持续性仍需观望。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后115年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前1218个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后1218个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb12 Feb13Feb14Feb15Feb16Feb17Feb18Feb19Feb20Feb21Feb22Feb23 Feb24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：需求维稳运行 节前一周国内光伏玻璃市场整体成交尚可，库存降速放缓。近期虽海外订单量稍减，但国内终端地面电站装机推进情况良好，组件厂家部分订单交付阶段，维持较高开工负荷。随着生产推进，部分刚需采购，需求存支撑。现阶段玻璃厂家订单跟进相对充足，出货较为顺畅，库存呈现连续下降趋势，但降幅较前期有所放缓。近期部分新产线点火，假期期间部分有点火计划，供应呈现连续增加趋势。成本端来看，近期纯碱供应量稍增，后期价格有下滑预期，玻璃生产成本压力稍有缓解。综合来看，周内市场维稳运行，部分成交偏灵活。 据国家能源局，国内2023年18月装机11316GW，yoy1545；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40提高到45；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 202306 202301 202208 202203 202110 202105 202012 202007 202002 201909 201904 201811 201806 201801 201708 201703 201610 201605 201512 201507 201502 201409 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（td） 1200 1000 800 600 400 200 000 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法光伏玻璃库存下降 浮法光伏玻璃库存下降 浮法玻璃：截至9月28日，重点监测省份生产企业库存总量为3982万重量箱，较前周四库存下降50万重量箱，降 幅124，库存环比由增转降，库存天数约1959天，较前周减少025天。 分区域看：分区域看，华北周内京津唐区域出货较平稳，沙河贸易商少量存货，厂家库存降至约127万重量箱；本周华东市场成交偏灵活，下游加工厂按需采购为主，多数厂产销尚可，库存下降；本周华中市场个别厂家灵活出价，多数厂产销平衡以下，中下游刚需补货为主，库存略升；华南市场交投淡稳，中下游按需补货，部分原片厂维持批量让利，产销处于平衡附近。卓创资讯认为，中秋国庆假期将至，中下游储备订单不一，部分复工可能延后，企业库存或阶段性增加，节后企业存一定去库压力。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至9月28日，库存天数约1727天，环比减少284个百分点，较前周降幅收窄021个百分点。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 2015年 2016年 2017年 2018年 2020年 2021年 2022年 2023年 （万重箱） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019年 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 库存总量万吨库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格下滑，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格下滑，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：节前一周国内浮法玻璃均价211550元吨，较前周均价（211802元吨）微跌252元吨，跌幅012，跌幅主要来源于前周，周内价格基本稳定。 分区域看：周内华北玻璃市场价格基本平稳运行，浮法厂出货稍有好转，市场交投偏于一般。华东市场纳入优惠，个别厂存促量政策下，中下游按需适量采购，多数厂出货尚可。华中市场价格主流走稳，交投氛围较前周有所改善但不明显。华南浮法玻璃市场稳价为主，广东、福建企业报价维持平稳，广西个别价格小幅下调1元重量箱，成交偏灵活。西南浮法玻璃市场价格维持稳定，月底厂家出货维持尚可，基本处于产销平衡上下，整体库存仍处于偏低位。东北市场成交价格较前周基本持平，市场交投热度有所下降，厂家出货稍缓。西北市场价格主流走稳，个别厂部分规格价格上涨，整体出货一般。 光伏玻璃：节前一周国内光伏玻璃市场整体成交尚可，库存降速放缓。截至9月28日，20mm镀膜面板主流大单价格19520元平方米，环比持平，较前周暂无变动；32mm原片主流订单价格19520元平方米，环比持平，较上周暂无变动；32mm镀膜主流大单报价27528元平方米，环比持平，较前周暂无变动。 图9：浮法玻璃价格各年月度波动（5mm白玻） 2020年 2021年 2022年 2023年 元重量箱2016年2017年2018年2019年180 160 140 120 100 80 60 图10：光伏镀膜玻璃价格变化（含税） 32mm均价 2mm均价 （元平方米） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月