玻璃玻纤行业周报：光伏玻璃价跌，浮法库存小降

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年07月10日 玻璃玻纤 光伏玻璃价跌，浮法库存小降 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价跌，产能略增 截至7月6日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17-17.5元/平方米，环比下滑1.43%，由平稳转为下跌；3.2mm原片主流订单价格17元/平方米，环比下滑2.86%，由平稳转为下跌；3.2mm镀膜主流大单报价25-25.5元/平方米，环比下滑0.98%，由平稳转为下跌。供给端，周内产能为日熔量共计合计90130吨/日，环比略增。 浮法价格下跌，市场偏弱整理 截至7月6日，浮法玻璃1921.40元/吨，较上周均价（1961.58元/吨）下跌40.18元/吨，跌幅2.05%，较上周跌幅收窄。目前库存5310万重量箱，降幅0.08%。供给端，周内产能为日熔量共计167400吨，环比6月29日持平。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润小幅走低。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 0868.HK信义玻璃-3.44% 601636.SH旗滨集团-2.67% 000012.SZ南玻A0.00% 600586.SH金晶科技1.30% 0968.HK信义光能-9.06% 601865.SH福莱特-6.67% 002623.SZ亚玛顿1.61% 1108.HK洛阳玻璃股份-7.58% 3300.HK中国玻璃2.56% 600529.SH山东药玻1.22% 600552.SH凯盛科技-1.18% 300160.SZ秀强股份-4.62% 447.66 218.44 183.01 111.73 674.80 771.59 56.51 34.07 13.53 180.83 110.52 47.85 10.85 8.14 5.96 7.82 7.58 35.94 28.39 5.28 0.74 27.25 11.70 6.19 1.52 0.81 0.79 0.51 0.59 1.41 0.75 0.85 0.12 1.15 0.21 0.32 1.83 1.13 0.94 0.73 0.81 1.86 1.11 1.36 0.18 1.39 0.30 0.41 7.16 10.07 7.50 15.20 12.90 25.51 38.09 6.24 6.14 23.71 54.44 19.65 5.92 7.21 6.35 10.78 9.39 19.28 25.63 3.87 4.09 19.63 38.51 15.13 PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230709，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能略增 2.需求：浮法玻璃需求一般，光伏玻璃需求向好 3.库存：浮法玻璃库存略跌，光伏玻璃库存转增 4.价格：浮法&光伏玻璃价格下跌 5.成本：纯碱价格转涨为跌，盈利小幅走低 1 供给：浮法玻璃产能持平，光伏玻璃产能略增 浮法玻璃：周内产能持平 据卓创资讯，截至7月6日，全国浮法玻璃生产线共计310条，在产245条，日熔量共计167400吨，环比6月 29日持平。周内改产1条，暂无点火及冷修线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-5共计冷修6060t/d，点火4520t/d，复产6900t/d。 据统计局，23年5月平板玻璃单月产量7961.56万重量箱，yoy-9.40%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-062017-072018-082019-092020-102021-112022-12 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至7月6日，全国光伏玻璃在产生产线共计449条，日熔量合计90130吨/日，环比增 加1.35%，较上周增幅收窄0.02%，同比增加50.95%，较上周增幅扩大2.01%。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃需求一般，光伏玻璃需求向好 浮法玻璃：成交小幅好转 本周国内浮法玻璃市场需求表现略有好转，中下游前期库存有一定消化，部分区域存阶段性刚需补货支撑。终端订单暂无明显起色，局部区域原片厂试探提价，但提振效果一般，市场观望氛围依旧偏浓，投机意向不大。预计短期需求相对平稳，关注旺季前中下游备货节奏。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：交投平稳 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，局部价格承压下滑。月初新单价格议定阶段，部分报价下滑0.5元/平方米，少数仍持观望心态。7月份组件厂家开工较6月份提升，随着生产推进，部分刚需采购，订单陆续跟进。而鉴于部分组件企业成品库存偏高，加之存继续压价心理，买卖双方持续博弈。玻璃厂家目前新单跟进量不饱和，部分让利吸单，市场少量低价货源成交。现阶段整体出货淡稳，库存横盘，少数小幅增加。成本端来看，纯碱价格小幅下调，玻璃生产成本压力稍缓。综合来看，周内市场稳中偏弱运行，场内观望情绪较浓。 据国家能源局，国内2023年1-5月装机61.21GW，yoy+158%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法玻璃库存略降，光伏玻璃库存转增 浮法玻璃库存略降，光伏玻璃库存转增 浮法玻璃：截至7月6日，重点监测省份生产企业库存总量为5310万重量箱，较上周三库存微幅下降4万重量箱， 降幅0.08%，库存环比由增转降，库存天数约26.08天，较上周减少0.02天。 分区域看：分区域看，华北周内成交环比好转，沙河区域部分厂库存小降，沙河厂家库存约220万重量箱，贸易商厂装发货为主，贸易商库存削减:华东周内成交相对平稳，局部地区厂家产销较前期稍好转，拉动区域内产销小幅回升，库存增速环比有所收窄;华中周内整体成交一般，外发受限，厂家产销较前期转淡，库存呈现缓慢增加趋势;华南厂家近期整体出货尚可，部分出货可维持在产销平衡或销大干产，成交保持灵活，局部车辆紧张。卓创资讯认为，短期市场需求仍受季节性因素影响，终端订单暂无明显起色，供应端局部有产量投放压力，企业降库力度及持续性预期一般。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至7月6日，库存天数约26.16天，环比增加1.03%，由下降转为小幅增加。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 14030 12025 10020 80 15 60 4010 205 00 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法&光伏玻璃价格下跌 浮法&光伏玻璃价格下跌 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1921.40元/吨，较上周均价（1961.58元/吨）下跌40.18元/吨，跌幅 2.05%，较上周跌幅收窄0.08个百分点。 分区域看：本周华北玻璃市场交投好转，价格跌多涨少。华东浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，整体交投区域间存差异。华中浮法玻璃市场厂家让利出货，整体成交仍显一般。西南浮法玻璃市场价格持续