高收益债策略周报2023年第46期：监管发文支持央企发行绿债 收益债净价指数延续上涨

策略周报 2023年12月4日-12月10日 总第153期 2023年第46期 高收益债 作者： 中诚信国际研究院 王肖梦xmwang01@ccxi.com.cn 彭月柳婷yltpeng@ccxi.com.cn王晨chwang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【高收益债2023年前三季度回顾及下阶段展望】化债政策落地城投风险缓释，把握短久期高票息投资机会，2023-10-24 【2023年10月高收益债策略月报】高收益债指数波动上涨，交投热度延续下降，2023-11-15 【高收益债策略周报2023年第45期】11月百强房企销售压力不减，高收益债净价指数延续上涨，2023-12-06 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 监管发文支持央企发行绿债 高收益债净价指数延续上涨 ——高收益债策略周报2023年第46期 本期要点 策略建议 CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数呈波动上涨走势，涨幅 较前期有所收窄，2023年12月8日指数为155.79，较前期上涨0.186%。 监管部门发文支持央企发行绿色债券：12月8日，证监会与国务院国资 委联合印发了《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》（以下简称《通知》），围绕完善绿色债券融资支持机制、助力中央企业绿色低碳转型和高质量发展、发挥中央企业绿色投资引领作用、加强组织实施保障四个方面提出了13条举措。在完善绿色债券融资支持机制方面，《通知》细化了中央企业绿色债券融资的优惠条件。2014年5月，中广核风电有限公司在银行间市场发行与核证自愿减排量收益挂钩的“14核风电MTN001”，是国内有关绿色债券的最早尝试。在政策支持下，监管部门相继发布绿色金融债、绿色公司债、绿色债务融资工具发行指引，实现债券市场全覆盖。近年来国内绿色债券市场规模持续扩张，今年1-11月累计发行 7448.30亿元，以金融、电力生产与供应行业为主，且具备一定的成本优势，发行利率多低于同类可比债券。目前，央国企在绿色债券市场中占据主导地位，在双碳目标等重大战略部署指引下，通过鼓励中央企业发行绿色债券融资，进一步带动支持民营经济绿色低碳发展，引导资金流向绿色低碳领域相关产业发展、技术升级、消费升级等，有助于促进经济社会全面绿色转型，实现高质量发展。 一级市场：发行规模低位回升，发行利率及利差持平 发行情况：上周已出结果的高收益债券共计5笔，发行总额45.09亿元， 发行规模低位回升，发行利率及利差持平，加权发行利率为6.53%，加权信用利差为407BP。 二级市场：净价指数延续上涨，成交规模大幅增加 运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数延续上涨。1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价 指数多数上涨，湖南、广西涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌互现，建筑、轻工制造涨幅较高，房地产行业表现不佳。 成交情况：上周，高收益债成交818.11亿元，较前值增加16.02%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.54%，与前值基本持平；1）从成交量价看，鲁川区域投资型高收益城投债成交活跃度增加，投机型高收益民企债交投规模明显减少；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为 14.66%，较前值减少3.57个百分点。 风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧 债市风险动态 无。 上周，央行在公开市场开展10770亿元逆回购，同期有21360亿元逆回购到期， 最终央行净回笼资金10590亿元。市场流动性整体偏紧，资金价格全面上行。利率债、信用债收益率普遍上行，信用利差全面走阔。高收益债1一级发行规模低位回升，二级成交规模大幅增加，城投2债重点区域净价指数多数上涨，湖南、广西涨幅居前；产业 债重点行业净价指数涨跌互现，建筑、轻工制造涨幅较高，房地产行业表现不佳。 CCXI高收益债券财富指数周度走势：波动上涨，涨幅较前期有所收窄。中诚信国 际研究院依托对高收益债券市场的跟踪研究，构建CCXI高收益债券财富指数3，该指数依托量化模型构建高收益债组合并弱化违约风险影响，提升组合风险调整后收益，以2018年1月2日为基期，基期指数点位为100。2023年12月8日指数为155.79，较前期上涨0.186%，同期CCXI高收益债券被动型财富指数4涨幅为0.156%。 本期热点关注方面，12月8日，证监会与国务院国资委联合印发了《关于支持中 央企业发行绿色债券的通知》（以下简称《通知》），围绕完善绿色债券融资支持机制、助力中央企业绿色低碳转型和高质量发展、发挥中央企业绿色投资引领作用、加强组织实施保障四个方面提出了13条举措。在完善绿色债券融资支持机制方面，《通知》细化了中央企业绿色债券融资的优惠条件：第一，鼓励中央企业根据绿色项目预期投资回收周期，发行中长期债券。第二，优化优质中央企业绿色债券审核安排，简化文件签章和信息披露等方面要求，适当延长财务报告有效期，即报即审，提高融资效率，并探索将绿色债券从有息负债中按照一定比例扣除，有助于降低中央企业资产负债率的考核压力。第三，在通用质押式回购业务中对中央企业及子公司绿色债券有条件给予信用债最高档折扣系数，在三方回购业务中研究为中央企业及子公司绿色债券单独设立质押券篮子，在发行人信用资质和折扣系数等方面实施差异化管理，便利债券回购融资支持机制。第四，推动优质中央企业及子公司绿色债券纳入基准做市品种，鼓励做市商积极开展做市报价服务以提高流动性，鼓励市场投资机构以绿色指数为基础开发公募基金等绿色金融产品，引导降低融资成本。 2014年5月，中广核风电有限公司在银行间市场发行与核证自愿减排量收益挂钩的“14核风电MTN001”，是国内有关绿色债券的最早尝试。在政策支持下，监管部 1本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在6%及以上的信用债。 2本报告定义的城投范围是基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公 用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。 3中诚信国际研究院依托对高收益债市场的跟踪研究，构建CCXI高收益债券财富指数，该指数基期为2018年1月2日，基期点位为100。 4中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型财富指数，该指数基期为2018年1月2日，基期点位为 100。 155.90 150 140 CCXI高收益债券被动型财富指数 CCXI高收益债券财富指数 155.80 130 120 110 100 155.70 155.60 155.50 155.40 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势 图1：CCXI高收益债券财富指数 门相继发布绿色金融债、绿色公司债、绿色债务融资工具发行指引，实现债券市场全覆盖。近年来国内绿色债券市场发行规模持续扩张，今年1-11月累计发行7448.30亿元，以金融、电力生产与供应行业为主，且具备一定的成本优势，发行利率多低于同类可比债券。目前，央国企在绿色债券市场中占据主导地位，在双碳目标等重大战略部署指引下，通过鼓励中央企业发行绿色债券融资，进一步带动支持民营经济绿色低碳发展，引导资金流向绿色低碳领域相关产业发展、技术升级、消费升级等，有助于促进经济社会全面绿色转型，实现高质量发展。 2018-02-13 2018-06-06 2018-09-17 2019-01-07 2019-04-25 2019-08-09 2019-11-27 2020-03-17 2020-07-03 2020-10-21 2021-02-01 2021-05-20 2021-08-31 2021-12-15 2022-03-31 2022-07-14 2022-10-28 2023-02-13 2023-05-26 2023-09-06 风险提示：结合高收益债主体近两周到期、回售及付息情况，存在兑付风险的主 体及债项：荣盛房地产发展股份有限公司“23荣盛SCP004”、花样年集团(中国)有限公司“18花样年”、上海世茂股份有限公司“20沪世茂PPN002”，上述债券本金或利息将于近期兑付，提醒投资者关注。 一级市场：发行规模低位回升，发行利率及利差持平 高收益债发行规模低位回升，发行利率及利差持平。上周已出结果的高收益债券共计5笔，发行总额45.09亿元，加权发行利率为6.53%，加权信用利差为407BP。分主体性质来看，高收益城投债合计4只，一揽子化债方案逐步落地带动城投债发行利率持续下行，高收益城投债发行规模延续低位，仅涉及山东、广西、贵州区域；分 主体看，滨海投资、东城集团、沂水城投发行规模靠前，发行规模分别为15.90亿元、10亿元、10亿元，发行利率均为6.50%。非国有企业发行高收益债1只，恒逸发行270天“23恒逸SCP001(科创票据)”10亿元，票面利率为6.50%。 图3：高收益债发行分布图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率 非国有企业(亿元)非城投国企(亿元)城投(亿元)加权利率(%) 城投加权利率(%)非城投国企加权利率(%)非国有企业加权利率(%) 508.00407.5030 7.00 20106.50 06.00 发行规模(亿元)加权利率% 187.00161412106.50 864206.00 270D2Y+1Y343Y+2Y 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 表1：新发行高收益债券 发行人简 称 债券简称 票面利 率(%) 信用利差 (BP) 发行规模 (亿) 发行期限 (年) 发行/承 销方式 券种 主体评级 分类 滨海投资 23潍坊滨投 PPN001 6.50 402.27 15.90 5.00 私募 定向工具 AA+ 城投 东城集团 23柳州东投 MTN005 6.50 405.73 10.00 3.00 公募/余额 包销 一般中期票据 AA+ 城投 恒逸 23恒逸 SCP001(科创 票据) 6.50 409.35 10.00 0.74 公募/余额包销 超短期融资债券 AA+ 非国有企业 沂水城投 23沂水01 6.50 402.27 6.30 3.00 私募/余额 包销 私募债 AA 城投 铜仁国资 23铜仁02 7.00 444.83 2.89 4.00 私募/余额 包销 私募债 AA 城投 数据来源：Wind,中诚信国际 二级市场：净价指数延续上涨，成交规模明显增加 上周，CCXI高收益债券被动型净价指数5延续上涨，仅非国有企业有所下跌。城投债重点区域净价指数多数上涨，湖南、广西涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌互现，建筑、轻工制造涨幅较高，房地产行业表现不佳。高收益债二级成交总额为 818.11亿元，较前值增加16.02%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.54%，与前值基本持平；以低于估价净价成交为主，偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占 5中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全样本、分企业性质、分行业、分区域等多种净价指数，指数基期为2018年1月2日，基期点位为100。 比为14.66%，较前值减少3.57个百分点。下文将从CCXI高收益债被动型净价指数运行及高收益债成交情况展开分析。 （一）运行情况：净价指数延续上涨，房地产行业表现不佳 1.．净价指数延续上涨，仅非国有企业有所下跌、且跌幅较高 上周，CCXI高收益债券被动型净价指数延续上涨，12月8日指数点位为100.28，较前值上涨0.030%、涨幅