高收益债策略周报2023年第36期：央企加快发展战略性新兴产业 高收益债净价指数波动上涨

策略周报 2023年9月18日-9月24日 总第143期 2023年第36期 高收益债 作者： 中诚信国际研究院 王肖梦xmwang01@ccxi.com.cn 彭月柳婷yltpeng@ccxi.com.cn王晨chwang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【高收益债2023年上半年回顾及下阶段展望】信用资产荒推动指数延续上扬，分化格局高票息短债攻防兼备，2023-07-24 【2023年8月高收益债策略月报】高收益债指数波动上涨，城投债交投明显升温，2023-09-12 【高收益债策略周报2023年第35期】8月地产销售降幅边际收窄，高收益债净价指数区间波动，2023-09-20 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 央企加快发展战略性新兴产业 高收益债净价指数波动上涨 ——高收益债策略周报2023年第36期 本期要点 策略建议 CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周指数波动上涨，涨幅较前期有 所走阔，9月22日指数为151.75，较前期上涨0.200%。 国资委开展一系列工作以推进中央企业加快发展战略性新兴产业：据媒 体报道，国资委已经开展了一系列工作以推进中央企业加快发展战略性新兴产业，包括出台一揽子支持政策、筹设专项基金等。2010年，我国正式提出要加快培育和发展战略性新兴产业，优化经济结构调整和产业升级。近年来，我国新兴产业快速发展，2022年新一代信息技术、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重超过13%。2018年至2022年，中央企业在战略性新兴产业领域投资规模由0.7万亿元增长至1.5万亿元，占全部投资的比例由12.8%提升至27%。此次国资委出台一揽子支持政策加快发展战略性新兴产业，有助于发挥国有资本引导带动作用。与此同时，监管机构对战略性新兴产业中的民营企业、中小企业的融资支持力度也在不断加大，今年7月，交易商协会推出混合型科创票据，通过浮动利率、收益权转让等结构设计让债券投资人参与科技型企业发展，同时央行也提到为进一步加大金融支持科技创新力度，面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台，设计符合高收益特征的交易机制与系统，有利于为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务，加大科技型企业融资支持力度，建议投资者后续可关注相关投资机会。 一级市场：发行规模延续回升，发行利率有所上行 发行情况：上周已出结果的高收益债券共计31笔，发行总额174.30亿 元，较前值增加45.22亿元，加权发行利率为6.90%，较前值上行7BP，加权信用利差为461.76BP，较前值上行3BP。 二级市场：净价指数波动上涨，成交规模大幅增加 运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨。1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，云南、重庆涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌互现，综合、 建筑涨幅居前，房地产行业跌幅较高。 成交情况：上周，高收益债成交975.96亿元，较前值增加14.49%，占二级市场狭义信用债成交总额的9.49%，较前值增加2.15个百分点；1）从成交量价看，投资型高收益城投债鲁川苏区域增量超26亿，投机型高收益债中国企成交规模增加；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比 为15.71%，较前值减少0.70个百分点。 风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧 债市风险动态 “20幸福01”本息兑付展期。 上周，央行在公开市场开展7660亿元7天期逆回购、4900亿元14天期逆回购操 作，同期有7040亿元7天逆回购到期，最终央行净投放资金5520亿元。除隔夜期限质押式回购利率下行6bp外，其他各期限质押式回购利率均较前一周有所上行。利率债收益率多数上行，信用债收益率涨跌互现，信用利差普遍收窄。高收益债1一级发行 规模延续回升，二级成交规模大幅增加，城投2债重点区域净价指数多数上涨，云南、重庆涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌互现，综合、建筑涨幅居前，房地产行业跌幅较高。 CCXI高收益债券财富指数周度走势：波动上涨，涨幅较前期有所走阔。中诚信国 际研究院依托对高收益债券市场的跟踪研究，构建CCXI高收益债券财富指数3，该指数依托量化模型构建高收益债组合并弱化违约风险影响，提升组合风险调整后收益，以2018年1月2日为基期，基期指数点位为100。2023年9月22日指数为151.75，较前期上涨0.200%，同期CCXI高收益债券被动型财富指数4涨幅为0.201%。 本期热点关注方面，据媒体报道，国资委已经开展了一系列工作以推进中央企业 加快发展战略性新兴产业，包括出台一揽子支持政策、筹设专项基金等。支持产业方面，将优先聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等关键领域，明确规模占比和托底保障目标，推动企业在优布局、上规模、提水平上持续发力。同时，国资委设计了“中央企业战略性新兴产业发展指数”，用于反映央企在战略性新兴产业重点领域发展状况，每季度发布一次，为央企战略产业发展成效和发力重点提供数据参考。资金方面，中国国新正筹设千亿规模的中央企业战略性新兴产业发展基金，目前已经得到20余家中央企业、地方政府以及相关社会资本的出资意向支持，将在年内完成筹设和启动运营。 2010年，我国正式提出要加快培育和发展战略性新兴产业，优化经济结构调整和 产业升级。近年来，我国新兴产业快速发展，2022年新一代信息技术、高端装备、新能源汽车等战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重超过13%。2018年至2022年，中央企业在战略性新兴产业领域投资规模由0.7万亿元增长至1.5万亿元，占全部投资的比例由12.8%提升至27%。此次国资委出台一揽子支持政策推动央企加快发展战 1本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在6%及以上的信用债。 2本报告定义的城投范围是基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公 用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。 3中诚信国际研究院依托对高收益债市场的跟踪研究，构建CCXI高收益债券财富指数，该指数基期为2018年1月2日，基期点位为100。 4中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型财富指数，该指数基期为2018年1月2日，基期点位为 100。 150 CCXI高收益债券财富指数 CCXI高收益债券被动型财富指数 140 130 120 110 100 151.80 151.75 151.70 151.65 151.60 151.55 151.50 151.45 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势 图1：CCXI高收益债券财富指数 略性新兴产业，有助于发挥国有资本引导带动作用。与此同时，监管机构对战略性新兴产业中的民营企业、中小企业的融资支持力度也在不断加大，今年7月，交易商协会推出混合型科创票据，通过浮动利率、收益权转让等结构设计让债券投资人参与科技型企业发展，同时央行也提到为进一步加大金融支持科技创新力度，面向科技型中小企业融资需求，建设高收益债券专属平台，设计符合高收益特征的交易机制与系统，有利于为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务，加大科技型企业融资支持力度，建议投资者后续可关注相关投资机会。 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 风险提示：结合高收益债主体近两周到期、回售及付息情况，存在兑付风险的主 体及债项：宁夏晟晏实业集团有限公司“18晟晏G1”，上述债券本金或利息将于近期兑付，提醒投资者关注。 一级市场：发行规模延续回升，发行利率有所上行 高收益债发行规模延续回升，发行利率有所上行。上周已出结果的高收益债券共计31笔，发行总额174.30亿元，较前值增加45.22亿元，加权发行利率为6.90%，较前值上行7BP，加权信用利差为461.76BP，较前值上行3BP。分主体性质来看，高 收益城投债合计发行规模161.50亿元，占高收益债总发行规模的93%，涉及山东、陕 西、重庆等11个省市；分主体看，沣东控股、安顺城投、渤海国资发行规模靠前，发行规模分别为15亿元、10亿元、10亿元，加权发行利率分别为6.50%、7.00%、7.50%；此外， 泰佳鑫发行3年期“23佳鑫02”3.36亿元，票面利率高达8.00%，为上周发行利差最高的债项。非城投国企发行高收益债1只，冀中能源发行1年期“23冀中D2”4亿元，票面利率为 6.18%。非国有企业发行高收益债3只，分别来自于东阳光、广铝集团、红豆集团，发行 规模均不足5亿，发行期限较短。 图3：高收益债发行分布图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率 非国有企业(亿元)非城投国企(亿元)城投(亿元)加权利率(%) 城投加权利率(%)非城投国企加权利率(%)非国有企业加权利率(%) 3008.00200100 06.00 发行规模(亿元)加权利率% 708.50608.0050407.50307.0020106.50 06.00 数据来源：Wind,中诚信国际 数据来源：Wind,中诚信国际 表1：新发行高收益债券（发行规模前十） 发行人简 称 债券简称票面利信用利差 率(%)(BP) 发行规模发行期限发行/承(亿)(年)销方式 券种 主体评级 分类 沣东控股 23沣东控股 PPN001 6.50 421.05 15.00 3.00 私募 定向工具 AA+ 城投 渤海国资 23津渤海 MTN004 7.50 521.05 10.00 3.00 公募/余额 包销 一般中期票据 AAA 城投 大足实业集团 23大足发展 PPN003 6.60 433.05 10.00 3.00 私募 定向工具 AA+ 城投 曲江文化 23曲文投 SCP003 6.30 411.16 10.00 0.74 公募/余额 包销 超短期融资债券 AA+ 城投 安顺城投 23安顺01 7.00 447.89 10.00 5.00 私募/代销 私募债 AA 城投 寿光惠农 23寿光03 7.30 501.57 9.00 3.00 私募/余额 包销 私募债 -- 城投 惠民城投 23兖投02 7.00 471.57 7.30 2.00 私募/余额 包销 私募债 AA+ 城投 桓台金海 23桓台01 6.50 421.30 6.00 5.00 私募/余额 包销 私募债 AA 城投 邹城城资 23城资06 7.30 501.30 6.00 3.00 私募/余额 包销 私募债 -- 城投 交发集团 23湘交发 6.00 382.73 6.00 2.00 私募/余额 包销 私募债 AA 城投 数据来源：Wind,中诚信国际 二级市场：净价指数波动上涨，成交规模大幅增加 上周，CCXI高收益债券被动型净价指数5波动上涨，仅非国有企业有所下跌。城投债重点区域净价指数多数上涨，云南、重庆涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌互现，综合、建筑涨幅居前，房地产行业跌幅较高。高收益债二级成交总额为975.96亿元，较前值增加14.49%，占二级市场狭义信用债成交总额的9.49%，较前值增加2.15个百分点；以低于估价净价成交为主，偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规 模占比为15.71%，较前值减少0.70个百分点。下文将从CCXI高收益