PVC：高库存延续至节前，或仍承压运行

PVC：高库存延续至节前，或仍承压运行 2023年12月15日 研究员：应豪邮箱：yh@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911投资咨询证书号：Z0019134 摘要/观点： 近期盘面表现偏弱，主要源于供应端的回升以及需求淡季带来的边际走弱，绝对高位的社会库存下在此情况下延续累库，出口端并没有明显增量支撑盘面，反倒近期有走弱的迹象。展望后市，我们认为在在高库存、高供应、负基差下我们认为PVC节前难有趋势性上涨行情，底部支撑主要来源于烧碱价格的走弱预期，预计承压运行，建议区间操作为主，向上风险主要来源于出口的超预期以及宏观政策变化、下方风险主要来源于烧碱价格的走强。 原料兰炭走弱、电石偏强，烧碱现货或继续走弱 12月兰炭延续前期弱势，电石价格稳中有进；烧碱方面，产能利用率维持同比绝对高位，厂家库存周度环比持续回升，下游开工受氧化铝开工走弱影响偏大，供需预计短时仍然偏弱，后市氯碱利润或通过烧碱现货价格进一步下跌空间而被压缩，PVC价格继续大幅下行空间或有限。 图1：兰炭价格：中料：汇总价格：神木（元/吨） 数据来源：钢联数据 图2：电石：市场价：乌海（元/吨） 数据来源：钢联数据 图3：液碱价格：山东（吨） 数据来源：钢联数据 图4：氯碱毛利：山东（元/吨） 数据来源：钢联数据 供应端12月回升，边际月末仍有一定空间 2023年11月国内PVC产量在193.00万吨，环比下降4.68%，同比增加18.27%，其中电石法145.34吨，环比下降2.96%，同比增加18.16%，乙烯法47.66万吨，环比下降9.56%，同比增加18.61%。1-11月累计2078.28万吨，同比增加3.08%，其中电石法累计同比减少2.52%，乙烯法同比增加24.25%。 隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在81.23%环比增加2.73%，同比增加10.07%。 12月厂家检修减少，开工上行较往年较快，同比处于往年中性偏高水平， 叠加今年新增产能，产量处于往年偏高水平，预估12月产量在200万吨附近， 全年产量2280万吨附近，同比2022年增加5.4%。明年上半年或有30至130万吨新增产能投放，具有一定不确定。 图5：PVC开工率（%） 数据来源：钢联数据 图6：PVC月度产量（万吨） 数据来源：钢联数据 需求端节前仍处淡季，边际有继续走弱可能 12月上旬内需继续走低，下游开工延续下行态势。北方需求下降明显。分类别来看，PVC型材企业开工继续呈现南北分化，且降负逐步外扩。北方制品企业因冬季陆续停工减负，南方企业生产基本持稳。 原料方面，库存周期在15-25天不等。制品库存方面：库存周期在16-25天不等，部分为待交付订单。国内需求当前仅依靠南方刚需与冬储存在低价补库，整体来看内需方面随着进入冬季继续转弱，春节前预计仍有边际继续走弱空间。 出口方面，2023年10月PVC出口量在14.18万吨，出口均价在776美元/吨，1-10月出口累计190.75万吨；单月出口环比下降36.80%，同比去年同月增加46.79%，累计同比增加8.69%。 明年1月份亚洲地区PVC新报价预计下周公布，由于美国年底去库存销售，亚洲PVC生产商面临来自远洋船货的市场竞争，以及北半球冬季淡季来临需求减少，市场价格谈判僵持。此外，印度PVC市场需求放缓，对美国及中国原产货源还盘价格较低，目前市场谨慎观望，等待台塑1月报价指引。目前出口主 要靠低价竞争，后市能否维持或向上主要取决于国际市场的需求力度，节前出口预计月均上限在15万吨附近，下限在10万吨附近。 图7：PVC下游开工率（%） 数据来源：钢联数据 图8：PVC月度出口量（万吨） 数据来源：钢联数据 供需短期难反转，社会库存节前难去化 截至2023年12月7日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.42天，环比减少4.75%。截至12月15日，国内PVC社会库存在43.80万吨，环比减少0.23%，同比增加75.48%。 12月上半月厂家继续在淡季以及假期临近下降库，社会库存继续累积，现 货市场上半月价格重心较上月下移，各地主流价格均回落至6000元/吨下方，基差持续处于负值，同比往年处于最低水平区域。 图9：PVC厂家库存（万吨） 数据来源：钢联数据 图10：PVC社会库存（万吨） 数据来源：钢联数据 综上所述，在高库存、高供应、负基差下我们认为PVC节前难有趋势性上涨行情，底部支撑主要来源于烧碱价格的走弱预期，预计承压运行，建议区间操作为主，向上风险主要来源于出口的超预期以及宏观政策变化、下方风险主要来源于烧碱价格的走强。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com