高库存难解，PVC仍将承压运行

高库存难解，PVC仍将承压运行 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 五一节后PVC主力合约盘面延续了4月下旬的下跌趋势，符合我们前期判断，跌破6000点整数位关口，主要逻辑可以分为两段，一、春检进行时，在4月中上旬开工大幅回落、同比处于历年低位的情况下，社会库存仍显去化困难，表明需求偏弱，对于盘面形成利空。二、4月底五月初，春季检修逐步结束，上游企业开工大幅回升，特别是占市场比例较大的电石法企业，供应冲击再次来袭，市场预期后市库存去化仍将不畅，对于盘面再次形成利空，所以盘面在短暂企稳后继续下跌。展望后市我们认为由于烧碱价格再次走弱，氯碱综合利润受到压缩，截至5月11日，内蒙综合鲁润已经回落至盈亏平衡线附近，继续走弱将限制春检后的复工节奏。综上所述，我们对于后市的策略建议仍然是以逢高空为主，但建议前期空单可以阶段性止盈，等待后市反弹后再继续抛空。 原料价格延续弱势，氯碱综合利润被压缩 上月电石价格维持低位运行暂时止跌，五一节后有所反弹，截至5月11日，电石乌海市场主流价在3100元/吨附近。烧碱价格维持弱势，4月至今持续探底，截至5月11日，回落至830元/吨，叠加PVC工厂出厂价4月以来也是延续跌势，氯碱综合利润回落至盈亏平衡线附近，随着市场的进一步走弱，后市亏损或继续扩大至供应出清，关注后市氯碱企业检修减负计划。 数据来源：同花顺ifind 数据来源：同花顺ifind 春检结束开工回升，再次面临一定供应压力 进入4月PVC传统春季检修季后，产量环比减少，但同比仍处历年高位，据隆众资讯报道，2023年4月国内PVC产量在182.45万吨，环比减少6.84%，同比减少2.59%。五一节后，装置检修逐步结束恢复开工，产能利用率环比大幅提升，截止2023年5月5日，中国PVC产能利用率在75.59%，环比上期+5.54%，预计本周开工有所走低，但5月中下检修企业减少，叠加万华福建40万吨新增产能，整体产量仍然较高，V或再次面临一定供应压力，后市需关注行业低利润以及亏损状态对于供应端的出清情况。 数据来源：钢联数据 下游开工持续走弱，订单情况仍然不佳 4月在下游企业集中交付订单完成后开工较前期下降，五一节后下游开工延续走低趋势，跌至同比往年最低水平，验证了我们之前对于开工高点的观点。国内PVC型材企业来看，周内型材企业仍然维持负荷4-5成，部分开至5.5 成，以供应当地需求为主。原料方面，库存周期在12-30天不等，制品企业在低价阶段有适度补库，但对高价原料抵触，原料库存微增。制品库存方面，库存周期在15-25天不等，部分为待交付订单，部分大型企业制品库存高。 出口方面，出口利润理论尚存，但5月台塑报盘下调幅度超预期，出口接单对比无明显优势，后续订单不容乐观。 整体来看，下游企业维持刚需采购，内销淡季需求承压，外销面临价格竞争，出口远期或走弱，所以我们预计PVC下游后市需求偏弱。 数据来源：钢炼数据 超高库存难解，拐点持续延后 截至5月7日，国内PVC社会库存在49.36万吨，环比增加0.48%，同比增加49.08%；其中华东地区在37.56万吨，环比增加1.45%，同比增加42.22%； 华南地区在11.8万吨，环比减少2.48%，同比增加76.12%。5月初，PVC库存在供应回升后开始累库，总量处于历年绝对高位，对于盘面形成压制，二季度时处PVC需求淡季预计整体库存走势或类似于2022年，等待供需好转带来库存去化的时间节点预计大幅延后，所以中期我们对于09的建议还是以逢高抛空为主。 数据来源：钢炼数据 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com