食品饮料月度数据专题：11月线下饮品优于食品

数据更新： 线下端，综合而言，马上赢数据显示11月重点公司中承德露露、东鹏、伊利销售额均延续上月优异同比增速，表现领先行业。1）11月白酒销售额同比+11%，环比-2%；2）啤酒销售淡季线下渠道销售额环比延续下滑，11月销售额同比-19%、环比-25%，环比下滑较明显；3）饮料销售额同比-1%、环比-22%，重点公司中11月东鹏饮料终端动销同比增速较高，主要系省内精耕渠道及新品铺货+省外加速推进全国化，扩大网点覆盖尤其提高冰冻化率，同时第二曲线产品如电解质水、无糖茶、咖啡带来销售增量，露露同比增速也较亮眼；4）乳制品需求端未见起色，11月同比延续下滑趋势，同比-9%、环比-17%；5）调味品同比-18%，环比+4%，主因去年同期疫情封控导致高基数。重点公司中11月海天、中炬、天味、千禾销售额均同比减少，但降幅相比10月收窄。同时环比仍在改善，复调天味改善尤为明显；6）零食销售额同比-18%、环比-9%，预计随着年节备货旺季到来同环比增速有望回正。 线上端，11月保健品同比表现更优。1）11月零食-坚果-特产线上销售额（天猫+淘宝）同比减少22.15%，环比增长35.56%，三只松鼠、劲仔和好想你环比增速超50%；2）11月淘系保健品销售额同比-2.03%、环比+35.00%，重点公司中汤臣销售额同比略增；3）11月宠物食品及用品淘系销售额同比减少10.84%，环比增加66.26%；4）10月酒类天猫淘宝销售额同比增长228.35%，环比增长32.28%。 投资建议 大众品板块中调味品推荐千禾，乳制品推荐伊利、新乳业，休闲食品推荐盐津、绝味，饮料推荐农夫、东鹏，餐饮供应链推荐安井、千味、巴比。白酒板块上重点推荐韧性更优的高端酒和景气度持续的苏皖地产酒，高端酒建议整体配置，首选茅台；苏皖区域酒重点推荐今世缘、迎驾、古井；次高端重点推荐汾酒；建议关注金种子、金徽酒。啤酒板块建议关注低估值的高端化龙头青岛啤酒、华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 风险提示：食品安全风险、竞争加剧风险、成本波动风险。 重点推荐标的简称盐津铺子东鹏饮料千禾味业汤臣倍健贵州茅台今世缘 1.月度行情复盘：白酒表现较好，东鹏获北上增资领先 1.1走势及估值 1.1.1涨跌幅表现 涨跌幅表现：食品饮料11月涨跌幅在31个申万一级行业中排名第17，涨跌幅为+0.5%，表现优于沪深300（-2.1%）。 图表1：11月全A行业涨跌幅 从细分行业来看，11月子板块涨跌幅变动不大，白酒+1.0%，休闲食品和调味发酵品均+0.2%，饮料乳品-0.1%，食品加工-0.4%，非白酒-4.5%。 个股方面，11月盖世食品（92.99%）、惠发食品（72.84%）、康比特（39.02%）、朱老六（32.02%）、海欣食品（24.91%）涨幅分列前五。 图表2：11月食饮细分板块涨跌幅 图表3：食饮月涨幅前十个股 1.1.2估值分位数表现 食品饮料板块5年内估值分位数为7.25%，环比10月底分位数延续下滑。 2018/11-2023/11沪深300的PE分位数为6.84%，估值同样延续下滑且处历史低位。食品饮料细分子板块中个股表现分化，白酒中今世缘、舍得、水井坊、洋河、汾酒、五粮液等，零食中盐津、甘源均处于五年内分位数10%以下。 图表4：2018/11-2023/11全A行业PE（ TTM ）分位数 1.2北上持仓 1.2.1持仓情况 北上资金在贵州茅台、重庆啤酒、东鹏饮料、伊利股份、中炬高新、涪陵榨菜、洽洽食品、安井食品等个股上持仓份额较高，达到5%以上。 1.2.2持仓变动情况 佳禾食品减持较多，而千禾味业延续减持趋势。11月北上资金增持最多的标的是东鹏饮料，达到1.65%。而佳禾食品和劲仔食品相对减持较多，分别为6.80%和1.00%。环比10月底，10月底减持较多的佳禾食品11月延续减持，而10月底增持较多的劲仔食品11月减持较多。 图表5：食品饮料个股北上资金持仓及月度和年度的变动 2.基本面追踪：线下饮品表现优于食品，猪价或维持震荡偏弱 2.1销售数据更新：线下白酒同比正增，线上保健品同比表现更优 2.1.1线下销售数据：白酒同比正增长 分品类看，11月多数品类同比下滑，环比也表现平淡。白酒表现最好，同比+11%、环比略有下滑，而啤酒表现较弱，同比-19%、环比-25%。 图表6：11月线下各品类销售变动情况 11月白酒线下渠道样本终端动销同比增长11%，环比减少2%。相比去年同期场景缺失，11月白酒线下动销继续回暖，环比持稳。但顺鑫农业11月线下销售额同比仍有下降，与整体走势背离，推测因公司主销口粮酒场景关联不强。 进入啤酒传统销售淡季，啤酒线下渠道销售额环比延续下滑。重点公司中，11月重庆啤酒同环比延续下滑。预调鸡尾酒龙头百润股份在高基数影响下同样同环比下滑。 图表7：11月酒类重点跟踪公司线下销售情况 随着天气降温软饮料销售继续走淡，线下渠道销售额同比基本持平、环比下滑，11月饮料线下销售额同比略减1%，环比减少22%。重点公司中，11月东鹏饮料终端动销同比增速较高，主要系省内精耕渠道及新品铺货+省外加速推进全国化，扩大网点覆盖尤其提高冰冻化率，同时第二曲线产品如电解质水、无糖茶、咖啡带来销售增量。承德露露环比有所下滑但同比增速亮眼。香飘飘11月线下销售额同比减少而环比增长，我们认为目前仍在逐渐进入冲泡旺季，同比下滑主要系去年和今年天气转冷时点差异以及今年现制茶饮门店稀释部分冲泡需求。 图表8：11月饮料重点跟踪公司线下销售情况 乳制品需求端未见起色，11月同比延续下滑趋势。受礼赠需求、天气转凉影响，常温奶下滑幅度小于低温；白奶必需品属性凸显，酸奶受休闲食品、饮品竞争加剧冲击，下滑幅度大于白奶；烘焙渠道复苏偏弱，奶酪、奶油产品延续下滑趋势。 图表9：11月乳制品重点跟踪公司线下销售情况 因去年同期疫情封控导致高基数，调味品11月线下销售额同比承压，但环比略有增长。重点公司中11月海天、中炬、天味、千禾销售额均同比减少，但降幅相比10月收窄。同时环比仍在改善，复调天味改善尤为明显。 图表10：11月调味品重点跟踪公司线下销售情况 休闲零食线下销售额同环比均有回落。重点公司或受春节以及备货节奏错期影响，同比有所下滑，但渠道与大单品扩张的长期增长逻辑不变，即将进入年节备货旺季，同环比增长可期。 图表11：11月零食和预制菜重点跟踪公司线下销售情况 2.1.2线上销售数据：保健品同比表现更好 11月零食-坚果-特产线上销售额（天猫+淘宝）同比减少22.15%，环比增长35.56%。拆分量价看：线上销量同比减少基本持平，环比增加32.94%；线上客单价同比减少22.06%，环比略有增长。零食重点企业中，销售额前五企业中三只松鼠线上销量同比增加31.48%，但由于客单价下滑带动销售额同比下滑19.6%，良品铺子销量同比下滑11.26%而销售额同比下滑45.86%；小零食企业销售额均有不同程度的下滑但环比或受益双十一表现亮眼，其中盐津、洽洽、劲仔、甘源、卫龙11月淘系销售额分别同比下滑3.86%/28.15%/8.78%/16.79%/36.67%， 分别环比提升37.33%/49.60%/74.45%/45.46%/23.02%。 图表12：线上零食类销售额（天猫淘宝） 图表13：线上零食类销量（天猫淘宝） 图表14：线上零食类客单价（天猫淘宝） 图表15：11月线上零食重点企业销售数据（天猫淘宝） 根据魔镜数据，11月淘系保健品销售额同比-2.03%、环比+35.00%，重点公司中汤臣销售额同比+0.25%。拆分量价看，销量同比增加18.89%，环比增加40.74%，客单价同比下降17.59%，环比下降4.08%。保健品上市公司中汤臣倍健淘系渠道线上销售额同比增加0.25%，我们认为随着居民保健意识明显增强，汤臣倍健作为行业龙头，免疫类产品如蛋白粉、维生素C、益生菌等需求有望持续走强，同时公司积极拥抱抖快直播等新兴平台，同时线上直营化改革成效显著，线上渠道有望维持双位高增。基本面迎修复，估值具备性价比。 图表16：线上保健品销售额（天猫淘宝） 图表17：线上保健品销售量（天猫淘宝） 图表18：线上保健品销售客单价（天猫淘宝） 图表19：汤臣倍健淘系平台线上销售额 11月宠物食品及用品线上销售额（天猫淘宝）同比减少10.84%，环比增加66.26%。 拆分量价看，销量同比增加0.79%，环比增加21.45%；客单价同比减少11.54%，环比增加36.89%。 图表20：宠物食品及用品线上销售额（天猫淘宝） 图表21：宠物食品及用品线上销售量（天猫淘宝） 图表22：宠物食品及用品线上客单价（天猫淘宝） 受双11销售影响，宠物上市公司品牌销售环比高速增长。11月中宠旗下品牌顽皮/Zeal/Toptrees淘系销售额分别为3841.88/1898.01/2828.10万元，同比分别变动-28.94%/+35.00%/+99.02%；乖宝集团旗下麦富迪淘宝销售额为1.71亿元，同比-8.08%；佩蒂旗下爵宴销售额为2732.04万元，同比下降3.15%。宠物消费因双11消费促销，环比出现高速增长，但同比出现小幅下降，系客单价出现下降。 图表23：麦富迪线上销售额（天猫淘宝） 图表24：爵宴线上销售额（天猫淘宝） 图表25：中宠旗下品牌线上销售额（天猫淘宝） 线上酒类销售额（天猫淘宝）10月同比增长228.35%，环比增加32.28%，延续上个月的同环比高正增速。 10月粮油调味-速食-干货-烘焙线上销售额（天猫淘宝）同比降低15.53%，环比降低16.76%。 图表26：10月线上酒类销售额（天猫淘宝） 图表27：10月线上粮油调味销售额（天猫淘宝） 2.2原材料价格与走势预判 小麦：11月底小麦价格同比-8.33%，面粉消费不及预期，拖累小麦价格，四季度供应压力偏大，维持震荡向下走势。 大豆：大豆价格在11月底延续同比下滑趋势。 玉米：11月底玉米价格同比-10.59%，市场售粮进度偏慢，四季度进口玉米同比增量明显，供应压力较大，预计玉米继续震荡偏弱. 白糖：由于储备投放和新糖集中上市，国内糖厂陆续开榨，新榨季开始之际供应逐渐增加，定价权回到国内市场，四季度供应相对宽松，12月白糖价格震荡偏弱走势。 图表28：小麦价格（价格：元/吨） 图表29：大豆价格（元/吨） 图表30：玉米价格（元/吨） 图表31：白糖价格（价格：元/吨） 油：花生油价格在11月有一定幅度下滑。12月棕榈油等国内进口到港也将带来充足豆油原料，国内库存连续增长，国庆节后补库需求一般，市场供应宽松格局下预计棕榈油价格震荡偏弱运行。 图表32：花生油价格（单位：元/吨） 图表33：棕榈油价格（单位：元/吨） 猪&牛肉：生猪12月供应继续增加，下游需求有所好转，但增加幅度有限，猪价预计维持震荡偏弱。 图表34：猪肉价格（单位：元/公斤） 图表35：牛肉价格（元/公斤） 禽肉&蛋：禽肉供需持续双增，养殖成本走高后支撑价格，禽肉价重心继续抬升。 四季度产能持续释放，成本下移，季节性需求表现较差，蛋价预计下降趋势。 图表36：肉鸡价格（单位：元/公斤） 图表37：鸡蛋价格（单位：元/公斤） 图表38：毛鸭价格（价格：元/公斤） 包装：11月玻璃价格同比维持上涨趋势，但环比有所下滑。铝价环比变动不大。 PET与瓦楞纸价格维持同比下滑，均处于较低位置。总体来看，食品饮料的包装原料价格基本稳定。 图表39：玻璃价格（单位：元/吨） 图表40：铝价格（单位：元/吨） 图表41：PET价格（单位：元/吨） 图表42：瓦楞纸价格（单位：元/吨） 3.宏观数据：消费者信心回升，餐饮同比高增维持 10月社零中餐饮消费同比增长17.1%，迎来连续8个月的同比正增。10月新增人民币贷款同比增长20.03%，消费者信心指数87.9%，