食品饮料1月月报：线下食品销售额同比表现优于饮品

线下食品端：1月春节错期下调味品表现相对较好 春节错期导致各品类销售口径同比负增，马上赢数据显示1月调味品销售额同比较其他品类表现更好，销售额同比-36%，环比+5%，重点公司海天、中炬、千禾、天味销售额同比均有下滑，但海天、中炬、千禾环比延续改善，其中海天改善尤为明显。零食销售额同样呈现同比下滑但环比回升的趋势，1月零食销售额同比-48%、环比+9%，主因春节错期影响，而随着逐步进入年节备货旺季，环比增速延续提升、预计2月同比有望实现高增。 线下饮品端：1月东鹏销售额同比增速延续领先 马上赢数据显示1月啤酒和饮料销售额同比下滑略少于乳制品和白酒。其中啤酒销售额同比-50%而环比+10%，环比下滑趋势拐点或已出现；饮料销售额同比-53%而环比+13%，重点公司中，东鹏饮料终端动销同比环比均增，主要系省内精耕省外加速以及新品铺货，此外在春节时点通过营销手法与春运潮深度绑定。乳制品同比-54%、环比+7%，受礼赠需求、天气转凉影响，常温奶增长幅度高于低温。白酒销售额同比-62%而环比+35%。 线上端：1月宠物销售额同比表现优而零食受益旺季环比提速 魔镜数据显示1月宠物食品及用品淘系同比表现最优。1月宠物食品及用品淘系销售额同比增加20.08%，环比减少10.11%。零食逐步步入旺季，1月零食-坚果-特产淘系销售额同比增加7.90%，环比增加38.70%，重点公司中盐津、甘源表现突出，分别实现销售额同比增长+64.69%/+50.11%。而由于高基数影响，1月淘系保健品销售额同比减少12.08%、环比减少24.87%，重点公司中汤臣倍健1月淘系销售额同比减少31.33%。 投资建议：关注有结构性机会的细分板块 在挤压增长下寻求有结构性机会的细分板块，建议大众品把握高成长低估值，需求优先战略，看好符合性价比消费的东鹏饮料，盐津铺子，健康消费的汤臣倍健，千禾味业等。白酒春节情况明朗，Q1回款进度持续推进，但动销层面进入淡季，标的上优先选择有相对明确的增长动能、Q1乃至全年业绩确定性更高、目前在所处价格带或所处区域有更强竞争力、估值风险较低的标的，如茅台、五粮液、汾酒、今世缘、古井、迎驾等。 风险提示：食品安全风险、竞争加剧风险、成本波动风险。 1.月度行情复盘：绝味获北上增资领先 1.1走势及估值：饮料乳品下跌较少 1.1.1涨跌幅表现 涨跌幅表现：食品饮料1月涨跌幅在31个申万一级行业中排名第14，涨跌幅为-10.2%，跌幅略大于沪深300（-6.3%）。 图表1：1月全A行业涨跌幅 从细分行业来看，1月子板块均下跌，饮料乳品-2.8%，白酒-10.3%，非白酒-12.5%，食品加工-13.5%，调味发酵品-14.9%，休闲食品-15.9%。 个股方面，1月养元饮品（+8.56%）、双汇发展（+6.48%）、伊利股份（+1.27%）、劲仔食品（-2.29%）、承德露露（-2.29%）涨幅分列前五。 图表2：1月食饮细分板块涨跌幅 图表3：食饮月涨幅前十个股 1.1.2估值分位数表现 食品饮料板块5年内估值分位数为0.16%，环比12月底分位数延续下滑。 2019/01-2024/01沪深300的PE分位数为2.47%，估值同样延续下滑且处历史低位。食品饮料细分子板块中个股表现分化，白酒中贵州茅台、今世缘、舍得、水井坊、洋河、汾酒、五粮液、泸州老窖、口子窖、古井贡酒等，大众品中青啤、燕京、重啤、盐津、甘源、洽洽等均处于五年内分位数10%以下。 图表4：2019/01-2024/01全A行业PE（ TTM ）分位数 1.2北上持仓：绝味获增持较多 1.2.1持仓情况 北上资金在贵州茅台、重庆啤酒、东鹏饮料、伊利股份、中炬高新、洽洽食品、安井食品等个股上持仓份额较高，达到5%以上。 1.2.2持仓变动情况 绝味食品获增持较多，而上个月增持较多的舍得酒业、甘源食品受减持较多。1月北上资金增持前五的标的为绝味食品（+1.04%）、莲花健康（+0.81%）、岩石股份（+0.58%）、中炬高新（+0.55%）、海南椰岛（+0.53%）。而舍得酒业相对减持较多，达-1.33%。环比12月底，12月底获增持前五的舍得、甘源1月遭减持较多，而12月底获增持较多的莲花健康1月仍获较多增持。 图表5：食品饮料个股北上资金持仓及月度和年度的变动 2.基本面追踪：线下食品同比优于饮品 2.1销售数据更新：线下调味品同比下滑较少 2.1.1线下销售数据：调味品同比下滑较少 分品类看，1月食品饮料受春节错期影响较大，食品表现优于饮品。较刚需、受季节性影响较少的调味品表现最好，同比-36%、环比+5%，而白酒表现较弱，同比-62%，但环比增速最高，达35%。 图表6：1月线下各品类销售变动情况 1月白酒线下渠道样本终端动销同比下滑62%，环比增长35%。2024年春节时间相对去年更晚，开门红需求端受益于时长，动销走势平稳，我们预计春节期间同比或处于持平或微幅增长区间。 啤酒传统销售淡季，线下渠道销售额环比延续下滑。重点公司中，1月重庆啤酒同比下滑但环比有所提升。预调鸡尾酒龙头百润股份在高基数影响下同比延续下滑。 图表7：1月酒类重点跟踪公司线下销售情况 随着春节刺激消费，饮料线下渠道销售额环比增长13%，但同比下降53%，主要系去年1月春节+放开后消费增长带来的高基数效应。重点公司中，1月东鹏饮料终端动销同比环比均增，主要系省内精耕省外加速以及新品铺货，此外在春节时点通过营销手法与春运潮深度绑定。承德露露和香飘飘线下销售额均同比减少而环比增长，且承德露露环比表现亮眼，主要受益于节庆送礼场景，公司也审时度势推出品牌贺岁歌以及龙年限定罐并且加大优惠力度。 图表8：1月饮料重点跟踪公司线下销售情况 新年礼赠动销开启，乳制品需求端环比改善。受礼赠需求、天气转凉影响，常温奶增长幅度高于低温；白奶必需品属性凸显，酸奶受休闲食品、饮品竞争加剧冲击，延续下滑趋势；烘焙渠道复苏偏弱，奶酪、奶油产品延续下滑趋势。 图表9：1月乳制品重点跟踪公司线下销售情况 调味品1月线下销售额同比承压，但环比略有增长。重点公司中1月海天、中炬、天味、千禾销售额均同比减少，但同时海天、中炬、千禾环比延续改善，海天改善尤为明显。 图表10：1月调味品重点跟踪公司线下销售情况 休闲零食线下销售额同比下滑但环比回升。重点公司或受春节以及备货节奏错期影响，同比有所下滑，但渠道与大单品扩张的长期增长逻辑不变，2月春节有望实现销售额同环比增长。 图表11：1月零食和预制菜重点跟踪公司线下销售情况 2.1.2线上销售数据：宠物同比表现更优 1月零食-坚果-特产线上销售额（天猫+淘宝）同比增加7.90%，环比增加38.70%。 拆分量价看：线上销量同比增长50.09%，环比增加8.80%；线上客单价同比减少28.11%，环比增长27.47%，呈现量增价减趋势，销量与客单价的环比增长或主要受节前年货采购影响。零食重点企业中，本月盐津、甘源、沃隆表现突出，分别实现销售额同比增长+64.69%/+50.11%/+78.93%。 图表12：线上零食类销售额（天猫淘宝） 图表13：线上零食类销量（天猫淘宝） 图表14：线上零食类客单价（天猫淘宝） 图表15：1月线上零食重点企业销售数据（天猫淘宝） 根据魔镜数据，由于高基数影响，1月淘系保健品销售额同比减少12.08%、环比减少24.87%，重点公司中汤臣倍健1月淘系销售额同比减少31.33%。拆分量价看，销量同比增长12.27%，环比下滑25.93%，均价同比下降21.29%，环比增长1.95%。 图表16：线上保健品销售额（天猫淘宝） 图表17：线上保健品销售量（天猫淘宝） 图表18：线上保健品销售客单价（天猫淘宝） 图表19：汤臣倍健淘系平台线上销售额 1月宠物食品及用品线上销售额（天猫淘宝）同比增加20.08%，环比减少10.11%。 拆分量价看，销量同比增加5.14%，环比减少2.04%；客单价同比减少20.68%，环比减少8.23%。 图表20：宠物食品及用品线上销售额（天猫淘宝） 图表21：宠物食品及用品线上销售量（天猫淘宝） 图表22：宠物食品及用品线上客单价（天猫淘宝） 宠物上市公司品牌销售同比均有增长。1月中宠旗下品牌顽皮/Zeal/Toptrees淘系销售额分别为2280.39/592.68/738.60万元，同比分别变动0.09%/19.16%/91.01%； 乖宝集团旗下麦富迪淘宝销售额为9851.27万元，同比增长58.74%；佩蒂旗下爵宴销售额为437.27万元，同比下降27.10%。 图表23：麦富迪线上销售额（天猫淘宝） 图表24：爵宴线上销售额（天猫淘宝） 图表25：中宠旗下品牌线上销售额（天猫淘宝） 线上酒类销售额（天猫淘宝）12月同比增长44.77%，环比下滑58.63%，较上个月的同比增长有所放缓。 12月粮油调味-速食-干货-烘焙线上销售额（天猫淘宝）同比下滑13.63%，环比下滑16.63%。 图表26：12月线上酒类销售额（天猫淘宝） 图表27：12月线上粮油调味销售额（天猫淘宝） 2.2原材料价格预判：猪价或持续亏损 小麦：1月市场价继续呈现震荡下跌，终端需求低迷，叠加各地轮换粮投放逐渐增加，预计节前持续弱势运行，关注节后政策粮投放力度和厂家需求，小麦价格有望企稳回升。 大豆：大豆增产丰收，下游出口不够，消费不及预期，继续延续下滑趋势。 玉米：近期玉米价格企稳小涨，幅度有限。此外节后天气不出现大幅升温，关注节后下游备货需求以及库存情况，预计节后玉米震荡调整为主。 白糖：节后预计补库销区迎来一波补库行情，节后存在季节性回落，预计白糖价格震荡偏弱走势。 图表28：小麦价格（价格：元/吨） 图表29：大豆价格（元/吨） 图表30：玉米价格（元/吨） 图表31：白糖价格（价格：元/吨） 油脂：供应保持宽松，预计震荡下行。豆油方面，巴西大豆收割进展顺利，收割率14%，产区降雨持续好转。阿根廷产区天气预期转干，继续关注南美未来降雨情况。 中国1月大豆到港预估减少，豆油供应将小幅收紧，库存预计保持当前水平。棕榈油方面，产地减产季延续，产量和出口均下滑。国内供应宽松，但供应边际递减，需求进入淡季，高库存预计继续去化。菜油方面，加拿大进口菜籽陆续到港，库存压力依旧。油脂供应保持宽松，库存高位，预计震荡走弱。 图表32：花生油价格（单位：元/吨） 图表33：棕榈油价格（单位：元/吨） 猪：生猪2月供应继续略降，下游需求较1月季节性大幅下滑，预计猪价持续亏损。 图表34：猪肉价格（单位：元/公斤） 图表35：牛肉价格（元/公斤） 禽肉&蛋：禽肉供需持续双增，养殖成本走高后支撑价格，禽肉价重心继续抬升。 2月产能持续释放，成本下移，季节性需求表现较差，蛋价预计下降趋势。 图表36：肉鸡价格（单位：元/公斤） 图表37：鸡蛋价格（单位：元/公斤） 图表38：毛鸭价格（价格：元/公斤） 包装：总体来看，食品饮料的包装原料价格同比变动不一。1月玻璃和铝锭价格同比维持上涨趋势，而PET和瓦楞纸同比延续下滑。 图表39：玻璃价格（单位：元/吨） 图表40：铝价格（单位：元/吨） 图表41：PET价格（单位：元/吨） 图表42：瓦楞纸价格（单位：元/吨） 2.3宏观数据：新增贷款与消费者信心环比提升 12月社零消费同比增长7.40%，迎来连续10个月的同比正增，其中餐饮同比增速达30%。12月新增人民币贷款同比有所下滑但环比延续提升，消费者信心指数87.60%，环比有所提升。 图表43：GDP累计值（季度） 图表44：CPI-PPI 图表45：新增人民币贷款 图表46：消费者信心指数（%） 图表47：社会消费品零售额 图表48：餐饮业社会消费品零售额 3.投资建议：把握细分成长机会 建议关注顺应趋势、基本面强劲的细分龙头。23年食品饮料板块复