食品饮料12月月报：线下饮品销售额同比表现优于食品

线下饮品端，12月东鹏和承德露露销售额同比高增延续领先 马上赢数据显示12月白酒表现延续领先，销售额同环比均有提升，同比+20%，环比+11%；啤酒销售淡季销售额环比延续下滑，销售额同比+9%、环比-8%；饮料销售额同比+7%、环比-7%，重点公司中，东鹏饮料终端动销同比增速较高，主要系省内精耕渠道及新品铺货+省外加速推进全国化，扩大网点覆盖尤其提高冰冻化率，同时第二曲线产品带来销售增量。乳制品需求端未见起色，销售额同比延续下滑趋势，同比-13%、环比-6%。 线下食品端，12月调味品与零食同比均受高基数影响而环比正增 马上赢数据显示12月调味品销售额同比-20%，环比+10%，主因22年同期高基数。重点公司中12月千禾销售额同比增加、中炬和天味较11月降幅收窄。同时，调味品环比仍在改善，复调天味改善尤为明显。零食销售额同比-15%、环比+8%，主因春节错期影响，预计1月逐步进入年节备货旺季，环比增速有望进一步提升、同比增速有望回正。 线上端，12月宠物同比表现更优而零食环比表现更优 魔镜数据显示12月零食-坚果-特产线上销售额（天猫+淘宝）同比减少25.14%，环比基本持平，全年看盐津、劲仔同比均实现正增长，销售额分别实现+42.96%/+3.98%；由于高基数影响，12月淘系保健品销售额同比减少31.35%、环比减少41.54%，重点公司中汤臣倍健12月淘系销售额同比减少40.85%；12月宠物食品及用品淘系销售额同比减少10.76%，环比减少37.03%，重点品牌销售受淡季销售影响均出现下降。 投资建议 大众品：软饮料重点推荐农夫、东鹏。乳制品板块性价比优势凸显，重点推荐伊利股份、新乳业、中国飞鹤。调味品预计基本面持续向好，推荐千禾味业。预制菜预计B端恢复优于C端格局不变，小b渠道有望拉动行业增长，关注性价比品类机会，重点推荐安井食品、千味央厨、巴比食品。休闲食品行业有望继续受益新渠道与新品类扩张，推荐盐津铺子，建议关注劲仔食品、甘源食品、洽洽食品。 酒类：需求或延续弱复苏态势，我们认为白酒配置风格应稳字当头，板块上重点推荐韧性更优的高端酒和景气度持续的苏皖地产酒。高端建议整体配置，首选茅台；苏皖重点推荐今世缘、迎驾、古井；次高端重点推荐汾酒。建议关注金种子、金徽酒。啤酒建议关注结构升级、成本改善、费效优化、估值性价比四个方向的投资机会，建议关注低估值青岛啤酒、华润啤酒，弹性标的推荐燕京啤酒。 风险提示：食品安全风险、竞争加剧风险、成本波动风险。 1.月度行情复盘：金种子酒获北上增资领先 1.1走势及估值：饮料乳品下滑较少 1.1.1涨跌幅表现 涨跌幅表现：食品饮料12月涨跌幅在31个申万一级行业中排名第28，涨跌幅为-5.0%，跌幅略大于沪深300（-1.9%）。 图表1：12月全A行业涨跌幅 从细分行业来看，12月子板块均下跌，饮料乳品-3.0%，食品加工-3.5%，非白酒-4.4%，调味发酵品-4.6%，白酒-5.4%，休闲食品-7.8%。 个股方面，12月康比特（36.21%）、会稽山（14.41%）、皇氏集团（13.88%）、青岛食品（13.32%）、惠发食品（12.45%）涨幅分列前五。 图表2：12月食饮细分板块涨跌幅 图表3：食饮月涨幅前十个股 1.1.2估值分位数表现 食品饮料板块5年内估值分位数为4.20%，环比11月底分位数延续下滑。 2018/12-2023/12沪深300的PE分位数为4.78%，估值同样延续下滑且处历史低位。食品饮料细分子板块中个股表现分化，白酒中今世缘、舍得、水井坊、洋河、汾酒、五粮液、泸州老窖、口子窖等，零食中盐津、甘源、洽洽、劲仔等均处于五年内分位数10%以下。 图表4：2018/11-2023/11全A行业PE（ TTM ）分位数 1.2北上持仓：东鹏受减持较多 1.2.1持仓情况 北上资金在贵州茅台、重庆啤酒、东鹏饮料、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、安井食品等个股上持仓份额较高，达到5%以上。 1.2.2持仓变动情况 东鹏饮料受减持较多，而金种子酒、舍得酒业、莲花健康、仙乐健康与甘源食品分列增幅前五。12月北上资金增持最多的标的是金种子酒，达到0.81%。而东鹏饮料相对减持较多，达-1.10%。环比11月底，11月底获增持最多的东鹏饮料12月遭减持。 图表5：食品饮料个股北上资金持仓及月度和年度的变动 2.基本面追踪：线下饮品同比优于食品 2.1销售数据更新：线下白酒同环比高增 2.1.1线下销售数据：白酒同环比增速领先 分品类看，12月食品饮料逐步迈出淡季，饮品表现优于食品。白酒表现最好，同比+20%、环比+11%，而调味品表现较弱，同比-20%，但环比有回升。 图表6：12月线下各品类销售变动情况 12月白酒线下渠道样本终端动销同比增长20%，环比增长11%。相比22年同期场景缺失，12月白酒线下动销继续回暖，环比持稳。但顺鑫农业12月线下销售额同比仍有下降，与整体走势背离，推测因公司主销口粮酒场景关联不强。 啤酒传统销售淡季，线下渠道销售额环比延续下滑。重点公司中，12月重庆啤酒环比延续下滑但同比有提升。预调鸡尾酒龙头百润股份在高基数影响下同比延续下滑。 图表7：12月酒类重点跟踪公司线下销售情况 随着天气降温软饮料销售继续走淡，线下渠道销售额环比减少7%，但同比增长7%。重点公司中，12月东鹏饮料终端动销同比增速较高，主要系省内精耕渠道及新品铺货+省外加速推进全国化，扩大网点覆盖尤其提高冰冻化率，同时第二曲线产品如电解质水、无糖茶、咖啡带来销售增量。承德露露同环比增速均较亮眼。香飘飘12月线下销售额同比减少而环比增长，目前正处冲泡旺季，同比下滑主要系两年过年时点差异、22年现制茶饮门店稀释部分冲泡需求以及渠道去库存影响。 图表8：12月饮料重点跟踪公司线下销售情况 乳制品需求端未见起色，12月同比延续下滑趋势。受礼赠需求、天气转凉影响，常温奶下滑幅度小于低温；白奶必需品属性凸显，酸奶受休闲食品、饮品竞争加剧冲击，下滑幅度大于白奶；烘焙渠道复苏偏弱，奶酪、奶油产品延续下滑趋势。 图表9：12月乳制品重点跟踪公司线下销售情况 因22年同期高基数，调味品12月线下销售额同比承压，但环比略有增长。重点公司中12月海天、中炬、天味销售额均同比减少而千禾销售额同比增加，中炬和天味较12月降幅收窄。同时环比仍在改善，复调天味改善尤为明显。 图表10：12月调味品重点跟踪公司线下销售情况 休闲零食线下销售额同比下滑但环比回升。重点公司或受春节以及备货节奏错期影响，同比有所下滑，但渠道与大单品扩张的长期增长逻辑不变，进入年节备货旺季，同环比增长可期。 图表11：12月零食和预制菜重点跟踪公司线下销售情况 2.1.2线上销售数据：宠物同比表现更优 12月零食-坚果-特产线上销售额（天猫+淘宝）同比减少25.14%，环比基本持平。拆分量价看：线上销量同比增长15.52%，环比增加8.86%；线上客单价同比减少35.18%，环比下滑8.71%。2023年零食淘系销售额共661.42亿元，同比下滑14.83%，下滑主要受客单价下滑影响，2023年客单价同比下滑13.51%而销量同比仅小幅下滑1.53%。我们认为销量带动销售额下滑或受春节错期影响，而客单价下滑主要体现更趋向于性价比的消费趋势。零食重点企业中，12月盐津和劲仔淘系销售额分别同比增长3.38%/1.25%，而洽洽环比提升15.49%。2023全年来看，盐津/劲仔/甘源/好想你/周黑鸭/卫龙/良品铺子/来伊份/三只松鼠销售额分别同比+42.96%/+3.98%/-11%/-17.43%/-20.28%/-20.80%/-32.46%/-34.05%/-34.43%。 图表12：线上零食类销售额（天猫淘宝） 图表13：线上零食类销量（天猫淘宝） 图表14：线上零食类客单价（天猫淘宝） 图表15：12月线上零食重点企业销售数据（天猫淘宝） 根据魔镜数据，由于高基数影响，12月淘系保健品销售额同比减少31.35%、环比减少41.54%，重点公司中汤臣倍健12月淘系销售额同比减少40.85%。拆分量价看，销量同比下滑5.46%，环比下滑29.99%，均价同比下降27.38%，环比下降16.50%。 图表16：线上保健品销售额（天猫淘宝） 图表17：线上保健品销售量（天猫淘宝） 图表18：线上保健品销售客单价（天猫淘宝） 图表19：汤臣倍健淘系平台线上销售额 12月宠物食品及用品线上销售额（天猫淘宝）同比减少10.76%，环比减少37.03%。 拆分量价看，销量同比增加8.67%，环比减少17.72%；客单价同比减少17.88%，环比减少23.48%。 图表20：宠物食品及用品线上销售额（天猫淘宝） 图表21：宠物食品及用品线上销售量（天猫淘宝） 图表22：宠物食品及用品线上客单价（天猫淘宝） 宠物上市公司品牌销售受淡季销售影响出现下降。12月中宠旗下品牌顽皮/Zeal/Toptrees淘系销售额分别为1955.86/593.98/563.16万元，同比分别变动-34.16%/-7.25%/-22.59%；乖宝集团旗下麦富迪淘宝销售额为9258.86万元，同比-9.68%；佩蒂旗下爵宴销售额为634.54万元，同比下降3.86%。宠物消费因双11消费促销，环比出现高速增长，但同比出现小幅下降，系客单价出现下降。 图表23：麦富迪线上销售额（天猫淘宝） 图表24：爵宴线上销售额（天猫淘宝） 图表25：中宠旗下品牌线上销售额（天猫淘宝） 线上酒类销售额（天猫淘宝）11月同比增长125.62%，环比增加78.12%，延续上个月的同环比高正增速。 11月粮油调味-速食-干货-烘焙线上销售额（天猫淘宝）同比下滑14.86%，环比提升55.23%。 图表26：11月线上酒类销售额（天猫淘宝） 图表27：11月线上粮油调味销售额（天猫淘宝） 2.2原材料价格预判：白糖与棕油或震荡偏弱 小麦：1月3日临储小麦投放，下游面粉企业补库小麦减弱，压价情绪转强，预计1月价格整体偏弱。 大豆：大豆增产丰收，下游出口不够，卖压持续增加，消费不及预期，继续延续下滑趋势。 玉米：1月养殖需求回落，巴西玉米1月到港继续增加，但短期政策增储利好刺激下，市场惜售增加，1月玉米价格或企稳。 白糖：由于储备投放和新糖集中上市，国内糖厂陆续开榨，新榨季开始之际供应逐渐增加，定价权回到国内市场，四季度供应相对宽松，1月白糖价格震荡偏弱走势。 图表28：小麦价格（价格：元/吨） 图表29：大豆价格（元/吨） 图表30：玉米价格（元/吨） 图表31：白糖价格（价格：元/吨） 油：供应保持宽松，预计仍将偏弱震荡。花生油12月同比延续下滑；棕榈油产地减产季延续，产量和出口均下滑。但目前内供应宽松，11月棕榈油进口为44万吨，12月预计到港35万吨左右，叠加需求开始转淡，库存高位，预计1月继续震荡下降趋势。 图表32：花生油价格（单位：元/吨） 图表33：棕榈油价格（单位：元/吨） 猪&牛肉：生猪1月供应继续增加，下游需求较12月略有下降，预计猪价持续亏损。 图表34：猪肉价格（单位：元/公斤） 图表35：牛肉价格（元/公斤） 禽肉&蛋：禽肉供需持续双增，养殖成本走高后支撑价格，禽肉价重心继续抬升。 1月产能持续释放，成本下移，季节性需求表现较差，蛋价预计下降趋势。 图表36：肉鸡价格（单位：元/公斤） 图表37：鸡蛋价格（单位：元/公斤） 图表38：毛鸭价格（价格：元/公斤） 包装：总体来看，食品饮料的包装原料价格同比变动不一。12月玻璃价格同比维持上涨趋势，而铝价、PET和瓦楞纸同比延续下滑。 图表39：玻璃价格（单位：元/吨） 图表40：铝价格（单位：元/吨） 图表41：PET价格（单位：元/吨） 图表42：瓦楞纸价格（单位：元/吨） 2.3宏观数据：新增贷款环比提升 11月社零中餐