乳制品行业10月线下商超&11月线上淘系月度数据跟踪：双十一提振短期需求，低温奶线上增速亮眼

乳制品行业年度分析与投资建议

行业概况：

• 全年表现：乳制品行业“量”季度间波动，“价”整体保持平稳，双十一期间多平台大促提振了市场需求。
• 线下商超：10月乳制品销售额同比下滑9.12%，销量下滑8.22%，全年累计销售额同比下滑5.51%，销量下滑4.51%，平均价增为负值。
• 线上淘系：11月液乳销售额同比增长2.78%，全年累计销售额同比增长5.12%。

品类分析：

• 双十一线上：低温奶销售额增速达到40.83%，领跑全渠道全品类。
• 线下商超：液体奶、酸奶、奶粉、奶油奶酪等各品类销售额同比下滑不一，其中酸奶降幅收窄，液态奶下滑可能与需求前置有关。
• 线上淘系：液态奶、奶酪、奶粉销售额同比变化各异，低温乳制品销售额增速显著。

公司表现：

• 新乳业：线下渠道渗透取得成效，线上业务因高基数影响，同比个位数下滑。
• 线下商超：各品牌销售额变动不一，伊利、蒙牛、光明、新乳业、贝因美、妙可、天润乳业销售额表现各异。

投资建议：

• 龙头企业：推荐具备规模效应的伊利股份，关注其在“新国标”下的婴配粉行业加速集中、高端白奶礼赠属性的增强，以及销售改善和净利率提升的潜力。
• 中小乳企：推荐新乳业，关注其通过调整产品和渠道结构，精耕低温鲜奶和特色酸奶品类，以及聚焦DtoC渠道带来的盈利改善。
• 细分赛道：推荐李子园，关注其在大单品甜牛奶多规格多口味的适应性和大规格玻璃瓶装在餐饮渠道的潜力，以及妙可蓝多在奶酪和中性乳饮料领域的成长空间。

风险提示：

• 宏观经济波动：经济政策变化可能导致消费意愿下降，影响乳制品特别是可选消费品的需求。
• 原奶价格波动：原奶价格的大幅波动可能影响乳制品企业的利润空间和市场竞争。
• 食品安全风险：食品生产过程中任何环节的安全问题都可能损害品牌形象和公司利益。