医疗器械行业周度点评：安徽25省化学发光集采方案发布，限价温和

行业周度点评 医疗器械 证券研究报告 安徽25省化学发光集采方案发布，限价温和 2023年12月11日2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 7.92 37.61 9.76 30.52 11.59 25.70 买入 评级变动：维持心脉医疗 4.96 39.49 6.56 29.86 8.55 22.91 买入 惠泰医疗 5.37 73.65 7.37 53.66 9.92 39.87 增持 行业涨跌幅比较鱼跃医疗 1.59 21.34 2.36 14.38 2.22 15.28 增持 医疗器械沪深300我武生物 0.67 43.55 0.76 38.39 0.95 30.72 增持 8%澳华内镜 0.16 401.25 0.65 98.77 1.04 61.73 增持 -2%开立医疗 0.86 58.09 1.15 43.44 1.51 33.09 增持 海泰新光 2.1 27.14 1.56 36.54 2.11 27.01 增持 -12% 资料来源：iFinD，财信证券 -22% 评级领先大市 2022-122023-032023-062023-092023-12 投资要点： % 医疗器械 1M 4.26 3M 13.98 12M -10.69 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为-2.48%，在申万32个一级行业中排名第24位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.60%，在6 沪深300 -4.66 -8.57 -14.48 个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数0.88、0.80百分点。截止2023年12月10日，医疗器械 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁分析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 1医疗器械行业周报：集采规则不断完善，板块政策面持续向好2023-12-07 2甘肃甲功化学发光试剂带量采购规则出炉，集 采规则进一步完善2023-12-06 3医疗器械行业点评：第四批高值耗材国采开标，整体降幅温和2023-12-04 板块PE均值为32.77倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，相对申万医药生物行业的平均估值溢价17.09%，相较于沪深300、全部A股溢价238.22%、155.25%。 安徽化学发光集采国产厂家报量居前，预计降幅温和。本次集采继续“复活”风格，性激素、传染病、糖代谢三类产品若整体申报降幅高 于50%，HPV、HCG申报价不高于最高有效申报价格的0.5倍，即可增补为拟中选企业，不受中选采购企业数量限制，参照各产品现行挂网价，预计国产企业降幅较为温和。联盟首年意向采购量总计6.4亿人份，传染病八项（化学发光法）为报量最大的细项，首年意向采购量为3.5亿人份，占据总意向采购量的63%，其中国产厂家安图生物、迈瑞医疗、迈克生物、科美诊断、万泰凯瑞、新产业报量占比分别为22%、16%、10%、7%、7%、6%，外企雅培、罗氏、希森美康报量占比分别为13%、6%、4%，西门子未进入A组。整体看国产企业报量可观，远超外企，此前化学发光行业外企占据主要市场份额，未来国内企业有望借助集采进一步提升市占率。 投资建议：集采规则趋于温和成熟，综合考虑产品质量、市场份额、供应与配套服务等，充分考虑医疗机构使用习惯、给予临床更大选择选择空间、稳定临床使用格局；集采方案尊重创新，给予高临床价值 产品一定溢价；整体来看，集采非绝对“唯低价论”，中选价格核心决定因素为产品竞争格局与内在临床价值。我们认为具备临床价值的创新产品可在集采下快速放量，国产品牌有望凭借供应链优势、性价比与本土临床创新在竞争中扩大市场份额，加速实现进口替代，并实现集中度提升，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：安徽25省化学发光集采方案发布，限价温和7 3重点行业及公司动态8 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月8日）7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 表2：安徽25省化学发光集采企业分组情况7 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年12月4日-2023年12月10日），医药生物（申万）板 块涨跌幅为-2.48%，在申万32个一级行业中排名第24位，分别跑输沪深300、上证指数、深证成指、创业板指0.80、0.43、0.77、0.71百分点；医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.60%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，分别跑赢医药生物（申万）、沪深300指数0.88、 0.80百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 3.01 0.88 -0.16-0.27-0.37 -0.55-0.63-0.69 -1.13 -1.38-1.44-1.45-1.49-1.58-1.63 -1.66 -1.88-1.89-1.91-1.93-2.06 -2.28-2.38-2.48 -2.59-2.71 -3.03-3.11-3.17-3.21 -3.87-4.03 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） -1.56 -1.60 -2.48 -2.52 -2.97 -4.43 -5.52 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 化学制药医疗器械医药生物生物制品中药Ⅱ医药商业医疗服务 资料来源：同花顺，财信证券 近一周板块内个股涨少跌多涨幅排名靠前的个股有奕瑞科技（14.28%）、英科医疗 （13.40%）、鹿得医疗（12.62%）、贝瑞基因（10.34%）、三诺生物（7.04%）；跌幅排名靠前的个股有欧普康视（-5.81%）、维力医疗（-5.85%）、拱东医疗（-6.08%）、天臣医疗（-6.50%）、三友医疗（-6.61%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 688301.SH 奕瑞科技 14.28 300595.SZ 欧普康视 -5.81 300677.SZ 英科医疗 13.40 603309.SH 维力医疗 -5.85 832278.BJ 鹿得医疗 12.62 605369.SH 拱东医疗 -6.08 000710.SZ 贝瑞基因 10.34 688013.SH 天臣医疗 -6.50 300298.SZ 三诺生物 7.04 688085.SH 三友医疗 -6.61 603658.SH 安图生物 6.82 300685.SZ 艾德生物 -6.66 300463.SZ 迈克生物 4.69 688050.SH 爱博医疗 -7.44 300832.SZ 新产业 4.32 300653.SZ 正海生物 -7.49 872925.BJ 锦好医疗 3.06 688358.SH 祥生医疗 -8.38 688289.SH 圣湘生物 2.62 688108.SH 赛诺医疗 -13.01 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年12月10日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值为32.77倍，在医药生物6个二级行业中排名第1，申万医药生物板块PE为27.99倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价17.09%，相较于沪深300、全部A股溢价238.22%、155.25%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 32.77 31.22 30.95 28.29 27.99 22.86 16.36 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗器械化学制药医疗服务生物制品医药生物 中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 沪深300医药生物医疗器械 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年12月8日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额25.20%，医 药行业公募机构持股1904.76亿元，其中医疗器械持股553.77亿元，占比为29.07%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、联影医疗、山东药玻、新产业、乐普医疗，近一周持股比例净增前五为中源协和、英科医疗、翔宇生物、万孚生物、圣湘生物，持股比例净增净减前五为华大智造、奥泰生物、联影医疗、昊海生科、明德生物。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 2023/05/02 2023/07/02 2023/09/02 2023/11/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一周陆股通持股比例变化靠前公司图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至12月8日） 1.40% 0.60% 0.38%0.36%0.36% -0.51%-0.52% -1.47% -1.98% -2.36% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 418.28 19.3217.8913.0612.3212.3212.2111.9711.529.36 北向资金持股市值 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券