医疗器械行业周度点评：北京DRG和集采联动采购结果出炉，降幅温和

行业周度点评 医疗器械 证券研究报告 2023年09月11日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 北京DRG和集采联动采购结果出炉，降幅温和 13% 3% -7% -17% 2022-092022-122023-032023-062023-09 %1M3M12M 医疗器械-2.14-10.87-13.79 沪深300-5.24-1.80-7.97 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁研究助理 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1医疗器械行业周报：2023二季度板块业绩加速修复，盈利能力环比改善2023-09-08 2医疗器械行业周报：国常会审议通过医药产业支持文件，助力行业提质升级2023-08-31 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 6.58 39.48 8.05 32.27 9.76 26.61 买入 爱博医疗 2.21 73.69 3.15 51.70 4.36 37.35 买入 惠泰医疗 5.37 66.64 7.37 48.56 9.92 36.07 增持 鱼跃医疗 1.59 20.59 1.99 16.45 2.22 14.75 增持 我武生物 0.67 42.73 0.82 34.91 1.03 27.80 增持 诺唯赞 1.49 17.52 0.73 35.75 1.22 21.39 增持 澳华内镜 0.16 341.19 0.65 83.98 1.04 52.49 增持 开立医疗 0.86 49.37 1.15 36.92 1.5 28.31 增持 海泰新光 2.1 23.80 1.95 25.64 2.59 19.30 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨跌幅为-1.72%，在申万32个 一级行业中排名第28位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为-1.85%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）、沪 深300指数0.13、0.49百分点。截止2023年9月8日，医疗器械板块 PE均值为25.38倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价1.93%，相较于沪深300、全部A股溢价145.03%、90.38%。 整体降幅温和，部分耗材降价幅度有限。9月5日，北京市医保局官网公布《第一批DRG付费和带量采购联动管理采购产品中选结果》。 本次采购周期为1年，针对运动医学类、神经介入类、电生理类医用耗材进行DRG付费和带量采购联动。电生理组降幅区间为10%-60%，平均降幅为32%；神经介入耗材（不包括弹簧圈）降幅15%-63%，平均降幅为20%；运动医学耗材降幅30%-50%，平均降幅为34%。其中已进行联盟集采的弹簧圈中选价格在3277元至8133元之间；单品价格较高、技术门槛较高、竞争格局较好的产品降价幅度较低，颅内支架-覆膜支架、血流导向密网支架、磁定位压力感应治疗双弯导管降价幅度在10-25%之间，幅度温和。 集采+DRG“双策”联动，医院、企业、患者均有望从中获益，创新器械获得支付空间。DRG通过按病组付费来控费，高值医用耗材从利 润端转向成本端，医院降本增效动力增强。本次集采由头部医院主导，临床需求把握与挤出价格水分兼顾。医院掌握采购主导权，可凭借自身学术优势和临床实际情况选择更符合自身需求的高临床价值的产品，本次采购产品分组更为细致，整体降幅温和，为厂家留出合理利润空间；在医院主导、保证治疗效果前提下，患者也因为耗材价格下降，就医成本降低；同时，首年不因产品降价而降低病组支付标准，通过不同DRG结余比例奖励政策，与医疗机构共享结余，次年起根据 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 实际运行情况启动支付标准调整工作，为高难度手术、突破式创新留出空间，创新能力较强的产品或有更好的放量窗口期。 投资建议：近期医疗反腐影响下板块下挫，但反腐本质上有利于行业激浊扬清、去芜存菁，近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基 金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、三诺生物等。 风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。 内容目录 1周度回顾4 2本周观点：北京DRG和集采联动采购结果出炉，降幅温和7 3重点行业及公司动态13 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股市值变化靠前公司（亿元）7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月3日）7 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 表2：北京市医疗机构DRG付费和带量采购联动部分中标结果8 1周度回顾 近一周（统计期间为2023年9月4日-2023年9月8日），医药生物（申万）板块涨跌幅为-1.72%，在申万32个一级行业中排名第28位，分别跑输沪深300、上证指数0.36、 1.19百分点，跑赢深证成指、创业板指0.02、0.68百分点；医疗器械（申万）板块跌幅为-1.85%，在6个申万医药二级子行业中排名第4位，跑输医药生物（申万）、沪深300指数0.13、0.49百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 5.91 4.28 2.41 1.92 1.381.21 0.91 0.460.440.370.300.290.270.14 -0.17-0.26-0.55-0.58 -0.78-0.91-1.10 -1.31-1.34-1.50-1.51-1.63-1.65-1.72-1.78 -2.37-2.39 -5.87 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） -1.13 -1.72 -1.76 -1.84 -1.85 -2.17 -2.84 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 化学制药医药生物生物制品医疗服务医疗器械中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 近一周，医疗器械板块相较上周有所回调，行业公司涨少跌多，板块内仅20只个股上涨，涨幅排名靠前的个股有锦好医疗（16.92%）、福瑞股份（7.36%）、奥泰生物（3.80%）、健帆生物（3.33%）、昊海生科（2.78%）；跌幅排名靠前的个股有奕瑞科技（-8.71%）、祥生医疗（-8.00%）、普门科技（-6.30%）、开立医疗（-5.96%）、伟思医疗（-5.27%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 跌幅（%） 代码 名称 涨幅（%） 688301.SH 奕瑞科技 -8.71 872925.BJ 锦好医疗 16.92 688358.SH 祥生医疗 -8.00 300049.SZ 福瑞股份 7.36 688389.SH 普门科技 -6.30 688606.SH 奥泰生物 3.80 300633.SZ 开立医疗 -5.96 300529.SZ 健帆生物 3.33 688580.SH 伟思医疗 -5.27 688366.SH 昊海生科 2.78 688139.SH 海尔生物 -5.16 688198.SH 佰仁医疗 2.66 688399.SH 硕世生物 -5.07 688575.SH 亚辉龙 2.50 688338.SH 赛科希德 -4.99 688016.SH 心脉医疗 2.47 688626.SH 翔宇医疗 -4.84 300453.SZ 三鑫医疗 1.30 603309.SH 维力医疗 -4.77 688617.SH 惠泰医疗 0.97 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年9月8日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为25.38倍，在医药生物6个二级行业中排名第三，申万医药生物板块PE为25.38倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价1.93%，相较于沪深300、全部A股溢价145.03%、90.38%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 31.22 27.12 25.38 24.90 23.67 22.94 15.52 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 医疗服务化学制药医疗器械医药生物生物制品中药Ⅱ医药商业 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 沪深300医药生物医疗器械 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年9月8日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额21.33%，医 药行业公募机构持股3230.84亿元，其中医疗器械持股728.42亿元，占比为22.55%。个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、山东药玻、艾德生物、乐普医疗、海尔生物，近一周净增持金额前五为欧普康视、英科医疗、新华医疗、昊海生科、艾德生物，净减持金额前五为迈瑞医疗、乐普医疗、九安医疗、九强医疗、东富龙。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 2023/05/02 2023/07/02 2023/09/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一周陆股通持股市值变化靠前公司（亿元）图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至9月3日） 0.260.240.24 0.140.12 -0.42-0.43-0.46 -0.88 0.50 0.00 -0.50 -1.50 300.0 -2.00 250.0 -2.50 200.0 -3.00 150.0 -3