策略视角学习2023年中央经济工作会议：重视安全边际与产业催化

策略研 方奕(分析师) 报告作者 2023.12.13 究策略研究 重视安全边际与产业催化 ——策略视角学习2023年中央经济工作会议 A本报告导读： 股2023年中央经济工作会议召开，现代化产业体系建设、扩大内需、深化重点领域改策革优先级居前。风险偏好有望边际提振，行业配置上兼顾安全边际与产业催化。略摘要： 专政策基调突出统筹发展和安全，推动经济运行回升向好。会议强调 题统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 证书编号S0880520110005 相关报告 下一阶段的重点在低风险特征的股票 振兴，统筹高质量发展和高水平安全，巩固和增强经济回升向好态势， 持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。财政政策方面：适度加力、提质增效，用好财政政策空间，优化财政支出结构，合理扩 大地方政府专项债券用作资本金范围。我们认为，2024年财政支持力度将稳中向上，中央加杠杆是重要驱动。货币政策方面：继续保持“稳健”表述，并提出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。我们 主题降温，紧抓数字 2023.12.10 2023.12.10 认为，各类政策协调配合，经济修复的动能有望逐步改善。 现代化产业体系：科技创新是首要任务。不同于2022年，本次会议将科技工作列为首要任务，强调“以科技创新引领现代化产业体系建设”。方向上，完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发 研 证展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水券平。同时，大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展等。我们认为，在高质量发展背景下，后续包括财政、货币和产 业等方面的政策有望进一步配合，呵护专精特新，引导转型升级。同究时随着上市公司高质量发展要求的提出，政策赋能和金融助力将成为报科技创新加速发展的两大重要动力。 告“强化国家重大战略任务财力保障”，意味着财政的重要性明显提 升，中央加杠杆成为稳预期的重要驱动。1）中央加杠杆的可行性： 相比发达经济体仍有较大加杠杆空间，中央政府空间更大。根据BIS 口径，截止2023上半年，我国政府部门杠杆率为79.4%，略高于新兴市场（66.1%），但远低于发达经济体（107.6%），与发达经济体2008年金融危机之前的政府杠杆率水平接近。内部结构上，中央政府加杠 杆空间更大。2）中央加杠杆的必要性：消费与出口支柱有所承压， 中央加杠杆主导的投资有望成为新的增长引擎。 防范化解风险：房地产和地方债务定调稳妥，坚决守住不发生系统性风险的底线。整体上，对房地产行业的定位，保持了和此前政治局会议一致，即从长远的发展、短期的调控和风险的防范为主。地方债 务方面，统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁。考虑到2024年是落实中央金融工作会议的第一年，防风险、强监管将是重中之重。 后市展望：兼顾安全边际与产业催化。市场需要新的边际，但是在国 内有效需求尚待提升、财政货币两个“适度”与海外利率震荡环境下， 投资需要兼顾安全边际与产业催化。行业推荐：1）红利高股息：电力/高速公路/运营商。2）大众品：食品/乳品/白电。3）中期看好受益于全球金融条件改善和行业周期回升的电子/医药。主题投资方面，关注：数据要素/AI应用/智能汽车/产能出海。 风险提示：地缘政治摩擦、政策不达预期、经济恢复不达预期。 杠铃策略：红利防守，科技进取 2023.12.04 回归产业新变化 2023.12.02 小米生态链：制胜于人车家全生态互联 2023.11.22 A股策略专题 目录 1.发展和安全动态平衡3 2.现代化产业体系：科技创新是首要任务3 3.中央加杠杆成为重要驱动5 3.1.中央加杠杆的可行性5 3.2.中央加杠杆的必要性6 4.防范化解风险：房地产和地方债务定调稳妥，坚决守住不发生系统性风险的底线6 5.后市展望：兼顾安全边际与产业催化7 6.附录：近年中央经济工作会议比较7 7.风险提示12