绿醇产业迎来0-1拐点
- 政策催化：IMO净零框架规则草案通过，计划2050年实现航运净零排放，船舶将面临IMO和欧盟双重合规要求，从2031年起减排目标显著超越欧盟标准。
- 绿醇燃料优势：CO2减排量达90%，常温常压下为液体，存储成本更低，现有基础设施可支持推广。
- 新船订单：新船订单中具备替代燃料能力的船舶比例升至51.1%，未来约300艘船舶下水将需求约679万吨甲醇燃料。
- 中国产能：全球绿醇总产能5190万吨，中国占比55%，项目推进速度最快，多数项目预计2026-2028年投产。
- 关注方向：绿醇生产商（金风科技、复洁环保、嘉泽新能）和绿醇生产设备及EPC企业（东华科技、航天工程、太原重工）。
AI应用景气向好
- 筹码与景气双见底：计算机板块重仓持股总市值占比2.68%，处于近年相对低位，且连续两个季度下降，与电子、通信等行业差距较大。
- 应用软件板块：金山办公、深信服、福昕软件等单季度营收或规模净利润同比增长率显著提升，强化板块信心。
- 护城河强应用：大模型无法吞噬护城河强的应用，如强Know-how、强数据、复杂流程、资质/合规壁垒的应用（Salesforce与头部大模型厂商合作）。
- 软件景气见底与潜力标的：金山办公、深信服、福昕软件、海康威视、大华股份、达梦数据、合合信息、阜博集团、三六零。
航空业步入可持续“超级周期”
- 票价中枢上升条件：“十四五”期间票价市场化、机队增速显著放缓均已实现。
- 供给端：空域时刻瓶颈持续，机队增速放缓（“十四五”年复合增速仅3%），内因主导外因叠加，“十五五”规划将维持低增。
- 需求端：航空人口红利持续，客源结构恢复是关键，2023-2024年航空需求稳健增长，未来五年将保持稳健增长。
- 盈利中枢上行：供需恢复后，票价市场化与机队增速放缓将驱动中国航司盈利中枢显著上行且可持续。
- 催化剂：油价下跌期权（航司燃油成本占比近四成，油价下降将加速盈利恢复），“反内卷”政策将三重受益（短期减亏恢复盈利，中期收益管理，长期机队规模低速增长）。
- 优选标的：中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空。
白酒行业加速出清，市场预期筑底
- 去库存阶段：行业已处于明确“去库存”阶段，市场对行业能否出清、出清节奏的忧虑降低。
- 动销拐点：动销压力最大时点已过，未来进一步企稳期待需求修复后的顺势而为。
- 报表深V探底：2025Q3白酒板块营收786.9亿元（同比-18.4%）、归母净利润280.6亿元（同比-22.0%），降幅环比扩大，为历史单季最大/第三大调整幅度。
- 历史对比：上轮板块调整时，批价下行>股价见底>报表出清；板块复苏时，股价上行>批价复苏>报表修复。
- 绝对价值时刻：供给端去库稳价，需求端批价和动销持续磨底，估值端白酒板块估值、市场预期、机构持仓处历史低位，龙头酒企分红树立标杆。
- 配置方向：高端酒（贵州茅台、五粮液），山西汾酒，泛全国化名酒（古井贡酒、泸州老窖），稳健区域龙头（金徽酒等），弹性酒企（舍得酒业、珍酒李渡）。
