金融赞助商二级市场上半年回顾 2022

August2022 Lazard私人资本咨询 赞助商主导的二级市场报告'22 免责声明 Lazard根据公开信息，轶事信息和Lazard估计（定义如下）准备了这些材料。本文中的部分信息可能基于与本文提及的市场的预期未来表现有关的某些前瞻性陈述、估计、预测和预测，这些可能不准确。这些材料不得被视为表明该等市场的财务状况或前景，也不得构成表明该等市场的财务状况或前景自这些材料之日或自Lazard准备这些材料之日以来没有任何变化。Lazard及其任何关联公司或其各自的员工或其他代理人均不对这些材料中包含的信息的准确性，充分性或完整性承担明示或暗示的责任，或作出任何陈述或保证。Lazard及其关联公司及其员工和其他代理人均明确表示，不承担基于此类信息，其中的错误或遗漏的任何责任。 除非本文另有明确说明，否则本文中规定的信息基于经济、货币、市场和其他条件，以及截至本协议日期提供给我们的信息。这些材料本质上是摘要，不包括赞助商，投资者，公司或其他人在考虑任何可能的交易时应评估的所有信息，这些材料也不构成或包括建议或不进行或达成任何可能的交易。本协议中的任何内容均不构成Lazard或任何关联方提供任何服务的承诺或承诺。这些材料不构成税务、会计 、精算、法律或其他专业意见，Lazard对您不承担有关这些材料或其他方面的责任或义务。 如本文所用，“Lazard估计”是指Lazard于2022年在二级市场上进行盘点的全球调查，以及Lazard的内部数据库，该数据库跟踪财务赞助商的二级交易。该数据库汇总了从公开来源收集的信息，与二级投资者的讨论以及Lazard在适用的日历年内执行的交易。该数据库并不捕获所有的金融赞助商二级交易，并且数据库中的某些值是估计值。 1 风化风暴... $59B H1'22二级市场交易量估计 43% 单一资产中赞助商主导的交易量的估计百分比 47% 估计赞助商主导的交易量占整体市场的百分比 60%+ 估计投资的买家百分比 90% 延续性基金现有LP的估计平均卖方交易量 >50%的GP主导资本投 入核心GP $125B+ 2022年PE二级基金筹 $115B+ 预期市场 2022年销量(3) 款(2) 2 $150B+ 2023年预期市场容量(3) 22年上半年是全球市场有史以来最动荡的上半年之一(1)然而，在这种充满挑战的宏观经济背景下，拉扎德的估计表明，二级市场全球销量5900亿美元- 21年上半年增长23%，创上半年销量纪录。随着对经济衰退的担忧迫在眉睫，以及COVID危机期间大量积压的销售被推迟，LP主导的成交量在22年第一季度激增，但在22年第二季度，随着俄罗斯-乌克兰危机的展开和买卖价差的扩大，才失去了动力。 赞助商主导的交易量估计与21年上半年基本一致，全球为28B美元，尽管随着IC努力应对宏观波动和估值受到越来越多的审查，质量明显下降。而许多交易似乎仍然高于面值，有一个有意义的数字以低于资产净值的价格完成-这在2021年更是一个例外。在二级市场外部定价的交易继续使投资者两极分化，约50%的受访者表示，他们完成的交易中只有不到10%的价格是外部定价的，而2021年这一比例为30%。 单一资产交易再次占最大部分赞助商主导的市场，但从2021年的52%降至22年上半年的43%。鉴于2021年如此有意义的部署，投资者为额外的单一资产敞口设定了很高的门槛，尽管重要的是大型交易仍在完成-特别是KKR在7月份关闭的互联网品牌资本重组。 优先股交易获得了牵引力因为投资者希望保护他们的下行风险，现在占赞助商主导市场的约16%，高于2021年的约6%。还有广泛采用在22年上半年 ，所有赞助基金规模的二级技术在中等市场和大盘股二级交易中的均衡部署。 展望未来,流动性可能仍然是一个关键主题随着传统退出大幅放缓，预计赞助商将越来越多地转向二级市场，为其LP提供临时流动性选择，同时还保持对奖杯资产的完全所有权。赞助商主导的交易中的平均卖方交易量目前估计约为90％，并且由于LP在分销活动不太强劲的环境中寻求现金，因此预计将保持高位。预计投资者将在近期继续优先考虑现有的GP关系，尽管随着22年2月的二级融资步伐加快，我们预计部署压力将恢复。全年数据可能会低于2021年的历史新高，但鉴于近期可用的干粉，更具吸引力的估值前景以及赞助商对降低风险回报的渴望，我们和绝大多数受访者。预计2023年会有一个活跃的. 本报告包含了Lazard的市场研究和跟踪的结果，以及对二级投资者的调查，我们我们感谢您抽出时间阅读报告，并期待进一步讨论 Lazard 来源：估计。 1)来源：路透社-“上半年的市场”，2022年6月30日 2)来源：Lazard估计 3)基于受访者的多数反馈 IH1'22二级市场概述 H1'22在H1'21之前的二级卷，GP-Led卷仍然强劲 二级市场的另一个增长时期，尽管LP-Leds从GP-Leds恢复了市场份额 34% 50% 50% 61% 47% 30% 32% 尽管全球宏观经济不确定性增加，但22年上半年二级市场延续了增长趋势，GP主导的需求依然强劲，LP主导的活动最为明显，其中美国最为明显，期间出现了有意义的复苏 GP主导的次级容量占总估计/实际次级容量的百分比 $53B $16B $75B $24B $83B $63B $28B $60B $48B $59B $30B $28B $51B $55B $63B $29B $37B $30B $19B $32B H1'22与H1'21：增长23％ GP主导的卷：（6%） LP主导的卷：+68% $126B •GP-led • LP-led 2017A2018A2019A2020A2021AH1'21H1'22 H1'22的主要GP主导主题 赞助商对GP-leds提供LP流动性的需求增加 由于PE流动性放缓，LP向GP-led的销售增加 交易定价仍在资产净值 /以上，但折扣也出现 买方优先考虑GP-leds以及核心关系 旗舰基金与延续基金一起投资 在广泛的大型买方公司筹集资金 来源：Lazard估计。3 H1'22按细分市场划分的趋势 按策略完成的GP主导交易 按地域完成的GP主导交易 与2022年预测(1) 也许不足为奇的是，22年上半年，买家将绝大多数资本集中在收购空间，VC/增长部署急剧下降。美国继续形成~70%的二级市场，与2021年相比小幅下滑 2021年部署H1'22部署%按卷完成%按数量计算已完成（与2021年相比，ppt增加） 与2022年预测(1) 81%81% 69(-2ppts) 北美 24（+2分） 6(-1分) 亚洲/ROW 欧洲 (6)ppts +2分 +4分 (1%) (5%) +7% 12%10% 6%1%3%6% 买断成长与VCCreditRealAssets 在宏观经济动荡中，投资者继续优先考虑北美的相对部署，北美仍然是完成交易最繁忙的地区（占赞助商主导的总交易量的69％）。与2021年相比，欧洲和亚洲的相对部署仍然基本一致 然而，这与我们2021年调查中受访者的预期不同，他们更看好欧洲和亚洲的相对部署。对欧洲的情绪可能反映了该地区更大的地缘政治风险。对亚洲的情绪，特别是以中国为中心的科技公司，受到的影响更大，原因是西方与中国之间的关系日益紧张，活动基本上不活跃。 +2% (1%) (11%) +9% 观察 观察 随着纳斯达克指数在22年上半年抛售约30%，科技估值受到越来越多的审查，风险资本二级部署在此期间活动大幅下降 相反，收购的数量相对增加，投资者将大部分资本分配给已建立的，有利可图的业务 ，这些业务在以前的低迷时期已经证明了韧性 来源：Lazard估计。4 1）Lazard2021年调查赞助商主导的市场调查对受访者的期望 按发起人主导的交易类型划分的资本部署 单资产延续基金在22年上半年仍是保荐人主导的二级市场的最大部分，尽管在此期间似乎已经失去了多资产交易和优先股的份额 按交易类型和投入资本划分的资本部署(1)在H1'22 按体积计算已完成% 已部署投资资本(1) 二级交易类型 $0-50M $51-100M $101-150M $151-200M $201-300M $301-400M $401M+ H1'22占总数的百 2021占总数的百 分比 分比 延续基金-单一资产 15% 6% 5% 6% 7% -- -- 43% 52% 延续基金-多资产 7% 4% 5% 1% 3% -- 9% 33% 31% 投标报价 3% -- -- -- 1% -- 2% 6% 7% 脱衣舞出售 1% -- -- -- -- -- -- 1% 2% 优先股 1% 1% 2% 1% 5% -- -- 16% 6% Other 1% 0% -- -- -- -- -- 2% 3% 单一资产延续基金仍然受欢迎。单一资产延续基金继续形成赞助商主导的二级市场的最大部分，交易量约为43％，但与2021年（约52％）相比有所下降，许多二级公司越来越重视多资产交易（约31％→约33％） 更保守的买边“咬大小”。2021年，投资于延续基金的资本中约有45％来自个人投资>1.5亿美元，而在22年上半年，这一数字降至约43％。较小的投资增加了相应的数量，表明对银团的需求增加了（尤其是在大型交易中） 首选权益部署。为了应对更加动荡的市场条件，在此期间对优先股解决方案的需求似乎有所增加。在许多较大的个人投资的推动下，我们的调查表明，优先股在22年上半年占赞助商主导市场的约16％ 观察 注：总数可能不会因为四舍五入。5 资料来源：拉扎德估计。 1）个人投资者投入交易的资本 在没有资金的情况下，在中间市场和大型GP-Lds中广泛部署并购资本是两者的关键主题 您按类型和交易规模将资本部署到哪些类型的GP主导交易中？(1) 在H1'22中，GP主导的交易量广泛分布在各种各样的交易规模中。这种广度的例子包括Equistone与Sicame的单一资产交易（2021年收入约4.5亿欧元）和KKR对互联网品牌的资本重组（12B美元以上的企业价值） 57% 受访者的投资 43% 受访者的投资 “中间市场” 36% “中上”/“大盘股”市场 21% 22% 10% 8% 3% $0-$2.5亿$2.51亿-$5亿$5.01亿-$1B $1B-$1.5B $1.5B-$3B $3B+ 观察    在22年H1期间，中等市场和大盘股二级交易的平衡部署 接受调查的绝大多数群体在所有范围的交易规模上部署了资本 然而，也许不足为奇的是，一些“领先”买家明显倾向于超过5亿美元的交易-这可能反映了这些集团拥有大量的干粉，以及需要以有效的方式部署这些资本 无资金资本现在存在于大多数GP-Leds中(不考虑标的公司规模) 您的GP主导的交易中有多少％包括未提供资金的并购 ？ 大于70% 50-70% 30-50% 80% 4% 16% 16% 64% 投资的受访者 >50％的GP主导资本用于无资金的并购交易 16% 68% 的受访者 相对于延续基金规模，无资金的平均百分比是多少？ 7%9% 低于20% 资料来源：拉扎德估计。 1）X轴反映了最终收盘时延续基金的整体规模 小于10% 26-30%30%+ 34% 18% 16% 11-15% 16-20% 21-25% 6 部署趋势-领导和辛迪加承诺规模 与2021年相比，GP主导交易的平均铅承诺略有下降，尽管平均仍超过1亿美元。平均辛迪加 平均潜在投资者承诺 平均辛迪加投资者承诺 >$100M >$100M 承诺发生了更大的变化，22年上半年约85%的辛迪加承诺金额<5000万美元(此前2021年约为71%) 调查中受访者的百分比调查中受访者的百分比 38% 36% 9% 13% 14% 18% 12% 14% 15% 13% 12% 7ppt 1ppt