农林牧渔：旺季猪价持续走低，11月产能去化或加速

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年12月08日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 旺季猪价持续走低，11月产能去化或加速 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:旺季猪价持续走低，11月产能去化或加速 根据农村农业部数据，2023年第48周（11/25-12/01）商品猪均价为14.99元/公斤，较上周下降1.45%；截至12/8日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为13.55元/公斤，周环比-0.91元/公斤；下游猪肉均价24.81元/公斤，环比下降0.52%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪第49周全国均价21.81元/公斤，环比提升2.39%，行业15kg仔猪生产成本约450元/头，季节性零星补栏带动仔猪价格震荡上行，北方多省猪病扰动叠加明年上半年猪价低迷预期，补栏情绪整体低迷，仔猪价格上涨空间有限。截至12/8日当周商品猪出栏均重下降至123.38公斤，周环比-0.62公斤/头，主要由于北方猪病扰动带动90公斤以下生猪出栏占比增加。猪价低迷，叠加仔猪亏损以及北方猪病扰动，市场淘汰母猪积极性或有所提升，淘汰母猪价格处于低位，本周淘汰母猪价格8.92元/公斤，环比持平。今年年初能繁母猪小幅去化对应四季度出栏，9月生猪存栏量44229万头，同比基本持平（-0.37%）。今年能繁母猪去化缓慢，叠加生产效率提升，预期明年上半年供给依旧偏多，猪价或继续承压。 根据农村农业部数据，2023年10月全国能繁母猪存栏量为4210万头，环比下降0.71%，较2022年12月高点累计去化4.1%，10月均价15.90元/公斤，自繁自养亏损154.20元/头，10月猪价及仔猪价格低迷叠加疫病扰动，去化幅度不及预期。自年初开始行业共9个月处于亏损状态，当前猪价在亏损区间震荡，第49周自繁自养亏损276.67元/ 头，外购仔猪亏损为180.25元/头。旺季猪价持续走低，有望带动产能进一步去化，部分数据显示，11月产能去化较10月加速，11月涌益咨询能繁母猪存栏量环比下降1.57%（9月降0.27%、10月降0.85%），11 月上海钢联能繁母猪存栏量环比下降1.92%（9月降0.41%、10月降0.44%），产能去化进入后半程且预计猪价低迷趋势持续至明年上半年，产能去化确定性增强。当前生猪养殖板块估值已在历史底部区间，持续磨底等待周期催化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格继续下探 本周（12/02-12/08）白羽鸡均价7.24元/公斤，周环比下降3.98%，鸡苗价格持续下探，均价1.89元/羽，环比下降11.27%。土鸡价格8.31元/公斤，环比持平；817肉杂鸡均价8.34元/公斤，周环比下降0.95%。白羽鸡养殖亏损扩大为，-3.21元/羽，父母代种鸡养殖扩大为，-0.81元 /羽，白羽鸡屠宰盈利扩大为0.63元/羽。 去年5月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，当前祖代存栏量和在产父母代存栏仍在历史高位，尚未见明显供给收缩传导现象。2023年1-10月祖代更新量104.1万套，同比+54.6%，其中国产品种占比明显提升达41.8%。近期阿拉巴马、密西西比、田纳西州商业种群均发生禽流感，引种形势严峻。11/13日禽类疫情已中断6个月的俄克拉荷马州被恢复通关，后续或仍维持1个供种州状态。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 一、行情回顾 本周（2023/12/02-2023/12/08）农林牧渔（申万）指数收于2874.50（+0.18%），跑赢上证指数2.22pct。 图表1：行情回顾； 指数 12/08收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,874.50 0.18% -12.76% 沪深300 3,399.46 -2.40% -12.20% 深证综指 1,847.78 -2.13% -6.47% 上证指数 2,969.56 -2.05% -3.87% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看本周上涨前五行业为，传媒（+1.80%），通信(+0.82%)，农林牧渔(+0.18%)，计算机（-0.05%)，有色金属（-0.34%）。农林牧渔排名第3位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔除渔业与养殖业外，各子版块均下跌。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2023-49 2023-48 2022-49 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 - 14.99 23.65 -1.45% -39.29% 仔猪价格 元/公斤 21.81 21.30 47.85 2.39% -54.43% 淘汰母猪价格 元/公斤 8.92 8.92 15.94 0.00% -44.04% 猪肉价格 元/公斤 - 24.81 38.44 -0.52% -36.98% 自繁自养利润 元/头 -276.67 -253.88 523.76 外购仔猪利润 元/头 -180.25 -151.11 372.54 育肥猪饲料价格 元/公斤 - 3.82 4.10 -0.26% -6.60% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.24 7.54 9.15 -3.98% -20.87% 肉鸡苗价格 元/羽 1.89 2.13 3.25 -11.27% -41.85% 土鸡价格 元/斤 8.31 8.31 7.92 -0.01% 4.85% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.34 8.42 8.76 -0.95% -4.79% 鸡肉价格 元/公斤 - 23.92 25.60 -0.04% -6.82% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -3.21 -2.57 -0.50 父母代种鸡养殖利润 元/羽 -0.81 -0.57 0.55 白羽鸡屠宰利润 元/羽 0.63 0.26 0.66 农产品 玉米 元/公斤 - 2.85 3.07 -0.70% -6.56% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 465.45 456.55 656.23 -2.45% -31.01% 小麦 元/吨 2,963.61 2,985.61 3,253.11 -0.74% -8.90% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 614.58 556.19 756.32 0.82% -29.58% 大豆 元/吨 4,867.89 4,876.31 5,469.01 -0.17% -10.99% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 1,304.46 1,338.06 1,450.75 -1.43% -6.73% 豆粕 元/公斤 - 4.41 5.43 -1.56% -19.38% 豆粕CBOT 美分/蒲式耳 425.77 444.11 416.99 -3.15% 8.43% 中晚稻 元/吨 2,818.00 2,818.00 2,782.00 0.00% 1.29% 豆油 元/吨 8,246.40 8,425.60 10,028.80 -2.13% -17.77% 棉花 元/吨 16,205.87 16,359.80 14,961.57 -0.94% 8.32% 菜籽 元/吨 6,415.20 6,462.40 7,068.00 -0.73% -9.24% 鸡蛋 元/公斤 9.62 9.49 11.38 1.35% -15.48% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【牧原股份】2023年11月份，公司销售生猪529.5万头（其中商品猪528.1万头，仔 猪0.2万头，种猪1.1万头），销售收入87.91亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有 限公司及其子公司合计销售生猪136.6万头。2023年11月份，公司商品猪价格相比 2023年10月份有所下降，商品猪销售均价13.70元/公斤，比2023年10月份下降 5.65%。 【温氏股份】温氏食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）2023年11月销售肉鸡10,706.31万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入31.68亿元，毛鸡销售均价13.68元/公斤，环比变动分别为-3.59%、-7.26%、-4.80%，同比变动分别为12.52%、1.90%、-13.53%。公司2023年11月销售肉猪257.39万头（含毛猪和鲜品），收入44.90亿元，毛猪销 售均价14.43元/公斤，环比变动分别为7.44%、2.25%、-4.50%，同比变动分别为31.03%、 -24.32%、-40.15%。 【益生股份】2023年11月白羽肉鸡苗销售数量4,900.04万只，销售收入15,933.43 万元，同比变动分别为-0.38%、-34.50%，环比变动分别为-5.89%、-8.25%。益生909 小型白羽肉鸡苗销售数量459.24万只，销售收入608.44万元，同比变动分别为 -50.37%、-55.96%,环比变动