煤炭行业2024年度投资策略：供给增速下降，煤价中枢抬升，股息价值凸显，远期仍有弹性

煤炭开采行业年度策略报告

投资要点概览：

1. 供给增速下降：国内生产增速放缓，进口增长受限，中长期供给缺乏弹性。
2. 被动去库：行业库存下降，煤价企稳，预计2024年前低后高。
3. 新疆煤炭潜力：新疆煤炭产量有望成为解决中长期供给不足的关键。
4. 稳定分红：高股息率，估值提升空间。

详细分析：

1. 煤价复盘：

• 动力煤、焦煤、焦炭价格企稳回升，双焦表现尤为亮眼。

2. 2024年核心矛盾：

• 供给增速开始下降：
  • 国内生产：政策重心调整，供给增速放缓，弹性减弱。
    • 复盘近三年政策，保供任务已完成，供给格局发生变化。
    • 结构性问题凸显，新矿批复规模减少，煤炭产能向西转移。
  • 进口方面：价差收敛导致进口量下滑，未来增量受多因素制约。

3. 被动去库开启，2024年煤价趋势：

• 随着需求启动，行业将由被动去库向主动补库过渡，预计2024年煤价呈前低后高趋势。

4. 新疆煤炭空间可期：

• 中期供给不足，新疆煤炭产量有望成为增供主力，定价权提升。

5. 稳定分红下的高股息：

• 长期需求提升叠加资产负债表修复，高股息率稳健。
• 全球低资本开支逻辑叠加中特估，估值有望提升。

6. 投资建议：

• 双焦弹性：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团。
• 优质分红：山煤国际、中煤能源。
• 长期增量：广汇能源、华阳股份、昊华能源。

风险提示：

• 海外经济衰退幅度超预期。
• 国内经济复苏力度不及预期。
• 发生重大煤炭安全事故风险。