宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2023年12月12日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 上周公布的重要经济数据 一是美国的职位空缺在10月份下降到873万，远低于预期的930万，也是2021年3 月以来的新低。 二是十一月美国非农就业数据新增数量为19.9万，略高于预期的18.5万和前值15万。失业率为3.7%，略低于3.9%，原因在于汽车行业的罢工潮结束之后，制造业劳动者回归岗位。这几个数据结合来看，都显示就业市场在冷却。 第三个数据是，12月2号，当周的初次申请失业金的人数为22万人，高于前值21.9 万人。 通胀数据 12月份美国密西根大学的消费者调查的通胀预期大幅下降，1年期为3.1，相比11月 份的4.5下降幅度很大，为2021年3月份以来的新低。5年期的通胀预期为2.8，接近 2022年9月以来的新低。但是消费者信心则大幅高于预期的4.3，这些数据总体看来，显示软着陆的可能性很大。11月份的ISM的服务业指数为52.7好于预期的52.3，也高于前值51.8。 利率 过去一个星期，10年期国债利率跌到4.2%以下，又因国债拍卖的情况不达预期，昨夜10年期国债利率出现了反弹下跌的波动情况。市场的这些表现，在我们看来都是噪音，因为长期趋势很确定，联储降息只是时间问题，长期利率向下走的趋势是很确定的。 12月份，联储基本确定不加息。但关于明年的预测，金融时报调查经济学家的观点， 比华尔街更保守一些，认为美联储只有在明年3季度，甚至更晚才开始降息，降息幅 度也只有50个基点。华尔街对此更乐观，更有可能是屁股决定大脑，位置决定了思考决策。 策略 接近年底，市场的波动比较大，每个市场参与者都有各自的打算，有的想保住今年的业绩，将浮盈兑现，落袋为安，所以有卖的压力。有的是想追涨上车，还有机构和个人想兑现一些损失来抵税，有的想调仓换策略。所以美股的噪音比较大，波动性比较大，不要太在意。这些波动也可能是一些机会。 指数也进行了调仓，纳斯达克指数剔除京东，Zoom、EBay、EnphaseEnergy和Lucid，加入了MongoDB和Splunk、Roper和CDW。指数的调仓值得我们重视，因为基本给我们指明了未来的前景，尤其是调出去的那一部分。 个股消息 谷歌近日推出大模型Gemini，也是一个原生使用多模态数据训练的大模型，但并没有 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 比OpenAI好太多，先前也暴露过相关视频是经过剪辑的丑闻。这一事情反映出，谷歌现在有点着急，受到了来自外界的压力，无论是股东还是同行都给了他们很多压力，所以也出现了“萝卜快了不洗泥”的现象。第二个是，谷歌还没有规划好大模型应该如何货币化，现在做出的一系列举动也是赶鸭子上架，但对后续的计划仍是一头雾水。 AI行业 欧盟、欧洲议会及欧盟委员会，联合推出人工智能法案，意思是要全面监管人工智能，但是条款看起来并不是很有约束性，更多是出于安全，非歧视，透明，可追溯等方面进行监管。 亚马逊 最近亚马逊针对来自Temu和Shein的低价攻势做出了防范，对于售价低于15美元的服装产品的抽佣比例降到5%，价格在15-20美元之间的服装产品的抽佣比例降至10%。此前，这两类产品的抽佣比例均为17%。这是个好消息，亚马逊并不是麻木不仁，也是采取了行动，但是这些在我们看来还远远不够。 AMD 上周发布MI300的AI芯片。重点在于，内存特别大，可以容纳更多的人工智能模型，大概是H100的2.4倍，带宽是H100的1.6倍。第二个看点是，改进了对标英伟达CUDA的软件套件ROCM，这个很重要，而且已经赢得了微软，甲骨文，META等客户。其中微软宣称在MI300上已经能够成功运行大语言模型。此前市场预计MI300的出货量为30万~40万颗，由此看来这个出货量可能上修。原因在于有关台积电的另一个消息。CoWoS产能短缺已经得到了改善，有望在明年一季度突破先进封装产能的瓶颈，比业界预期提早1到2个季度。 苹果 希望在未来2~3年内，在印度生产超过5000万部iphone，约为全球iphone产量的1/4. 比特币 近期出现强势上涨，但波动也很大，币圈的数据供应商提供的数据显示，这一波上涨主要是由韩国人推动。11月份韩元首次超过美元，加密货币中最大的法币交易对，42.8%的交易由韩元兑换比特币，美元只有40%。随着美国的监管日趋严格，韩元在加密货币领域的地位有望进一步提升。比特币在今年已大涨165.67%，创下了两年的新高。韩国人的赌性很坚强，他们进入的领域波动都比较大，我们要有比较大的警惕。 麦当劳 宣布在2027年底之前，新开超过8800个店面，实现全球店面总数5万个的目标，并新增1亿名会员，计划与谷歌云合作，通过AI技术改善运营。它的选址不光是有一个总量的提升，也有一个地点的改变，跟随消费者的流动性，毕竟美国的人口已经出现了向南方和东南部的流动，新开门店大部分位于美国、法国和澳大利亚。但是麦当劳今年涨幅仅为个位数，远远跑输于标普500，但是去年涨的不少，体现出了优秀的防御性，值得我们长期关注。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com