商品期货早班车

2023年12月13日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 贵金属自上周一触及历史新高后陷入连续调整，昨日以伦敦金计价的国际金价收1979.26美元/盎司，跌幅0.11%，国际银价收22.746美元/盎司，跌幅0.24%。国内金银价格全面下行，沪金收468.82元/克，沪银收5846元/千克。美联储对于降息观点依旧谨慎，未见经济数据明显恶化前，美联储可能维持高利率不变而市场对于降息预期充分。而周五非农数据好于预期，失业率更是自3.9%回落至3.7%，显示经济依旧坚韧，也印证了此前鲍威尔讲话的观点。我们判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产，预计议息会议前，贵金属继续保持弱势态势。相对而言，我们更看好明年白银表现，此前在11月多个路演中我们强调看好未来3个月内白银表现。主要逻辑在于印度需求的回升。而事实也证明10月印度进口1816吨白银，创过去10年的新高，印度排灯节需求的爆发以及光伏需求的维持，以及全年白银矿山的减产奠定了白银偏强的基本面，也在近期的价格上涨中得到体现。不过高于6000元的价格也限制了珠宝首饰需求的进一步增加，同时市场对于光伏明年的用银需求转为悲观，可能也限制了价格进一步的上涨。不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，谨慎持有白银多单。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡运行。美国11月CPI同比增速小幅放缓，但环比增速扩大，核心CPI同比增4%未再降温。国内中央经济工作会议释放积极信号。在第一量子巴拿马项目停产后，英美资源集团已将明年的铜产量目标削减了约20万吨，24年市场过剩预期已经完全被扭转。临近交割，华东华南平水铜现货贴水10元和升水20元，进口现货盈利300元左右。操作上，等待美联储议息会议后买入机会，仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401再度跌停9.98%，收97000元/吨，01持仓量下降1978手，07持仓量+1.59万手，达到约17万手。纯碱01合约偏强震荡收2677元/吨。SMM电池级碳酸锂现货价格-0.30至11.20万元/吨。现货-01价差走至1.50万元/吨，01-07价差走阔至0.38万元/吨。中线逻辑，我们仍然认为锂中线供需格局演绎仍较为清晰，2024年即将迎来平衡表明显的过剩状态，下方核心支撑依然只是高成本矿的生产成本，也仅是在看到矿端减产信息的时间点，对应熊市反弹的风险。交易逻辑，碳酸锂仓单增加210吨，01合约逐步减仓、落地，核心博弈点转为07合约。策略:短线观望，逢高抛空/套保。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铝 昨日铝价企稳运行。11月份国内电解铝产量同比增长4.6%2023年全年有望增长3.6%，边际来看，在产产能增量有限。需求端，华东华南贴水50元和升水100元，现货进口盈利450元左右，国内back结构走强。伴随价格企稳，铝棒加工费略有回落。去库拐点确立切去库速度加快，华南的现货在临近交割依然保持升水坚挺，对价格起到支撑作用。操作上，建议逢低买入。仅供你参。 锌 昨日锌价反弹上行，涨1.33%。供应端，江苏南京某铅锌小型矿山受国家公祭日影响预计临时停产至元旦节后，将使当月锌精矿产量下滑近600金属吨。原料方面，近端矿端收紧，TC连续下调，冶炼利润下滑较为明显，但冬储需求下工厂预计仍保持偏高开工水准。消费端，消费端目前已经逐渐步入季节性淡季，华北地区下游前期污染天气导致的限产停工已经结束，叠加黑色板块销售好转影响，镀锌开工回升至62%。库存方面，七地库存7.8万吨，LME库存21.5万吨。价格结构方面，华南、华东升水115，195元/吨，现货端压力持续凸显，沪锌0-3月差增至555元/吨Back，LME保持微幅contango结构。整体来看，前期宏观悲观情绪基本消化完毕，现货端已初见支撑，月差快速扩大，现货市场升水上行，如无更强驱动出现锌价预计短期以震荡反弹为主，可适量逢低买入。 铅 昨日铅价窄幅震荡，跌0.13%。供应端，原生铅方面，江苏南京某铅锌小型矿山受国家公祭日影响预计临时 停产至元旦节后，将使当月铅精矿产量下滑近300金属吨。爬产，检修并存，整体开工同比略微提高。再生方面，废电瓶价格高位运行，内蒙古、江西等地区减产明显，生产积极性明显下滑。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。库存端，五地库存6.53万吨，LME库存13万吨。价格结构方面，华东平水，沪铅200元/吨Contango，月差快速拉大，伦铅41美元/吨左右Contango，精废价差回到100元/吨。基本面来看，挤仓风险移除后，淡季下供需同步走弱，需求更弱，价格于15500平台遇阻，现货贴水收窄明显，价格预计恢复区间震荡行情为主。 镍与不锈钢 沪镍01合约偏弱震荡收至131800元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报133000元/吨，镍豆环比-450元/吨至129150元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-150元/吨，金川镍现货均升水3350元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至50.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至910.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-500至26750元/吨；不锈钢价格，01合约偏强震荡收至13495元/吨，废不锈钢价格环比-50至9100元/吨，镍/不锈钢盘面比价基本走弱。宏观层面，美国11月CPI同比+3.1%，核心CPI同比+4.0%，基本符合预期；中央经济工作会议召开强调积极的财政政策要适度加力，提质增效。产业层面,需求表现偏淡仍是核心矛盾：国内12月锂电产业链排产继续偏弱，三元材料环比-5.0%，海外需求也有下滑，11月全球新能源车销量增速回落至30%以内。12月中国、印尼不锈钢排产、不锈钢出口预计相对一般。LME纯镍库存+460吨，持续影响镍价。当下水平的镍价，供需等基本面驱动不足，更多影响来自于库存显性化的压制。预计镍价格偏淡，关注镍/不锈钢做空再度入场时机。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库7万吨，上周末为6.4万吨，环比小幅上行，下游赶在恶劣天气前集中出库。周一库存49.6万吨，周环比上升1.2万吨，同比增加7.2万吨。钢银建材库存环比下降1.7%，上周下降0.7%，下降速度边际加快。供应端长流程钢厂维持亏损但短流程钢厂利润持续恢复，产量边际企稳概率较大。短期螺纹供需偏强但预计将边际转弱，电炉产量回升后垒库速度或边际加快。消息面中央经济工作会议整体语调中性，未见明显超预期表述；美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。核心CPI同比增4%未再降温。投资者对通胀预期减弱，日内INE原油大跌4%。关注今夜凌晨美联储议息会议。操作上建议观望为主。 铁矿石 钢联口径澳洲发货环比上升291万吨至2011万吨，巴西发货环比下降214万吨至734万吨。到货环比下降21万吨至2454万吨。港存环比上周四下降174万吨至1.16亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第三轮提涨后钢厂亏损100-200元/吨，后续产量将稳中有降。铁矿供需季节性转弱，但同比仍偏强。消息面中央经济工作会议整体语调中性，未见明显超预期表述；美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月的3.2%放缓，符合预期；环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。核心CPI同比增4%未再降温。投资者对通胀预期减弱，日内INE原油大跌4%。关注今夜凌晨美联储议息会议。操作上建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，围绕天气预期波动。供应端，巴西播种进入尾声，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，本周周度出口数据符合预期，及压榨需求亦不错。整体来看，短期美豆陷入震荡，后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内市场，现货基差仍弱，整体单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401合约再创新低。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘变动不大。供应端,MPOB报告显示马棕11月产量179万吨，环比下降7.7%，步入季节性减产；而需求端，11月马棕出口140万吨，环比-5.7%。阶段性来看，国际马棕11月底库存为242万吨，环比-1.09%，符合市场平均预期，整体呈现供需双弱，后期或偏震荡。而国内油脂整体宽松，单边跟外 盘。观点仅供参考！ 白糖 国际原糖不断向下，原因是巴西增产部分足以抵消北半球的减产，且巴西国内糖库存创下近几年新高，市场供应逐步宽松，国际格局正由紧平衡向宽松转变。国内的一波流畅下跌跟随原糖，超预期进口量叠加新糖供应高峰，基本面格局偏空，但目前现货依然偏紧张，策略上建议空头获利了结，等待原糖的下一步指引。风险点：印度出口、国内现货 鸡蛋 昨日jd2401小幅反弹，蛋价基本稳定。短期供应充足，北方多地迎来暴雪天气对消费略有提振，但中间贸易商拿货节奏偏谨慎，流通环节以清库为主，但生产流通环节库存增加，显示供应端压力较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2403合约延续反弹。现货价格南强北弱。12月生猪出栏预计继续增加，供应端压力较大，猪价低位散户出栏积极性下降。屠宰量季节性回升，需求端目前承接力度不足。北方已经大幅降温，本周末南方地区气温也将明显下降，加上冬至临近，降温或有利于促进腌腊需求，猪价将获得支撑，有一定反弹修复动力。观点仅供参考。 苹果 23/24季苹果增产不增质。主产区基本完成入库，入库量高于去年同期，但低优果率情况依然存在，支撑期货价格。冬季苹果进入季节性卖压，橘子等替代品今年价低量多，形成挤兑。短期内苹果震荡偏弱。关注消费情况。关注年前果农出货积极性 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8030元/吨，01基差盘面减少30，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：国产供应持稳，进口小幅倒挂导致进口增量回升但力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。明年上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注巴拉马运力紧缺导致乙烷进口减少引发的乙烷装置降负荷。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游库存去化放缓，产业链库存中性，人民币升值导致进口窗口下移，供增需减，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 欧线 主力合约2404收于909.9点，涨1.44%。（需求）欧元区和德国ZEW经济景气指数继续走高，投资者对未来欧洲经济信心增强。（现货）船东持续涨价仍在进行，预计月底SCFIS站上千点。随着春节临近，出货量开始回暖，未来船东可能借机继续拉升海运费。节前运费将维持震荡上扬。（成本）昨日布油跌3.58%，收73.31$/桶，美元兑人民币涨0.01%，收于7.1763。偏弱震荡（期货）昨日盘面受周一SCFIS大幅上涨影响，主力合约2404继续上涨。短期看（春节前）欧线期货将跟随现货涨价继续偏强震荡上行；长期看（春节后）欧洲经济仍在筑底回暖中。欧洲经济或无法较快复苏维持节后前高位海运费，未来期现运费或终将双回落。综上，短线或继续偏强宽幅震荡上扬，长线或将回落，推荐逢高布空，仅供参考。 PTA 昨日PXCFR中国981美元/吨，PTA华东现