建筑行业周观点：重申基建新模式下的结构性机会

基建投资与宏观经济展望

宏观经济与基建投资趋势

• 预期趋势：预计2024年狭义基建投资将增长4.5%，鉴于政府对逆周期调节的运用以及对非基建领域投资强度的考量。
• 经济增长目标：设定2024年经济增速目标为5%，在此基础上，预计固投增长4.1%，其中基建投资增长4.5%。
• 经济三驾马车：消费、出口及地产投资虽复苏进程偏弱，但总量预计优于2023年，这影响了整体的基建投资意愿。

基建投资的结构性机会

• 中央财政支持：考虑到居民与企业部门信心不足及地方政府债务压力，中央财政通过增加杠杆以扩大内需成为必然选择。2022年末，中国中央政府杠杆率为21.4%，仍有较大加杠杆空间，可用于支持重大基础设施建设。
• 国债增发：10月决定增发1万亿国债，主要用于灾后恢复重建和防灾减灾短板的弥补，国债由中央负责还本付息，并通过转移支付方式分配至地方。
• 债务结构调整：预计未来债务发行的信用主体将进一步上移，实现新增债务从政府表外向表内转移，通过“发行国债+转移支付”的模式置换地方政府债，以有效控制债务规模增长并降低融资成本。

地方基建逻辑转变

• 存量关注化债：10月、11月集中发行1.37万亿“特殊再融资债券”，用于偿还非债券融资的债务，减轻地方财政压力。
• PPP新模式：政府与社会资本合作范围被限定于有经营性收益的项目，对不同性质的项目有不同的股权比例要求，旨在提高社会资本的参与度和项目市场化程度。

市场表现与政策动态

• 板块表现：截至特定时间点，建筑装饰指数跑输上证指数，但有31%的个股实现上涨。
• 政策与公告：关注行业政策与公司公告，以获取最新动态与政策导向。

风险提示

• 宏观经济下行：面临经济增速放缓、投资需求下降等风险。
• 政策落地不确定性：政策执行效果可能不如预期。
• 项目审批与财政压力：改造类项目审批进度或地方财政压力可能影响投资计划的推进。

结论

面对宏观经济环境与政策导向的变化，关注中央财政支持的重点基建领域、地方债务结构调整与PPP新模式的发展，以及特定公司的表现与政策动态，将是投资决策的关键。同时，需警惕宏观经济下行、政策执行效果不确定性、以及项目审批与财政压力带来的潜在风险。