非银金融行业周观点：市场Beta缺失下，重申板块“金特估”背景下的性价比日趋凸显

看好（维持） 市场Beta缺失下，重申板块“金特估”背景下的性价比日趋凸显 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年06月11日 核心观点 证券：板块持续微幅震荡探底、性价比持续增强，市场Beta缺失下“金特估”仍是最强主线。1）截至6/9，券商II(申万)指数本周持续微幅回撤0.88%，当前PB(lf)仅 1.16x（本周最低至1.14x），估值较年初增速降至-0.85%，较去年历史底部仅增长 8.41%，处于近5年的4.4分位左右，距离近5年估值中枢1.50x有近29%的空间。考虑到上市券商业绩反转明显且未来2-3年基本面有望保持高水平，而券业也处于周期底部向上阶段，叠加当前机构持仓极低，当前板块的投资性价比进一步凸显。2）当前券商板块的核心逻辑仍然是估值修复与中长期ROE的提升预期。对于券商来说，以全面注册制为开端的A股市场化改革正式拉开帷幕，未来可期待的政策层面催化因素很多。3）在沉寂许久之后，本周资本市场政策端有重大更新，证监会在陆家嘴论坛上提出将适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施，其他重要提法还包括：a）坚持投融资改革协同推进；b）夯实中国特色估值体系的内在基础；c）坚决打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为；d）继续大力发展权益类基金，推动公募基金行业“总量提升，结构优化”；e）推动监管理念、方式和手段与时俱进，从四方面坚守监管主责主业、守牢风险底线；f）助力上海进一步健全金融市场、产品、机构、基础设施体系。 保险：银行存款利率下调凸显保险产品优势，预定利率切换窗口期把握配置机遇。6 月8日国有大行相继下调活期存款和部分定期存款挂牌利率，主要系贷款利率持续下行，而核心存款长端利率高于市场利率且定期化趋势加剧，导致银行息差压力加大，国有五大行五年期定期存款收益率已降至2.5%。相较之下，保险产品虽然定价利率未来或有下调，但预定利率3.0%的传统险和预定利率2.5%结合一定分红收益的分红险，仍具有较显著的产品优势。长期来看，预定利率下调带来险企负债端成本的改善，推动利差损风险的进一步缓释，估值中枢或迎上行机遇，建议把握切换窗口期的配置机遇。 证券分析师孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 证券分析师陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 投资建议与投资标的 券商方面，估值底部/配置性价比高，维持看好：1）中特估推荐中信证券(600030，增持)，建议关注光大证券(601788，未评级)、中国银河(601881，未评级)；2）中小推荐湘财股份(600095，买入)，建议关注东北证券(000686，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，市场需求逐步回升，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 多元金融方面，推荐期待底部困境反转的中资海外经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)/老虎证券(TIGR.O，买入)、AWP高机租赁龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注海德股份(000567，买入)、江苏金租(600901，增持)。 风险提示 证券 公司 股价 EPS PE 投资 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 把握板块估值优势下配置机遇，重点关注 2023-06-05 炒股软件AIGC赛道投资机会：——非银金融行业周观点板块调整下估值优势重现，建议把握优质 2023-05-29 蓝筹配置机遇：——非银金融行业周观点板块处底部向上复苏阶段，夯实“金特估”增长逻辑：——非银金融行业周观点 2023-05-21 代码 名称 22 23E 24E 22 23E 24E 评级 600030 中信证券 20.181.44 1.67 2.02 14.03 12.09 9.98 增持 600095 湘财股份 7.45-0.11 0.19 0.23 -65.34 39.89 32.67 买入 601318 中国平安 49.484.58 6.35 7.57 10.80 7.79 6.54 买入 02328 中国财险 9.661.20 1.31 1.53 8.04 7.36 6.33 买入 FUTU.O 富途控股 41.7021.30 26.42 33.48 1.96 1.58 1.25 买入 TIGR.O 老虎证券 3.190.08 0.21 0.60 37.77 14.88 5.28 买入 603300 华铁应急 5.580.33 0.46 0.62 16.94 12.25 8.99 买入 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据6 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告10 4.投资建议12 5.风险提示12 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/06/09）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比7 图7：IPO过会情况（亿元）7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/06/09）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/05/09）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/06/09）9 表1：行业涨跌幅情况（截至2023/06/09）4 表2：A股券商最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.周数据回顾 1.1.行情数据 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 -0.36% -4.75% -0.90% 399006.SZ 创业板指 -4.51% -4.58% -8.68% 801193.SI 券商指数 -0.97% -9.58% 2.04% 801194.SI 保险指数 2.27% -7.59% 7.39% 000001.SH 上证指数 0.94% -3.76% 4.60% 000016.SH 上证50 -0.80% -5.92% -3.47% 801191.SI 多元金融指数 -0.69% -7.92% 7.81% 本周沪深300下跌0.36%，创业板指下跌4.51%，券商指数下跌0.97%，保险指数上涨2.27%，上证指数上涨0.94%，上证50下跌0.8%，多元金融指数下跌0.69%。 表1：行业涨跌幅情况（截至2023/06/09） 数据来源：wind,东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/06/09） 券商指数保险指数上证指数沪深300 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2022/12/07 2022/12/14 2022/12/21 2022/12/28 2023/01/04 2023/01/11 2023/01/18 2023/01/25 2023/02/01 2023/02/08 2023/02/15 2023/02/22 2023/03/01 2023/03/08 2023/03/15 2023/03/22 2023/03/29 2023/04/05 2023/04/12 2023/04/19 2023/04/26 2023/05/03 2023/05/10 2023/05/17 2023/05/24 2023/05/31 2023/06/07 -10.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 两周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601881.SH 中国银河 11.40 0.1% 103.47 1179.57 13.95 1.32 600390.SH 五矿资本 5.63 0.7% 44.98 253.24 9.12 0.61 000783.SZ 长江证券 6.02 1.9% 55.30 332.90 15.00 1.08 601162.SH 天风证券 3.01 0.0% 86.66 260.84 N/A 1.10 600837.SH 海通证券 9.55 1.3% 130.64 1247.63 16.68 0.75 002926.SZ 华西证券 8.22 (0.6%) 26.25 215.78 21.69 0.94 600864.SH 哈投股份 5.17 (6.0%) 20.81 107.57 N/A 0.88 000166.SZ 申万宏源 4.58 (3.4%) 250.40 1146.83 30.75 1.18 600061.SH 国投资本 7.38 1.7% 64.25 474.19 12.67 0.97 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 601198.SH 东兴证券 8.13 (0.7%) 32.32 262.80 37.20 0.99 数据来源：wind,东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 本周末收盘价 涨跌幅 成交额-亿元 A/H溢价率 A-PEV(22E) 601628.SH 中国人寿 35.30 5.0% 43.94 229.32% 0.80 601318.SH 中国平安 44.62 4.4% 217.06 5.13% 0.50 601336.SH 新华保险 28.30 3.2% 14.88 72.03% 0.32 000627.SZ 天茂集团 3.21 1.6% 5.94 N/A N/A 601601.SH 中国太保 23.85 0.0% 42.74 50.80% 0.44 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601319.SH 中国人保 5.30 (1.9%) 22.56 131.92% N/A 数据来源：wind,东方证券研究所 表4：A股多元金融最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 002608.SZ 江苏国信 7.30 0.7% 37.78 275.80 N/A 0.95 000415.SZ 渤海租赁 2.22 1.8% 61.85 137.30 N/A 0.50 600816.SH ST安信 3.69 (7.8%) 98.44 363.26 N/A 20.78 600927.SH 永安期货 17.00 0.7% 14.56 247.44 29.17 2.04 000563.SZ 陕国投A 3.13 (2.2%) 51.14 160.07 1