建筑行业周观点：基建“缺项目”或为主要矛盾，可以期待更积极的逆周期调节政策

本周核心观点：基建“缺项目”或为主要矛盾，可以期待更积极的逆周期调节政策。根据报告，1-5月固定资产投资资金来源同比+2.5%，明显低于基建增速，上半年专项债净新增2.3万亿元，同比-32.5%。新增专项债发行偏慢可能源于新项目落地进度不及预期，6月公布的《国务院关于2022年度中央预算执行和其他财政收支的审计报告》中指出，2022年存在虚报项目收入、低估成本将项目“包装”成收益与融资规模平衡的情况，涉及专项债规模198.21亿元，违规挪用157.98亿元，虚报专项债使用进度涉及60.27亿元。今年专项债项目谋划和审批可能仍面临挑战，整体“缺项目”压力较大，导致了名义上的“基建资金支持不足”。政府部门仍有充足加杠杆空间，财政支出有望继续加力。在当前经济下行压力较大，消费和出口承压的背景下，需要财政强调跨期平衡，推动减税降费和基建投资，用政府加杠杆换取企业和居民部门稳杠杆。2021年中国政府部门杠杆率仅为46.8%（根据国际清算银行估算，考虑隐性债务的中国政府部门杠杆率为77.5%），较世界主要经济体的平均水平仍有充足的加杠杆空间。积极财政政策定调，预算内资金和信贷投放均有发力。2022年12月，中央经济工作会议提出积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，持续形成实物工作量和投资拉动力，确保政府投资力度不减。1-4月，固投资金来源中，国家预算内资金+43%（固投中国家预算内超7成投向基建）。2023年Q1，新增基建中长期贷款2.16万亿元，同比增长55%，基建中长期贷款余额占比较上年同期提升0.5pct。可以看出积极的财政政策下，政府投资拉动基建确实取得了一定成效，财政资金和金融机构信贷的支持力度持续加大，政府部门支持“基建稳增长”意愿强烈。对基建相关政策可以期待什么？扩大内需战略从短期来看对投资拉动有较强的路径依赖，同时基建投资仍然是逆周期调节的重要工具，积极的财政政策继续加力具有充分的必要

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