2024年可转债年度投资策略：拨开迷雾，积极以对

根据提供的债券深度报告，以下是针对2023年转债市场回顾和2024年转债市场展望的总结：

2023年转债市场回顾

• 市场表现：2023年转债市场经历了先强后弱的走势，整体上好于正股但弱于纯债，市场波动受内外宏观环境及政策博弈的影响。
• 市场划分：全年市场大致可划分为四个阶段：
  • 复苏强预期与现实的落空；
  • 弱现实背景下的政策博弈；
  • 北向资金主导的市场下行；
  • 政策和资金面的托底导致市场企稳。

2024年转债市场展望

股市展望

• 宏观及权益市场：2024年股市展望充满不确定性，重点关注国内经济修复的预期和库存拐点。经济数据的改善可能为权益市场打开估值枷锁，减少板块间的快速轮动。
• 外围市场：外围流动性的宽松趋势已经明朗，预计北向资金有望出现逆转，同时关注北向资金回补及美债收益率下行对A股尤其是成长风格的正面影响。

转债供需

• 供给端：预计2024年前三个季度新券供给将维持稳定，全年净供给量约为162.4亿，但第四季度后供给量可能会有所减少。
• 需求端：公募基金和保险资金的规模仍在增长，但增长速度放缓，增量资金对转债估值的拉伸作用有限。公募基金转债仓位已达到高位，保险资金对转债的投资存在刚性，但受到一定阻力。

转债条款

• 下修博弈：在震荡市场环境下，下修策略成为重要的收益获取手段，特别是低平价、临期转债提供了控制回撤并附加看涨期权的机会。

转债估值

• 年底估值：2023年底转债估值较为脆弱，预计2024年初机构行为的放松将带来估值修复的机会。
• 次新券估值：年初次新券的估值可能会再度升高，因为容量减少且市场情绪回暖。

转债策略展望

• 估值修复：年底应保持积极态度，关注超跌反弹的中高、中低平价转债，以及2022年底类似的转债投资机会。
• 主题投资：在宏观图景未出现重要转变的情况下，关注特定主题，如华为链、人形机器人、AIGC、数据要素等。
• 防御策略：红利指数可以对冲长端利率上行的风险，并在大部分时间内与中证1000走势相反，有助于对冲正股调整。
• 成长关注：关注产业周期向上（如汽车）和周期底部反转的板块（如半导体设备），在产业政策和趋势的推动下，可能迎来估值和业绩的双重提升。

风险提示

• 国内经济修复的不确定性。
• 外围市场的影响。
• 转债估值压缩的风险。

这份报告提供了对转债市场的深入分析，强调了2024年投资策略的关键要点，包括市场趋势、政策影响、投资机会与风险评估。