煤炭开采行业简评报告：气温下降带动需求增加，煤价继续保持高位

气温下降带动需求增加，煤价继续保持高位 煤炭开采|行业简评报告|2023.12.12 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.1 7-Dec 26-Sep 16-Jul 5-May 22-Feb 12-Dec 0 -0.1 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 需求疲软仍在持续，煤价保持震荡 供给扰动持续不断，推荐当前配置机会 冬季需求稳步抬升，北港有望开启降库存 核心观点 气温下降带动需求释放，动力煤价预计偏稳运行。供给方面，临近年末，产地方面近期安全检查频繁且年度生产任务完成停产停销煤矿有所增多，整体供应收紧。需求方面，近期我国大部分地区将迎来新一轮冷空气，多地预计将迎来降雪甚至暴雪，气温下降预计电厂日耗重回涨势，库存压力有望缓减，冬储补库需求有望逐步得到释放。非电需求当前仍维持高位，根据Wind相关数据显示，甲醇、尿素开工率都在80%以上，处于历史同期高位水平。库存方面，当下已进入传统的电煤消费旺季，沿海电厂日耗逐步上升下游对长协煤的拉运较为积极，环渤海港口库存去化速度加快，北方港口库存已经实现连续四周下降，截至12月8日，北方港口库存合计2537万吨，较前期高点下降181万吨，降幅达到6.66%。本周坑口煤价小幅震荡下跌，截至12月8日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价787元/吨，周环比持平；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价822元/吨，周环比下降1.56%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价714元/吨，周环比下降0.83%。 供给压力仍未消除，焦煤市场偏强运行。供给方面，因帮扶组陆续进驻山西各地区进行检查，煤矿因配合检查或安全问题有阶段性停产，产地供应未见明显修复，当前供给仍旧偏紧。需求方面，国内焦炭市场发起第三轮提涨，涨幅100-110元/吨，目前暂未落地，焦钢博弈加剧，煤价居高不下焦企成本压力未得到有效缓解。钢厂铁水产量稍有下滑但仍显著高于历史同期水平，刚需维持。随着钢材消费淡季的来临欧空钢厂检修计划有所增多，高炉利用率有所降低，焦炭日耗下降。库存方面，截至12月8日，炼焦煤港口库存为184.79万吨，周环比下降11.24万吨，跌幅5.73%；炼焦煤焦企总库存为1069.9万吨，周环比增加20.72万吨，涨幅1.97%。进口方面，澳洲焦煤价格延续涨势，昆士兰地区主要港口受热带气旋“贾斯珀”影响持续强降雨，港口发运受限。而俄罗斯港口受季节影响封冻期基本开始，未来煤炭出口量有望下降。预计炼焦煤价格仍将保持高位水平。 行业重点事件：12月6日，国家发改委发布《关于建立煤矿产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》，就建立煤矿产能储备制度向社会公开征求意见。意见稿明确了建设目标：到2027年，初步建立煤矿产能储备制度，有序核准建设一批产能储备煤矿项目，形成一定规模的可调度煤炭产能储备；到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年的可调度产能储备，全国煤炭供应保障能力显著增强，供给弹性和韧性持续提升。 投资建议：陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、经济增长不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌2.47%，跑输沪深300指数 本周（2023年12月4日-12月8日）煤炭指数下跌2.47%，沪深300指数下跌2.40%，主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前三：盘江股份（2.95%）、昊华能源（1.89%）、中煤能源（0.74%）；跌幅前五：兖矿能源（-5.56%）、辽宁能源（-5.54%）、山煤国际（-4.56%）、华阳股份（-4.54%）、宝泰隆（-4.03%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数 3% -2.47% -2.40% 2% 1% 传媒 通信农林牧渔计算机有色金属公用事业 钢铁交通运输 综合家用电器石油石化 电子银行 基础化工沪深300电力设备 煤炭纺织服饰非银金融医药生物 环保建筑装饰社会服务食品饮料美容护理机械设备 汽车商贸零售房地产轻工制造国防军工 建筑材料 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块焦炭Ⅲ(申万)跑赢沪深300指数 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 煤炭 动力煤(申万) 焦煤(申万) 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨少跌多，涨幅最高的盘江股份2.95% 4% 盘昊中安 电开淮美山物陕陕金上冀郑云兰山恒云靖大中平晋新淮潞安永宝华山辽兖 江华煤泰大未投滦北锦西产西西能海中州煤花西源维远有国煤控集河安源泰泰阳煤宁矿 股能能集洲来能股矿能焦环煤黑科能能煤能科焦煤股煤能神股煤能能环煤能隆股国能能 份源源团 源份业源化能业猫技源源电源创煤电份电源华份业源源能业源份际源源 3% 2% 1% *ST ST 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.58倍，PB为1.32倍 截至2023年12月8日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.58倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.32倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为8.58倍 60 50 8.58 40 30 20 10 计算机 国防军工 电子综合 社会服务农林牧渔医药生物 传媒美容护理食品饮料机械设备 汽车商贸零售轻工制造基础化工公用事业纺织服饰 通信环保 电力设备 钢铁非银金融建筑材料有色金属家用电器交通运输房地产石油石化 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.32倍 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机社会服务医药生物国防军工农林牧渔 电子 传媒 电力设备 通信家用电器 汽车机械设备有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业 行业简评报告证券研究报告 1.32 环保综合煤炭 交通运输石油石化建筑材料非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格降平不一，港口现货价涨平不一，电厂日耗增加 产地价格：截至12月8日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价787元/吨，周环比持平；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价822元/吨，周环比下降1.56%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价714元/吨，周环比下降0.83%。 港口价格：截至12月8日，广州港Q6100神木块库提价1441元/吨，周环比持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价938元/吨，周环比上升0.32%。截至11月30日，山西优混Q5500市场价935.6元/吨，较11月20日下降1.47%。 电厂运行：11月30日，南方八省电厂煤炭日耗达198.4万吨，相比11月23日增 加7.5万吨，增幅3.93%；南方八省电厂煤炭库存量3511万吨，相比11月23日减少 31万吨，降幅0.88%。 图6动力煤产地价格周环比降平不一元/吨 2,400 2,000 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊 坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 1,600 1,200 800 400 坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 0 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比涨平不一元/吨图8山西优混市场价环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 2021-12-08 2022-02-08 2022-04-08 2022-06-08 2022-08-08 2022-10-08 2022-12-08 2023-02-08 2023-04-08 2023-06-08 2023-08-08 2023-10-08 2023-12-08 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存下降万吨图10南方八省电厂煤炭日耗上升万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2,000 300 250 200 150 100 50 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格持平，蒙煤进口价格涨平不一，澳煤进口价格上升，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至12月8日，山西吕梁产主焦煤市场价2400元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2340元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2370元/吨，周环比持平。 港口价格：截至12月8日，京唐港主焦煤库提价为2630元/吨，周环比持平。 进口价格：截至12月8日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1890元/吨，周环比下降2.58%；策克口岸1/3焦煤场地价990元/吨，周环比上升4.21%。 截至12月8日，澳洲峰景主焦煤到岸价为347美元/吨，周环比上升2.97%；主焦煤海内外即期汇率价差145.24元/吨，价差周环比下降35.11%。 期货价格：截至12月8日，炼焦煤期货收盘价1990.5元/吨，较12月1日下降126 元/吨，跌幅5.95%；现货价格2400元/吨，较12月1日持平；贴水409.5元/吨，贴水 幅度较12月1日上升126元/吨。 图11炼焦煤产地价格周环比持平元/吨 市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2021-12-08 202