煤炭开采行业简评报告：气温走低煤耗增加，煤价有望继续保持高位

气温走低煤耗增加，煤价有望继续保持高位 煤炭开采|行业简评报告|2023.12.19 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.1 14-Dec 3-Oct 23-Jul 12-May 1-Mar 19-Dec 0 -0.1 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 气温下降带动需求增加，煤价继续保持高位 需求疲软仍在持续，煤价保持震荡 供给扰动持续不断，推荐当前配置机会 核心观点 供应受限需求稳步释放，动力煤价预计偏稳运行。供给方面，国家统计局公布11月原煤产量为4.1亿吨，同比增长4.6%，环比增加0.8个百分点，日均产量1379.9万吨，进口煤炭4351万吨，同比增长34.7%，增速比10月份加快11.4个百分点，整体保持较为稳健，预计12月整体产量将保持稳定。近期受全国大范围降雪天气影响，部分煤炭产地生产有所受限，铁路、汽运等运力受到明显影响，短期供给有所收缩。需求方面，新一轮冷空气到来，13-16日，北方多地气温将接近历史同期最低水平，气温下降预计将提振电厂、供暖耗煤量快速增加，预计冬季用煤旺季消耗将高于去年同期水平。库存方面，受下游需求日耗持续走高影响，港口库存未来有望迎来快速下降，有效缓减当前高库存压力，进一步支撑煤价保持高位水平。进口方面，整体比较平稳。截至12月15日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价800元/吨，周环比上升1.65%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价822元/吨，周环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价717元/吨，周环比上升0.42%。 事故再发安监趋严，焦煤市场短期偏稳运行。供给方面，12月13日山西华晋焦煤沙曲一号再发安全事故，事故造成三死一伤，预计短期内安监程度趋严叠加极端天气影响，供给继续保持边际收紧，短期内供给压力将成为当前焦煤价格支撑的主要因素。需求方面，国内焦炭市场第三轮提涨落地，开启第四轮涨价，当前焦钢博弈加剧，煤价居高不下，下游焦企以及钢厂短期难以完全消化成本压力。当前钢材消费淡季，钢厂检修计划有所增多，高炉利用率有所降低，铁水产量稍有下滑但仍显著高于历史同期水平，对于整体需求仍旧具有一定支撑。短期炼焦煤处在供需双弱阶段，预计价格仍将保持高位震荡。库存方面，截至12月15日，炼焦煤煤矿总库存为203.92万吨，周环比下降2.44万吨，跌幅1.18%；炼焦煤港口库存为179.89万吨，周环比下降4.90万吨，跌幅2.65%；炼焦煤焦企总库存为1082.61万吨，周环比增加12.71万吨，涨幅1.19%；炼焦煤钢厂（247家）库存为821.14万吨，周环比增加9.04万吨，涨幅1.11%。 行业重点事件：12月15日讯，国际统计局数据显示，11月份，生产原煤4.1亿吨，同比增长4.6%，增速比10月份加快0.8个百分点，日均产量1379.9万吨。进口煤炭4351万吨，同比增长34.7%，增速比10月份加快11.4个百分点。1—11月份，生产原煤42.4亿吨，同比增长2.9%。进口煤炭4.3亿吨，同比增长62.8%。 投资建议：陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、经济增长不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨1.66%，跑赢沪深300指数3.36% 本周（2023年12月11日-12月15日）煤炭指数上涨1.66%，沪深300指数下跌1.70%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五：云维股份（36.33%）、安源煤业（7.54%）、郑州煤电（6.02%）、云煤能源（5.96%）、开滦股份（5.88%）；跌幅前五：盘江股份（-3.46%）、安泰集团（-2.13%）、电投能源（-1.37%）、美锦能源（-1.26%）、中国神华 （-0.56%） 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 5% 1.66% -1.70% 4% 3% 2% 1% 综合传媒 纺织服饰 煤炭轻工制造房地产建筑材料商贸零售公用事业社会服务建筑装饰国防军工机械设备 环保汽车 家用电器 银行非银金融基础化工交通运输美容护理 电子农林牧渔计算机石油石化沪深300有色金属医药生物 钢铁通信 电力设备 食品饮料 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块全部跑赢沪深300指数 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 煤炭 动力煤(申万) 沪深300 0.0% -1.0% -2.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的云维股份36.33% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 云安郑云开潞恒 兰晋山辽山冀平陕淮兖上大华物淮新陕永金靖山昊 *ST 宝中中美电安盘 ST -5% 维源州煤滦安源大花控煤宁西中煤西北矿海有阳产河集西泰能远西华未泰煤国锦投泰江 股煤煤能股环煤洲科煤国能焦能股黑矿能能能股环能能煤能科煤焦能来隆能神能能集股 -10% 份业电源份能电 创业际源煤源份猫业源源源份能源源业源技电化源 源华源源团份 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.67倍，PB为1.35倍 截至2023年12月15日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.67倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB为1.35倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为8.67倍 50 8.67 45 40 35 30 25 20 15 10 5 计算机国防军工 电子综合 社会服务农林牧渔医药生物 传媒美容护理机械设备食品饮料 汽车商贸零售轻工制造基础化工纺织服饰公用事业 通信环保 电力设备 钢铁非银金融建筑材料有色金属家用电器交通运输房地产煤炭 石油石化建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.35倍 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机社会服务国防军工医药生物农林牧渔 传媒 电子电力设备 通信家用电器 汽车机械设备有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业 行业简评报告证券研究报告 1.35 综合环保煤炭 交通运输石油石化建筑材料非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格涨平不一，港口现货价涨平不一，电厂日耗增加 产地价格：截至12月15日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价800元/吨，周环比上升1.65%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价822元/吨，周环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价717元/吨，周环比上升0.42%。 港口价格：截至12月15日，广州港Q6100神木块库提价1441元/吨，周环比持平；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价953元/吨，周环比上升1.60%。截至12月10日，山西优混Q5500市场价940.5元/吨，较11月30日上升0.52%。 电厂运行：12月8日，南方八省电厂煤炭日耗达210万吨，相比11月30日增加 11.6万吨，增幅5.85%；南方八省电厂煤炭库存量3500万吨，相比11月30日减少11 万吨，降幅0.31%。 图6动力煤产地价格周环比涨平不一元/吨 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 1,600坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 1,200 800 400 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 0 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比涨平不一元/吨图8山西优混市场价环比上升元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-12-15 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 2023-06-15 2023-08-15 2023-10-15 2023-12-15 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,500 1,000 500 2021-12-15 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 2022-02-15 2022-04-15 2022-06-15 2022-08-15 2022-10-15 2022-12-15 2023-02-15 2023-04-15 2023-06-15 2023-08-15 2023-10-15 2023-12-15 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存下降万吨图10南方八省电厂煤炭日耗上升万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2,000 300 250 200 150 100 50 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格上升，蒙煤进口价格跌平不一，澳煤进口价格下降，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至12月15日，山西吕梁产主焦煤市场价2400元/吨，周环比持平； 山西古交产肥煤2340元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2370元/吨，周环比持平。 港口价格：截至12月15日，京唐港主焦煤库提价为2710元/吨，周环比上升3.04%。 截至12月15日，京唐港主焦煤库提价为2710元/吨，周环比上升3.04%。 进口价格：截至12月15日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1850元/吨，周环比下降2.12%；策克口岸1/3焦煤场地价990元/吨，周环比持平。 截至12月15日，澳洲峰景主焦煤到岸价为331美元/吨，周环比下降4.61%；主焦煤海内外即期汇率价差360.33元/吨，价差周环比上升148.10%。 期货价格：截至12月15日，炼焦煤期货收盘价1907.5元/吨，较12月8日下降83 元/吨，跌幅4.17%；现货价格2400元/吨，较12月8日持平；贴水492.5元/吨，贴水 幅度较12月8日上升83元/吨。 图11炼焦煤产地价格周环比持平元/吨 市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价