煤炭开采行业简评报告：需求疲软仍在持续，煤价保持震荡

需求疲软仍在持续，煤价保持震荡 煤炭开采|行业简评报告|2023.12.05 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 30-Nov 19-Sep 9-Jul 28-Apr 15-Feb 5-Dec 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 供给扰动持续不断，推荐当前配置机会 冬季需求稳步抬升，北港有望开启降库存 煤价止跌反弹，迎来布局机会 核心观点 天气回暖需求支撑不强，动力煤价预计保持震荡。供给方面，主产区煤价偏弱运行，近期仍有安全事故发生，导致安全检查频繁，短期内供应将有所收紧。需求方面，当前南方气温普遍出现一定程度的回暖，预计短期内供暖用煤需求增长拉动有限。库存方面，当前北方港口连续三周出现库存下降，但整体仍处在同期高位水平。终端电厂当前库存去化效果不明显，流通环节动力煤库存目前整体仍处在较高位置水平，截至12月1日，北方港口库存合计2613万吨，较11月24日减少24万吨，跌幅0.91%；长江口库存合计597万吨，较11月24日增加2万吨，涨幅0.34%。截至12月1日，广州港库存247万吨，周环比减少10.0万吨，跌幅3.89%。供需双弱之下，我们预计短期煤炭价格保持中高位震荡。进口方面，进口煤价与上周基本持平，国际海运费持续上涨，成本支撑较强，海外煤价预计短期内仍将保持坚挺。截至12月1日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价787元/吨，周环比上升1.55%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价835元/吨，周环比下降0.60%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价720元/吨，周环比下降2.17%。 供应偏紧补库需求释放，短期炼焦煤市场预期向好。供给方面，产地矿难事故频发，涉及停产煤矿较多，炼焦煤主产区安检形势升级，部分矿井出现明显供应减量。需求方面，国内焦炭市场第二轮提涨落地，涨幅100-110元/吨。当前炼焦煤价格持续上涨导致焦化企业成本压力陡增，目前库存保持较低水平，此外叠加冬储补库正在进行，支撑焦炭第三轮提涨预期增强，焦炭总库存低位小幅回升，截至12月1日，焦炭港口总库存为202.45万吨，周环比增加10.2万吨，涨幅5.31%。预计炼焦煤短期仍旧保持强势。进口价格方面，截至12月1日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1940元/吨，周环比下降0.51%；策克口岸1/3焦煤场地价950元/吨，周环比持平。截至12月1日，澳洲峰景主焦煤到岸价为337美元/吨，周环比上升2.43%；主焦煤海内外即期汇率价差223.82元/吨，价差周环比下降19.11%。 行业重点事件：11月28日下午14时40分，黑龙江双鸭山矿业公司所属双阳煤矿发生事故，初步判断为冲击地压所致。截至18时20分，搜救工作已经结束，事故共造成11人遇难。事故原因正在进一步调查中。据了解，此次发生事故的双阳煤矿坐落在黑龙江省双鸭山市宝清县境内，隶属于双鸭山矿业集团公司，创建于1977年，生产能力200万吨/年。 投资建议：陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、经济增长不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨3.03%，跑赢沪深300指数 本周（2023年11月27日-12月1日）煤炭指数上涨3.03%，沪深300指数下降1.56%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五：恒源煤电（9.34%）、华阳股份（8.80%）、平煤股份（7.55%）、潞安环能（7.04%）、晋控煤业（6.84%）；跌幅前五：云煤能源（-12.38%）、陕西黑猫（-3.93%）、辽宁能源（-2.70%）、宝泰隆（-2.11%）、金能科技 （-1.16%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 4% 3.03% -1.56% 2% 0% 煤炭 社会服务 传媒通信电子计算机 机械设备纺织服饰公用事业医药生物商贸零售交通运输国防军工 综合环保 轻工制造石油石化有色金属建筑装饰 钢铁汽车 农林牧渔沪深300基础化工食品饮料非银金融 银行家用电器电力设备建筑材料美容护理 房地产 -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周全部煤炭子板块部分跑赢沪深300指数 6% 5% 4% 3% 2% 1% 焦煤(申万) 煤炭 动力煤(申 万) 焦炭Ⅲ(申 万) 沪深300 0% -1% -2% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的恒源煤电9.34% 15% 恒华平潞晋电安冀山淮中开盘新兰兖昊上安山山物靖陕中大 美郑云淮永金宝辽陕云 源阳煤安控投泰中西北煤滦江集花矿华海源煤西产远西国有大未锦州维河泰能泰宁西煤 煤股股环煤能集能焦矿能股股能科能能能煤国焦环煤煤神能洲来能煤股能能科隆能黑能 电份份能业源团源煤业源份份源创源源源业际化能电业华源 源电份源源技源猫源 10% 5% *ST ST 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.80倍，PB为1.36倍 截至2023年12月1日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.80倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.36倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为8.56倍 60 8.80 50 40 30 20 10 计算机国防军工 电子 综合社会服务农林牧渔医药生物美容护理食品饮料机械设备 传媒汽车 商贸零售轻工制造基础化工纺织服饰公用事业 通信 环保电力设备 钢铁建筑材料非银金融有色金属家用电器交通运输 房地产 石油石化 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.36倍 6 1.36 5 4 3 2 1 食品饮料美容护理计算机社会服务医药生物国防军工 电子农林牧渔 传媒电力设备机械设备 汽车通信 家用电器有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业 环保综合煤炭 交通运输石油石化建筑材料非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格涨跌不一，港口现货价下降，电厂日耗增加 产地价格：截至12月1日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价787元/吨，周环比上升1.55%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价835元/吨，周环比下降0.60%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价720元/吨，周环比下降2.17%。 港口价格：截至12月1日，广州港Q6100神木块库提价1441元/吨，周环比下降1.37%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价935元/吨，周环比下降0.74%。截至11月20日，山西优混Q5500市场价949.6元/吨，较11月10日下降0.30%。 电厂运行：11月23日，南方八省电厂煤炭日耗达190.9万吨，相比11月16日增 加3.9万吨，增幅2.09%；南方八省电厂煤炭库存量3542万吨，相比11月16日减少 34万吨，降幅0.95%。 图6动力煤产地价格周环比涨跌不一元/吨 2,400 2,000 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 1,600 1,200 800 400 坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 0 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比下降元/吨图8山西优混市场价环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-11-20 2022-01-20 2022-03-20 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 2023-05-20 2023-07-20 2023-09-20 2023-11-20 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存下降万吨图10南方八省电厂煤炭日耗上升万吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2,000 南方八省电厂煤炭库存 300 250 200 150 100 50 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 0 南方八省电厂煤炭日耗 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格涨平不一，港口价格持平，蒙煤进口价格降平不一，澳煤进口价格上升，期货价格上升，贴水幅度上升 产地价格：截至12月1日，山西吕梁产主焦煤市场价2400元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2340元/吨，周环比上升4.46%；河北邯郸主焦煤2370元/吨，周环比上升4.41%。 港口价格：截至12月1日，京唐港主焦煤库提价为2630元/吨，周环比持平。 进口价格：截至12月1日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1940元/吨，周环比下降0.51%；策克口岸1/3焦煤场地价950元/吨，周环比持平。 截至12月1日，澳洲峰景主焦煤到岸价为337美元/吨，周环比上升2.43%；主焦煤海内外即期汇率价差223.82元/吨，价差周环比下降19.11%。 期货价格：截至12月1日，炼焦煤期货收盘价2116.5元/吨，较11月24日上升24 元/吨，涨幅1.15%；现货价格2400元/吨，较11月24日上升4.35%；贴水283.5元/吨， 贴水幅度较11月24日上升76元/吨。 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 资料来源：Wind，首创证券 第1周第2周第4周第6周第7周第8周第10周第11周第13周第14周第16周第17周第19周第20周第21周第23周第24周第26周第27周第28周第30周第31周第3