煤炭开采行业简评报告：需求偏弱，煤价保持震荡

需求偏弱，煤价保持震荡 煤炭开采|行业简评报告|2023.10.30 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 26-Oct 15-Aug 4-Jun 24-Mar 11-Jan 31-Oct 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 “金九银十”进入尾声，煤价继续高位震荡 供需紧张阶段缓建，煤价保持震荡 安全生产压力仍在，煤价有望继续探涨 核心观点 动力煤电力需求港口价格加速下跌，价格预计短期内震荡为主。供给方面，上游安监影响逐步消除，供给稳步恢复。需求方面，在偏暖格局下，天气较为适宜，居民用电低位运行；同时工业用电仍然处于 恢复阶段，用电边际增量当前十分有限，此外水电蓄能情况好于上年同期，新能源出力持续增长，致使火电厂日耗淡季特征明显，在长协煤的高兑现之下，下游需求较为疲软。港口方面，大秦线秋季集中检修结束后，其发运量快速达到满负荷状态，近几日均维持在日运量128万吨左右，港口调入量快速回升至高位水平。但调出量依旧 低迷，整体不及调入，导致港口库存快速攀升。自本月26日起，港口动力煤市场下跌趋势初现。短期下行压力较大。进口方面，近期进口煤价格优势虽有收窄，但进口煤到货量仍然处于高位，对沿海电厂的补充作用依旧明显。截至10月27日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价812元/吨，周环比下降2.75%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价855元/吨，周环比下降1.84%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价777元/吨，周环比下降2.75%。 炼焦煤短期需求依旧乏力，短期市场仍将震荡运行。供给方面，虽 然产地部分前期因事故或自身原因停产的煤矿有在陆续复产，但不时仍有煤矿事故发生，产地安全检查形势依旧严峻，整体供应有所恢复但增量较为缓慢。需求方面，受制于亏损，下游钢厂检修及减产现象增多，焦炭第三轮提涨受阻，同时焦企考虑自身盈利不佳，对高价原料采购意愿也不强，另外山西地区淘汰落后焦化产能，刚需有所回落。此外10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议 通过了增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的议案，预计将有力提振炼焦煤的需求。库存方面，下游焦钢企业盈利能力仍旧一般，产地高价资源成交困难，厂库出现不同程度累积。进口方面，截至10月27日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1890元/吨，周环比下降2.58%；策克口岸1/3焦煤场地价940元/吨，周环比下降1.05%。澳洲峰景主焦煤到岸价为368.5美元/吨，周环比持平；主焦煤海内外即期汇率价差-216.17元/吨，周环比下降0.27%。 行业重点数据：10月27日，据国家统计局数据，1—9月份，全国 规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%；采矿业实现利润总额9928.1亿元，同比下降19.9%；煤炭开采和洗选业利润下降26.5%。 投资建议：陕西煤业、山煤国际、山西焦煤、潞安环能； 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、 经济增长不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨2.49%，跑输沪深300指数 本周（2023年10月23日-10月27日）煤炭指数上涨2.49%，沪深300指数上升5.12%，主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前五：ST大洲（11.35%）、金能科技（4.74%）、宝泰隆（4.63%）、物产环能（2.65%）、永泰能源（2.24%）；跌幅前五：山煤国际（-9.33%）、山西焦煤（-7.85%）、上海能源（-3.95%）、大有能源（-3.50%）、新集能源（-2.57%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数 6% 2.49% 5.12% 4% 2% 沪深300 电力设备非银金融商贸零售交通运输 银行农林牧渔 汽车环保计算机煤炭 轻工制造建筑装饰石油石化房地产公用事业 钢铁社会服务建筑材料家用电器 通信基础化工纺织服饰 电子美容护理机械设备有色金属医药生物食品饮料 综合传媒 国防军工 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周全部煤炭子板块焦炭Ⅲ(申万)跑赢沪深300指数 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 焦炭Ⅲ(申万) 沪深300 焦煤(申万) 煤炭 动力煤(申万) 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨少跌多，涨幅最高的ST大洲11.35% 15% 金宝物永美辽潞云安靖淮平郑电安山中云昊盘华开冀恒晋陕中兰陕兖淮新大上山山 大能泰产泰锦宁安维源远北煤州投未泰西煤煤华江阳滦中源控西国花西矿河集有海西煤 洲科隆环能能能环股煤煤矿股煤能来集焦能能能股股股能煤煤黑神科煤能能能能能焦国 技能源源源能份业电业份电源团化源源源份份份源电业猫华创业源源源源源煤际 10% 5% *ST ST 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为7.83倍，PB为1.25倍 截至2023年10月27日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7.83倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.25倍，位列A股全行业倒数第六位。 图4本周煤炭PE估值为7.83倍 50 7.83 45 40 35 30 25 20 15 10 5 国防军工 计算机电子 社会服务 综合美容护理农林牧渔食品饮料医药生物 汽车机械设备 传媒商贸零售轻工制造基础化工公用事业纺织服饰 通信环保 电力设备 建筑材料 钢铁非银金融有色金属家用电器房地产交通运输石油石化 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.25倍 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机国防军工社会服务医药生物 电子农林牧渔电力设备家用电器 传媒 汽车 机械设备 通信有色金属基础化工轻工制造纺织服饰商贸零售公用事业 环保综合 行业简评报告证券研究报告 1.25 交通运输建筑材料石油石化 煤炭 非银金融 钢铁建筑装饰房地产银行 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格下降，港口现货价下降，电厂日耗增加 产地价格：截至10月27日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价812元/吨，周环比下降2.75%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价855元/吨，周环比下降1.84%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价777元/吨，周环比下降2.75%。 港口价格：截至10月27日，广州港Q6100神木块库提价1519元/吨，周环比下降1.33%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价979元/吨，周环比下降3.07%。截至10月20日，山西优混Q5500市场价1018.6元/吨，较10月10日下降1.23%。 电厂运行：10月20日，南方八省电厂煤炭日耗达176.8万吨，相比10月12日增 加0.8万吨，增幅0.45%；南方八省电厂煤炭库存量3446万吨，相比10月12日减少 77万吨，降幅2.19%。 图6动力煤产地价格周环比下降元/吨 2,400 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 2,000 坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 1,600 1,200 800 400 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2023-09-27 2023-10-27 0 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比下降元/吨图8山西优混市场价周环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,500 1,000 500 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 2021-10-20 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 2023-10-20 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存下降万吨图10南方八省电厂库存周环比上升万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2,000 300 250 200 150 100 50 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格降平不一，港口价格持平，蒙煤进口价格下降，澳煤进口价格持平，期货价格上升，贴水幅度下降 产地价格：截至10月27日，山西吕梁产主焦煤市场价2200元/吨，周环比持平； 山西古交产肥煤2140元/吨，周环比下降1.38%；河北邯郸主焦煤2240元/吨，周环比 持平。 港口价格：截至10月27日，京唐港主焦煤库提价为2480元/吨，周环比持平。 进口价格：截至10月27日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1890元/吨，周环比下降2.58%；策克口岸1/3焦煤场地价940元/吨，周环比下降1.05%。 截至10月27日，澳洲峰景主焦煤到岸价为368.5美元/吨，周环比持平；主焦煤海内外即期汇率价差-216.17元/吨，周环比下降0.27%。 期货价格：截至10月27日，炼焦煤期货收盘价1821元/吨，较10月20日上升119 元/吨，涨幅6.99%；现货价格2200元/吨，较10月20日持平；贴水379元/吨，贴水幅 度较10月20日下降119元/吨。 图11炼焦煤产地价格周环比降平不一元/吨 市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-2