零售行业周报：看好跨境电商长期β及国内折扣高景气赛道

周观点：1）近期亚马逊宣布降低部分服装商品的销售佣金，意味着亚马逊目前希望吸引提供低价服装商品的卖家，此举或为对temu、shein等中国出海平台的回应，降佣政策有望提升平台性价比商品的丰富度。同时亚马逊对FBA费用进行了结构调整，下调了物流配送费及标准尺寸非旺季仓储费，但增加了入库配置服务费、提升了仓储利用率附加费及超龄库存附加费，即对卖家的库存周转提出更高要求。2）继家家悦、永辉之后，中百集团近期也开始加速对折扣业态的探索。2023年5-10月，中百仓储超市新开小百零食铺5家，2023年12月1日，中百仓储超市公司首家平价生鲜店正式亮相，中百仓储超市首个会员折扣专区12月5日在武汉首义路开业。 跨境出口链：1）持续推荐亚马逊链跨境电商：安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、致欧科技（301376.SZ）以及赛维时代（301381.SZ），有望受益平台佣金政策变化；2）推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）关注具备高业绩弹性的可选品类出海品牌九号公司 （689009.SH）、 石头科技 （688169.SH）、 巨星科技（002444.SZ）、 涛涛车业 （301345.SZ）。4） 关注服装出口链 ， 伟星股份（002003.SZ）、华利集团（300979.SZ）、真爱美家（003041.SZ）、南山智尚（300918.SZ）。 线下零售：1）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性充裕，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；2）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会；3）建议关注出海&性价比消费高景气赛道，推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著；4）目前传统商超盈利承压，仓储会员店、折扣店、量贩零食店赛道火热，目前多家传统商超开始试水新业态，龙头公司依托沉淀多年的供应链能力、数字化能力、会员体系，以及对当地消费者特征、消费习惯的深入了解 ， 有望在渠道变革的竞争当中突围 ， 建议关注家家悦（603708.SH）、重庆百货（600729.SH）、中百集团（000759.SZ）、永辉超市（601933.SH）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：海外看好跨境电商长期β，国内关注折扣高景气赛道 1.1亚马逊降佣，看好平台博弈下跨境电商流量红利 12月5日亚马逊宣布从2024年1月起降部分商品的销售佣金：1）定价低于15美金的服装类商品，销售佣金将由17%降至5%；2）定价介于15美金至20美金之间的服装类商品，销售佣金将由17%降至10%。此次变化后，销售价格低于20美元的服装类新卖家，利用降低的费用和新卖家入门大礼包福利（前100万美元的销售额可获得5％的折扣），实际上支付的佣金将会很低，甚至可能不需要支付佣金。 同时，亚马逊对FBA费用进行了结构调整，下调了物流配送费及标准尺寸非旺季仓储费，但增加了入库配置服务费、提升了仓储利用率附加费及超龄库存附加费，即对卖家的库存周转提出更高要求： 1、新增收费项目： 1）入库配置服务费： 2024年3月1日起，若卖家无法完全遵照系统建议入仓，如库存量不够充足或入仓地点无法满足亚马逊分拨要求时，亚马逊将为卖家的库存进行调拨处理，同时收取入库配置服务费：标准尺寸商品平均每件收取0.27美元；大号大件商品平均每件收取1.58美元。 2）低量库存费： 2024年4月1日起，亚马逊将对标准尺寸商品收取低量库存费，适用于库存量相较销量长期维持在过低水平的商品，过低的库存水平将阻碍商品在亚马逊物流配送网络中的流通，影响配送速度，并增加配送成本。若卖家根据商品销量维持超过四周的库存，就可以避免支付此费用。 2、下调收费项目/优惠措施项目： 1）物流配送费： 2024年4月15日起，亚马逊将标准尺寸商品的物流配送费用平均每件降低0.20美元，非标准尺寸商品平均每件将降低0.61美元。定价低于10美元的商品将继续享有额外每件0.77美元的配送费用折扣。 2）标准尺寸商品非旺季月度仓储费： 2024年4月1日起，1月至9月标准尺寸商品月度仓储费平均将由每立方英尺0.87美元下调至0.78美元，平均降幅0.09美元；非标准尺寸商品的月度仓储费将保持不变。 3）商品原包装发货(SIPP)计划： 2024年2月5日起，针对符合相关要求的商品，亚马逊将通过商品原包装发货(SIPP)计划，提供0.04至1.32美元不等的配送费用折扣（具体取决于商品尺寸和重量）。 4）新品入仓优惠计划： 2024年3月1日起，亚马逊将针对FBA新选品，提供平均10%的销售佣金返还，并且现在符合条件的非品牌选品也可以享受此权益。此外，亚马逊将扩大大件选品参与该计划的资格范围，还将为符合条件的卖家和相关的选品提供Vine产品相关福利。 3、上调收费项目： 1）仓储利用率附加费： 2024年4月1日起，亚马逊将针对仓储利用率附加费引入更详细的费用分段，并开始向仓储利用率超过22周的专业卖家收取此费用。举例来说，此前不满26周的标准尺寸商品在淡旺季都不征收仓储利用率附加费，2024年4月1日起，26周的标准尺寸商品在淡旺季都征收每立方英尺0.44美元的仓储利用率附加费。 2）超龄库存附加费： 自2024年2月15日起，对于库龄在271至365天之间的库存，超龄库存附加费将会提高。对于库龄在181至270天之间的库存以及库龄超过365天的库存，附加费将保持不变。 3）高退货率商品退货处理费： 自2024年6月1日起，亚马逊将针对所有分类（服装和鞋靴除外）的高退货率商品收取退货处理费，以解决退货的运营成本问题并减少浪费。该费用仅适用于退货率超过每个分类特定阈值的商品。 此次亚马逊抽佣比例的变动没有涉及到服装以外其他商品类别，意味着亚马逊目前希望吸引提供低价服装商品的卖家，亚马逊此举或为对temu、shein等中国出海平台的回应，降佣政策对低价位段商品有显著利好，以提升平台性价比商品的丰富度，而FBA收费结构的变化则促使卖家或对库存进行降价促销，或提升广告投入。 我们认为，本次美国“黑五”出现的平台流量竞争或为跨境出海链路效率进一步提升的前奏。平台博弈背景下，品牌公司及强供应链能力的卖家有望受益多平台竞争所带来的流量红利，同时有望催化海外物流基础设施建设进一步完善。持续看好海外线上渗透率提升的长期β。 1.2中百集团加速布局折扣业态，传统商超纷纷切入折扣赛道 继家家悦、永辉之后，中百集团近期也开始加速对折扣业态的探索。中百仓储超市首个会员折扣专区12月5日在武汉首义路开业。会员折扣专区经营面积超过160㎡，SKU近350个，主推食百类别直采、自有品牌等优质商品。首义路店的"会员折扣专区"采用"店中店"模式，专区以提高商品效率为核心，复用现有供应链和商品系统，配置独立课组和专属收银台，确保了会员商品的有效流转和持续供应。"店中店"模式利于在现有门店中大范围复制推广，在加快商品汰换的同时，进一步丰富商品种类，为消费者带来更多高性价比选择。 此前，中百仓储超市已经在进行会员折扣方面的尝试。2016年，中百仓储超市申请小百零食铺商标，首家门店经营商品以自有散装零食为主；2022年10月，完成社超业态存量门店批次导入；2023年5月，社区型零食折扣店正式开业。5-10月，中百仓储超市新开小百折扣店5家，服务范围覆盖武汉三镇。不仅如此，2023年12月1日，中百仓储超市公司首家平价生鲜店——复地悦城店也已正式亮相。 公司为两湖地区零售龙头，渠道优势明显，供应链能力强，规模效应显著，看好公司积极探索新赛道，拓店新的增长点： 1）网点规模庞大：截止2023H1公司拥有连锁网点1718家，其中，大卖场及综合超市198家、社区超市699家、便利店797家、百货购物中心7家、电器专卖店17家。 2）业态多元化：公司目前拥有综合超市、社区超市、24H便利店、购物中心、电器专卖、智慧物流、食品工厂、零售科技、塑料制品生产等多种业态。此外公司尝试开拓新赛道，除了折扣店外，还发展轻食店、探索社区食堂服务模式。 2023H1公司试点“小百零食铺”折扣店1家，发展“中百芊爽”轻食店20家，打造“中百芊爽”低脂健康餐食品牌，迈入健康餐、预制菜行业新赛道。初步建立中百超市加盟体系，拓展加盟店8家。积极探索社区食堂服务模式，以惠民服务配套建设标准，打造首家市场化运营“幸福食堂”。 3）供应链优势强：公司现有8个配送中心，承担各业态门店常温与冷冻冷藏商品存储和中转代配送服务。根据公司7月公告，为满足湖北省内中百仓储所有大件货物（粮油等）的整件仓储及转运，增强企业核心竞争力，公司全资下属公司拟投资约3.2亿元在武汉江夏现代工业园所在地块上续建工业园二期项目。另外公司自身具备生产加工能力，中百大厨房可生产鲜食团膳类、中式面点类、西式面包类、豆制品类、沙拉净菜等五大类别，500多个品种。 2本周行情回顾 本周（12.4-12.8）上证综指下跌2.05%，深证成指下跌1.71%。分板块看，跨境电商指数下跌1.60%，商贸零售指数下跌3.68%，纺织服饰指数下跌2.58%。年初至12月8日上证综指下跌3.87%，深证成指下跌13.27%，跨境电商指数上涨18.76%，商贸零售指数下跌28.78%，纺织服饰指数下跌0.12%。 图1.板块上周涨跌幅（%） 图2.板块年初至今涨跌幅 商贸零售板块周下跌3.68%，位列申万一级板块第27名。本周行情整体表现疲弱，市场成交量低，大部分行业下跌，仅传媒、通信、农林牧渔实现上涨。本周穆迪调降了中国内地、中国港澳地区的主权信用评级展望，以及调降了部分中国企业的评级展望，或对市场信心，尤其是北向资金造成影响 图3.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为南京商旅（+33.99%）、汇鸿集团（+19.13%）、苏豪弘业（+9.80%）、中百集团（+9.71%）、江苏舜天（+9.60%）；其中南京商旅上涨或与资产注入预期有关；汇鸿集团、苏豪弘业上涨系股权划转，苏豪控股成汇鸿集团直接控股股东；中百集团上涨主要系发力折扣业态，江苏舜天上涨主要系交易层面驱动。 本周跌幅前五分别为国光连锁（-24.27%）、中央商场（-13.54%）、*ST步高（-13.46%）、若羽臣（-12.76%）、徐家汇（-10.80%），主系资金层面驱动。 图4.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图5.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 美国消费信心实现显著修复。上周美国红皮书商业零售同比+3.0%（前值6.3%）； 12月美国密歇根大学消费者信心指数初值69.4，较11月终值上涨8.1，实现显著修复。 图6.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图7.美国密歇根大学消费者信心指数 运价指数持续震荡下行。12月8日CCFI综合指数为858.4点，同比-39.1%，环比上周提高0.1%；国际油价整体呈现下行走势，周均价环比下跌，四季度海外消费旺季并未对海运价格形成上行压力。 图8.CCFI指数环比上周基本持平 图9.大宗商品价格持续下行趋势 4投资建议 【跨境出口链】1）持续推荐亚马逊链跨境电商：安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、致欧科技（301376.SZ）以及赛维时代（301381.SZ），有望受益平台佣金政策变化；2）推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）关注具备高业绩弹性的可选品类出海品牌九号公司（689009.SH）、石头科技