如何定价盈利预期弱，但估值跌到底的方向？

证券研究报告 2023年12月12日 │ 如何定价盈利预期弱，但估值跌到底的方向？ 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 专题内容摘要 大量权重公司的PE历史分位数处于最低区间；考虑增速后，部分公司具备较高性价比。 低估值的主要收益来自于市场整体的反弹，低估值组合获得超额收益的时间和市场上行时间基本重合。考虑盈利预期增速后，PEG水平低，性价比高的公司往往能获得正超额的时间大大拉长。低估值策略的收益率来自于PE的弹性，如果增加预测净利润增速的筛选，组合的收益率能大幅增加，具体标准为：盈利预期增速>10%，PE处于历史后20%。 低资本开支+低估值水平下，股价弹性往往更高。不同估值分位数及资本开支分位数分组下，低估值+低资本开支组合的股价弹性在短期内已经有较强趋势。从估值盈利驱动力看，低资本开支、低估值组合的修复动力主要来自于估值驱动。 邮箱：yldeng@glsc.com.cn分析师：肖遥志 执业证书编号：S0590523110008 邮箱：xiaoyzh@glsc.com.cn 投资策略 策略专题 风险提示：1）历史行情经验总结不能完全代表未来行情发展方向。本文主要使用历史行情数据总结规律，不能直接预测未来行情方向；2）本文使用Wind一致预测净利润代表未来一年净利润水平，与真实值有所偏差。 相关报告 1、《如何看待今年的主题投资行情？：——产业面面观第6期》2023.12.11 2、《产业生命周期有效性重验及底部投资建议》 2023.12.08 投资策略│策略专题 1.如何定价盈利预期弱，但估值跌到底的方向？ 1.1目前已经有大量权重公司的估值来到历史最低区间 大量权重公司的PE历史分位数处于最低区间；考虑增速后，仍具备较高性价比。从全年行情看，低估值策略有较好的表现；本文将会回答，站在当前时点，低估值公司中，哪些公司未来上涨动力更强？ 图表1：考虑增速后，PEG水平同样较低 资料来源：Wind，国联证券研究所 1.2如果估值回到历史低位，哪些公司未来反弹动力更强？ 低估值的主要收益来自于市场整体的反弹。我们分别计算了市场未来3个月的收益率，以及市场中PE估值处于历史后5%的个股，未来3个月的超额收益率。我们发现低PE组合获得超额收益的时间区间和市场未来3个月收益率为正的时间基本重合，表明低估值组合获得超额主要由于市场整体上行。 景气有效性较低时，“抄底”低PB策略的收益较高。抄底“低PB”策略和“抄底”低PE策略的时间略有不同：在景气有效性较低时，低PB策略收益更高；而低PE策略的收益主要依赖市场整体的方向。