新力量New Force总第4429期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第44292023年12月11日星期一 研究观点 【大市分析】 出现止跌走势信号 【公司研究】 华虹半导体(1347，买入）：晶圆价格仍有下行压力，未来行业复苏有望带来利润修复 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 华虹半导体 1347 买入 买入 21.00 30.00 -30% 2.730 2.028 35% 1.248 2.340 -47% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 出现止跌走势信号 12月8日，港股表现震动企稳，在经历了最近两周的一波抛售杀跌后，我们估计 已有止跌的机会。恒指微跌了有10多点继续以16300点水平来收盘，而大市成交 量保持在800多接近900亿元的水平，但未能达标低于年内的日均1053亿元。走 势上，恒指在盘中曾一度冲高至16464点，高于周四的盘中高位16376点，终于 扭转了过去十个交易日每日盘中高位都在下移的运行状态，也就是说，过去两周的抛售寻底跌浪已开始出现改变，因此，我们估计港股已有止跌并逐步回稳的机会。另一方面，港股总体沽空比例在过去四日都是大超标(高于20％)又或者是偏高的(18％以上)，显示现时多空博奕依然白热化并且有到了决胜负时点的机会，要注意港股的短期波动性仍有加剧可能，因此，不排除仍有寻底的倾向，但是在10倍以下的市盈率、1倍以下的市帐率、以及四厘水平股息率的支持下，恒指就 算再进一步探底，估计亦已进入寻底尾声离底不远，而16600点依然是恒指目前的好淡分水线，如能回企至此点位以上，将可发出进一步回稳信号。 港股表现窄幅震动，日内波幅仅有215点，而美联储在周四凌晨将会公布最新的议息结果，相信会是市场关注焦点之一，可以多加留意。指数股继续分化表现，其中，有盈利基础的核心AI题材股继续表现稳好，联想(00992)涨了0.21％，百度-SW(09888)涨了0.35％，建议可以继续关注跟进。另外，一些技术性超跌了、已跌得比较透的股份如友邦保险(01299)，在连跌十日后回升了1.91％有展开反弹修正行情的倾向。 恒指收盘报16334点，下跌12点或0.07％。国指收盘报5598点，下跌18点或 0.31％。恒生科指收盘报3706点，下跌14点或0.38％。另外，港股主板成交量 有883亿多元不达标，而沽空金额有160.9亿元，沽空比例18.21％仍偏高。至于升跌股数比例是650：879，日内涨幅超过11％的股票有48只，而日内跌幅超过10％的股票有32只。港股通净流出一天后恢复净流入，在周五录得有接近34亿元的净流入额度。 曹凌霁 85225321539 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 韩啸宇 85225321539 Peter.han@firstshanghai.com.hk 行业半导体 股价17.2港元 目标价21.00港元 (+15.82%) 市值295亿港元 已发行股本17.17亿股 【公司研究】 华虹半导体(1347，买入）：晶圆价格仍有下行压力，未来行业复苏有望带来利润修复 业绩摘要： 公司23Q3收入为5.7亿美元，同比下降9.7%，环比下降10%，略低于彭博一致预 期的5.8亿美元。由于销售价格下降叠加产能利用率的降低，毛利率为16.1%，同比下降21.1pct，环比下降11.6pct。本季度整体产能利用率为86.8％，同比下降24pct，环比下降15.9pct，其中8寸晶圆产能利用率达95.3％，12寸产能利用率达78.4％。归母净利润1390万美元，同比下降86.6%，环比下降82.3%，低于彭博一致预期的3838万美元。受晶圆ASP的持续承压以及存货减值影响公指引计Q4营收在4.5-5.0亿美元，环比下降20.6%-28.5%，毛利率为2%-5%。 IGBT和超级结产品需求饱满，晶圆ASP仍受市场影响承压： 季度嵌入式非易失性存储器收入为1.4亿美元，同比下降32.8%，主要由于智能 卡及MCU需求减少。独立非易失性存储器收入约0.4亿美元，同比下降15.3%，主要由于NORFlash需求减少。分立器件收入为2.4亿美元，同比增长23.3%，主要受益于IGBT和超级结的需求增长。逻辑与射频收入为0.5亿美元，同比下降 52周高/低38.80港元/16.96港元15.6%，主要由于CIS需求下滑。模拟与电源管理收入为1.0亿美元，同比下降 每股净现值18.95港元 股价表现 17.1%，主要由于电源管理产品需求减少。受到全球晶圆代工厂竞争加剧影响，公司目前整体晶圆ASP同比下降16.1％至500美元，我们预计短期内晶圆ASP价格仍会继续承压，2024年下半年公司有望受行业缓慢复苏带动需求迎来营收端的缓慢复苏。 无锡晶圆厂产能顺利爬坡，24年底新厂房有望建成投片： 公司Q3继续推进12英寸晶圆产能爬坡，整体月产能环比上升1.1万片达35.8万 片等效8寸晶圆，其中12英寸晶圆月产能可达8万片。此外，公司已开始建设第 二条12寸生产线，相关资本开支为5900万美元，该产线将主要用于满足功率器 件、模拟及电源管理产品的需求，预计将在2024年底建成投片并在３年内逐步形 成8.3万片的月产能。 目标价21.00港元，维持买入评级： 我们认为公司未来出货量及产能利用率有望受益于消费电子销量回暖，先于晶圆 ASP回升。预测2023-2025年收入CAGR为7.4%；净利润CAGR为64.4%。我们采用P/B对公司进行估值，给予公司2024年收入1.1倍P/B，对应目标价21.00港元，相对于现价有15.82%的上升空间，维持买入评级。 风险因素： 扩产不及预期、需求不及预期、出口管制加强、汇率变动。 图表1:盈利摘要 资料来源：第一上海,公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 21.3500 64.82 买入 30 11.3 9.4 2.39 2.65 15.0 9.60 563 安踏 2020 73.4000 116.1 买入 90 19.5 15.9 1.81 2.18 21.5 13.75 1992 特步 1368 4.5500 10.73 买入 6.79 9.3 7.4 4.47 5.39 22.7 3.82 120 波司登 3998 3.3900 4.23 买入 3.29 12.7 10.5 4.72 5.60 20.4 1.16 370 申洲国际 2313 78.2500 97.79 买入 77.25 23.0 19.9 2.44 2.20 7.9 24.49 1176 蒙牛乳业 2319 20.9000 37.9 买入 24.3 12.9 10.9 2.12 2.34 13.3 10.56 826 现代牧业 1117 0.7400 1.4 买入 0.78 3.3 2.7 0.00 0.00 29.1 1.65 59 中国飞鹤 6186 4.2300 8.74 买入 4.57 4.8 4.2 6.82 8.13 22.5 3.05 376 日清食品 1475 5.9100 6.6 买入 6.09 16.1 14.6 2.71 3.05 10.9 3.79 62 统一 220 5.2800 9.04 买入 5.11 13.2 11.1 6.10 7.76 21.8 3.82 228 康师傅 322 9.2100 16.9 买入 9.92 11.9 10.4 11.81 7.95 26.5 4.50 519 农夫山泉 6933 44.9500 57.27 买入 42.85 48.2 40.9 1.23 1.48 18.9 2.10 2263 奈雪的茶 2150 3.3000 6.8 买入 3.63 24.8 12.9 0.00 0.00 不适用 3.56 57 华润啤酒 291 33.6500 62.4 买入 41.05 18.2 14.7 1.78 2.21 24.0 9.33 1092 青岛啤酒 168 51.2000 77.94 买入 56.35 14.3 11.6 2.82 3.47 20.4 21.00 335 颐海国际 1579 11.3800 18.44 买入 12.54 11.1 9.7 1.73 2.55 18.1 4.62 119 恒安国际 1044 27.2500 37.26 买入 24.55 10.7 8.7 5.70 5.70 30.6 18.98 317 敏华控股 1999 5.0500 6.65 买入 4.81 9.2 8.3 5.94 6.53 11.6 3.20 198 维达国际 3331 19.5400 22.84 买入 19.34 54.3 19.9 2.05 0.67 28.9 10.43 235 百果园 2411 5.9800 6.46 买入 6.02 21.7 17.9 0.00 0.00 18.1 2.98 95 海底捞 6862 14.5000 26.3 买入 19.22 15.9 13.6 0.00 1.24 96.0 1.56 808 海伦司 9869 4.4000 10.1 买入 5.5 16.5 11.7 0.00 0.00 不适用 2.80 56 教育 新高教 2001 2.1100 4.25 买入 1.97 4.2 3.8 10.52 12.10 11.8 2.59 33 博彩银河娱乐集团 27 41.9000 59.33 买入 43.45 22.1 15.0 0.00 1.43 不适用 14.63 1831 澳门博彩控股 880 2.3100 3.34 买入 2.67 不适用 16.5 0.00 0.00 不适用 2.25 164 金沙中国 1928 21.0500 35.75 买入 21.2 17.4 13.7 0.04 0.01 不适用 不适用 1704 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 10.3800 18.6 买入 10.02 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 360 腾讯 700 305.6000 475 买入 283 16.6 13.9 0.52 0.52 29.3 109.51 29246 网龙 777 13.9000 25 买入 13.9 4.5 4.3 4.68 5.25 8.9 16.68 75 金山软件 3888 25.1000 45.2 买入 26.25 66.1 42.5 0.72 0.80 不适用 16.03 342 中软国际 354 5.9000 11.7 买入 5.71 13.5 11.1 0.19 0.51 37.6 4.40 179 中国民航信息网络 696 13.2400 20 买入 12.2 27.6 19.8 0.07 0.06 67.1 7.38 387 百奥家庭互动 2100 0.2450 0.86 买入 0.255 20.1 14.7 4.08 4.08 93.6 0.67 7 美团-W 3690 86.6500 151 买入 107.5 37.2 22.3 0.00 0.00 不适用 27.56 5409 微盟集团 2013 3.1300 7.25 买入 3.2