黑色建材（黑色）策略周报20231210期：淡季现货矛盾不显著，关注宏观层面预期

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 淡季现货矛盾不显著，关注宏观层面预期 ——黑色建材（黑色）策略周报20231210期 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员余典 徐轲 李亚飞 从业资格号F03122523 从业资格证号F03123846 从业资格号F03106852 投资咨询号Z0019832 投资咨询证书Z0019914 投资咨询号Z0019913 黑色板块：淡季现货矛盾不显著，关注宏观层面预期 进入淡季，成材反而在本周表现亮眼。热卷受终端年末补库影响，主流消费地库存去化较快。此外，海外钢价上行有利于出口接单。建材成交同样强劲，基建资金好转后，南方工地直供量维持高位。供给端高炉密集检修，铁水大幅下滑，热卷压力有所减轻，螺纹尽管有短流程增量，但已经接近前两年同期水平，上方增量空间有限，因此淡季成材矛盾不显著。钢厂炉料补库在即，资金更倾向紧平衡确定性更强的炉料，但一方面从数据看铁水在下行阶段，利空炉料需求端，另一方面往上将面临价格监管的风险，建议谨慎观望。操作上建议成材逢低进行冬储补库。 成材价格震荡运行：长流程钢厂季节性检修，加上铁水流向螺纹增加，热卷供给压力减小。与此同时，受海外制造业年末补库影响，板材出口接单情况较好，且国内主要消费地持续去库，热卷成为钢材端强支撑板块。螺纹尽管有铁水流入压力，但电炉产量已经接近上限，本周总产量增速下降，绝对值仍处于近年来低位。表需逆季节性回升，体现施工韧性，累库速度低于预期，叠加会议利好预期，给予盘面反弹驱动。 铁矿价格高位震荡：虽然矿石实际需求边际仍有转弱，但一方面，矿石整体高供给、高需求的基本面格局维持；另一方面，边际需求下滑为季节性因素、暂无超市场预期变动，因此矿石价格延续高位波动，短期基本面主导的下行驱动不显著，继续关注年末钢企补库节奏，以及政策端对于终端行业需求的刺激预期、对于矿价的政策干预。 煤焦端，供应端，产地前期停产煤矿逐步复产，但随着帮扶组陆续进驻山西地区，煤矿安检高压态势未改，煤矿仍有间歇性停产情况，焦煤供应恢复缓慢。需求端，铁水产量同比高位，刚需以及补库需求支撑较强。总体来说，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，供应短期难以恢复到前期水平，冬储补库仍值期待，盘面存在较强支撑。 1、螺纹：需求压力趋增，成本支撑尚在，盘面震荡运行 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费258.88万吨（+6.74），同比-6.72%。2、供给：本期螺纹产量261.12万吨（+0.22），其中长流程产量224.51万吨（-1.75）；短流程产量36.61万吨（+1.97）。3、库存：总库存530.83万吨（+2.24）；社会库存357.23万吨（-3.04）；钢厂库存173.6万吨（+5.28）。4、基差：华东三线螺纹仓单价4090元/吨（+50）；05合约螺纹基差48元/吨（-24）。5、利润：螺纹即时成本（含税）4088元/吨（+17），螺纹即时利润-68元/吨（+38），螺纹盘面利润159元/吨（+135.8）。6、总结：本周螺纹需求表现出较强韧性。在北方需求基本停滞后，南方终端尤其是基建依然处于赶工阶段，使得表需逆季节性回升，全国建材成交量接近今年旺季水平。供给端有铁水流入，不过由于铁水总量大幅下滑，因此长流程表现出减量，短流程在利润刺激下产量有所回升，整体压力不大，基本面偏强。有低基数打底，后续大累库可能性较低，矛盾不明显，更多关注宏观层面政策消息。操作建议：回调建冬储库存风险因素：需求、政策超预期（上行风险）；累库幅度过快（下行风险） 震荡 1、热卷：下游集中补库，需求稳中有升 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费335.7万吨（+4.6）；冷卷表观消费82.6万吨（-1.7）；中厚板表观消费145.9万吨（-1.7）；板材表观消费564.1万吨（+1.2）。2、利润：热卷即时成本3,651元/吨（+20）；热卷即时利润-62元/吨（+68）；05合约热卷盘面利润207元/吨（+46）3、供给：热卷产量322.2万吨（-4.3）；冷卷产量83.1万吨（-2.0）；中厚板产量142.4万吨（-2.7）；板材产量547.6万吨（-9.0）。4、库存：热卷总库存327.1万吨（-13.5）；冷卷总库存140.9万吨（+0.5）；中厚板总库存192.6万吨（-3.4）；板材总库存660.7万吨（-16.5）。5、基差期差：热卷05合约基差-59元/吨（-3）；热卷01-05价差-14元/吨（-3）。6、总结：板材下游补库旺盛，需求整体呈现韧性，热卷较为明显；钢厂现货利润有所回升，现实产量高位持稳运行，板材总库存延续去化势头。宏观政策再度发力，万亿国债增发提振远月需求增量预期，尽管卷板现实基本面存在季节性压力，但成本高企下难以出现较大回调空间。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：供给高位有压力，补库需求有支撑 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：高矿价支撑下，全球发运总量保持高位，从高频发运数据看，全球发货保持增加，澳巴方面天气因素暂无扰动，澳洲港口存在检修，预计影响有限，短期国内矿石到港保持增加。 （2）需求：临近年终，钢企开工以及铁矿石实际需求呈现季节性下降的规律，但今年无论是铁水产出的绝对水平 还是淡季减产幅度均显示对于铁矿石需求的利好支撑。（3）库存：随着压港资源向港口转移，港口矿石的累库速度提升明显，目前除了华南区域钢企外，其他区域钢企整体的厂内矿石库存水平仍然偏低，目前钢企库存已经开始回升，继续关注年末钢厂对于矿石的补库。 （4）基差：本周01、05合约基差收敛，但维持期货贴水结构。1-5价差小幅波动。（5）利润：原料端现货偏强运行，支撑炼钢成本，高炉吨钢利润变化不明显，维持紧平衡，钢企盈利率止增。 （6）总结：虽然矿石实际需求边际仍有转弱，但一方面，矿石整体高供给、高需求的基本面格局维持；另一方面边际需求下滑为季节性因素、暂无超市场预期变动，因此矿石价格延续高位波动，短期基本面主导的下行驱动不显著，继续关注年末钢企补库节奏，以及政策端对于终端行业需求的刺激预期、对于矿价的政策干预。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库，经济刺激政策预期（上行风险）；发改委加强价格监管，钢企铁水超预期减产（下行风险）。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量229.3万吨（-5.1），高炉开工率78.8%（-2.1），247家钢厂焦炭库存可用天数11.1天（+0.3）。铁水持续走弱，但同比高位，焦炭刚需支撑较强。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率75.1%（+0.1），焦化厂日均产量66.5万吨（-0.2），247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨（-0.1）。焦企利润不佳，叠加环保限产压力，焦企提产意愿有限，铁水持续回落，焦炭总供应环比下降。（3）库存：焦炭总库存856.4万吨（+6.5），全样本焦化厂库存65.5万吨（+0.5），主要港口库存206.4万吨（+4.0），247家钢厂库存584.5万吨（+2.0），可用天数11.1（+0.3）。铁水同比高位，下游按需采购，厂内库存小幅增加；港口成交冷清，港口库存环比增加；焦企提产意愿较差，下游按需采购，焦企库存波动不大；总库存小幅增加，供需总量相对平衡。 （4）利润：Mysteel吨焦利润-26元/吨（-8）。三轮提涨暂未落地，焦企利润边际收缩。（5）基差期差：基差震荡偏弱，港口准一基差-75/吨（-30）；1-5价差震荡运行，最新日盘收于36元/吨（+9）。 （6）总结：成本支撑较强，钢厂盈利边际走弱，焦企三轮提涨搁浅，焦钢博弈持续。焦企利润表现不佳，焦企提产意愿有限。铁水产量同比高位，短期刚需及补库需求较强。总体来说，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储补库仍值期待，同时成本支撑坚挺，盘面存在较强支撑。后续重点关注钢厂生产节奏、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量66.5万吨（-0.2），247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨（-0.1），焦钢企业焦煤库存可用天数12.5天（+0.3）。铁水同比高位，焦煤刚需支撑仍存。（2）供给：煤矿权重开工率93.9%（+1.2），原煤产量570.4万吨（+7.3），110家洗煤厂开工率70.9%（+0.6%），110家洗煤厂精煤日均产量60.7万吨（+0.8）。部分煤矿复产，焦煤供应恢复缓慢，洗煤厂开工率环比增加。（3）库存：煤矿原煤库存146.9万吨（+0.8），煤矿精煤库存105.8万吨（-1.8），110家洗煤厂原煤库存278.2万吨（-12.9），110家洗煤厂精煤库存145.7（+4.4）。总库存2565.2万吨（+29.3），全样本焦化厂库存1069.9万吨（+20.7），钢厂库存812.1万吨（+21.4），主要港口进口焦煤库存184.8万吨（-11.2）。铁水产量同比高位，下游按需采购，焦钢库存环比增加，焦煤供应缓慢恢复，煤矿去库放缓。 （4）基差期差：基差震荡运行，蒙煤05基差90（+14）；01-05价差震荡运行，最新日盘收于24元/吨（-6）。 （5）总结：供应端，产地前期停产煤矿逐步复产，但随着帮扶组陆续进驻山西地区，煤矿安检高压态势未改，煤矿仍有间歇性停产情况，焦煤供应恢复缓慢。需求端，铁水产量同比高位，刚需以及补库需求支撑较强。总体来说，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，供应短期难以恢复到前期水平，冬储补库仍值期待，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡偏强 6、废钢：预期提振钢价，日耗延续回升 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量57.9（+1.0）万吨。电炉利润尚可，日耗高位震荡；高炉钢厂利润修复，铁废价差引导钢厂多用废钢。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量55.3（-2.0）万吨。涨价预期刺激基地收货，废钢产出增加，钢厂到货维持高位，基地库存继续回升。3、库存：255家钢厂废钢库存583.5（+31.4）万吨。255家钢厂废钢库存可用天数10.1（+0.4）天。厂库继续回升，废钢可用天数增加。4、价差：华东废钢-铁水价差-203（-28）元/吨，华北废钢-铁水价差-64（-6）元/吨。电炉利润丰厚，耗废增加，高炉利润微薄制约废钢涨价空间，废钢-铁水价差震荡回落。5、总结：涨价预期刺激基地收货，钢厂到货维持高位，基地库存小幅回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢性价比高于铁水，废钢日耗和铁水产量走势劈叉。综合来看，废钢供需双增，基本面易涨难跌，但高炉利润偏低，制约废钢涨价空间，预计废钢震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放，钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 7、硅锰：减产范围扩大，利润小幅回升 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：炼钢需求方面，本周钢材五大品种表需919.4万吨（-2.7），产量908.3