黑色建材（黑色）策略周报：供需矛盾不显著，价格重心抬升

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供需矛盾不显著，价格重心抬升 ——黑色建材（黑色）策略周报20231112期 研究员 余典 从业资格号：F03122523投资咨询号：Z0019832 市场继续交易“稳增长”逻辑，宏观预期持续向好。另一方面，卷螺产量降幅超预期，供给压力缓解，预期现实共振。由于此前钢材中下游库存较干，预期好转带动刚需补库，投机需求也有所增加。螺纹因产量库存偏低，叠加南方赶工，缺规格现象加剧，现货价格涨幅大于热卷。板材压力仍在，其中带钢、中厚板、型钢等品种成交清淡，钢坯持续累库，负反馈风险加剧。年内可预期的持续高铁水加上钢材终端需求好转，炉料基本面强化，延续大幅上涨态势，市场看涨氛围较浓。尽管本周铁水下降，但据了解唐山高炉已经基本复产，预计后期铁水将有所回升，炉料冬储势在必行，价格将继续震荡偏强运行。钢材进入淡季，螺纹有短流程增量压制，热卷疲态渐显，然强预期下下方空间同样有限，预计区间震荡运行，关注累库速度。 成材价格震荡偏强：本周卷螺产量降幅超预期，缓解淡季供给压力。同时需求端表现良好，库存正常去化。尤其是螺纹本身库存就偏低，周度产量持续下滑，加上近期南方赶工和下游补库形成阶段性供需错配，现货价格涨幅较大。不过目前电炉利润显著好转，华东部分电炉实现24小时生产，边际增量限制螺纹上方空间。板材内需表现相对疲软，当前价位出口询单情况也转弱，库存承压。整体来看，成材上下空间有限，预计区间震荡运行。 铁矿价格高位震荡：目前铁矿库存较低，基差水平偏高，与宏观预期形成共振，导致铁矿石价格强势上涨。前期的高炉检修逐步兑现，铁水产量有所下降，盈利率止跌回升，钢厂利润情况好转；根据高炉检修情况来看，铁水产量仍将回落，后续矿价仍有回调风险。警惕钢厂复产和宏观情绪端的共振，以及铁矿市场的价格监管。 煤焦端，前期停产减产煤矿逐步复产，但供应恢复依旧偏慢，煤矿库存持续累积。入炉煤成本止跌转强，焦企利润表现不佳，提涨预期走强，焦钢博弈持续。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储补库仍值期待。同时成本支撑转强，宏观情绪向好，盘面存在较强支撑。后续重点关注钢厂生产节奏、炼焦成本以及宏观情绪。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费278.14万吨（-19.75），同比-13.79%。2、供给：螺纹产量250.98万吨（-11.3），其中长流程产量217.97万吨（-11.9）；短流程产量33.01万吨（+0.6）。3、库存：总库存551.15万吨（-27.16）；社会库存380.6万吨（-21.03）；钢厂库存170.55万吨（-6.13）。4、基差：华东三线螺纹仓单价4000元/吨（+60）；01合约螺纹基差102元/吨（-21）。5、利润：螺纹即时成本（含税）3976元/吨（+8.25），螺纹即时利润-41元/吨（+47），螺纹盘面利润29元/吨（+38）。6、总结：本周螺纹产量降幅超预期，缓解淡季供给压力。同时需求端表现良好，库存正常去化。尤其是螺纹本身库存就偏低，周度产量持续下滑，加上近期南方赶工和下游补库形成阶段性供需错配，现货价格涨幅较大。不过目前电炉利润显著好转，华东部分电炉实现24小时生产，边际增量限制螺纹上方空间。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期、政策超预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费316.5万吨（-9.9）；冷卷表观消费78.3万吨（-5.3）；中厚板表观消费145.4万吨（+1.6）；板材表观消费540.1万吨（-13.6）。2、利润：热卷即时成本3,530元/吨（+11）；热卷即时利润-69元/吨（+42）；01合约热卷盘面利润63元/吨（-26）。3、供给：热卷产量303.4万吨（-12.9）；冷卷产量75.8万吨（-7.7）；中厚板产量141.9万吨（+0.2）；板材产量521.0万吨（-20.4）。4、库存：热卷总库存355.8万吨（-13.1）；冷卷总库存141.8万吨（-2.6）；中厚板总库存205.0万吨（-3.5）；板材总库存702.6万吨（-19.1）。5、基差期差：热卷01合约基差-55元/吨（-26）；热卷01-05价差21元/吨（+3）。6、总结：板材表需小幅回落，冷轧表现相对偏弱；钢厂现货利润有所回升，冷轧大幅减产，板材总库存相较往年去化速度总体较为顺畅。宏观政策再度发力，万亿国债增发提振远月需求增量预期，卷板在现实基本面韧性较好的情况下，难以出现较大回调空间，呈现出成本端推涨的态势。操作建议：区间操作与逢低做多相结合风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量环比小幅下降；主流矿山中必和必拓和FMG发运继续下降。普氏价格偏高，引导非主流地区发运延续高位；国产矿产量有所回落。（2）需求：铁水产量快速下降，钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升。（3）库存：港口到港量小幅下降，但疏港量继续回升，港口近小幅累库。钢厂利润依旧偏低，维持低库存运行。（4）基差：本周01合约基差贴水继续走缩，期货涨幅较大。1-5价差重新走扩。（5）利润：高炉吨钢利润小幅增加。（6）总结：目前铁矿库存较低，基差水平偏高，与宏观预期形成共振，导致铁矿石价格强势上涨。前期的高炉检修逐步兑现，铁水产量有所下降，盈利率止跌回升，钢厂利润情况好转；根据高炉检修情况来看铁水产量仍将回落，后续矿价仍有回调风险。警惕钢厂复产和宏观情绪端的共振，以及铁矿市场的价格监管。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策趋严（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量238.7万吨（-2.7），高炉开工率81.0%（+0.9），247家钢厂焦炭库存可用天数11.3天（+0.3）铁水同比高位，焦炭刚需支撑较强，部分钢厂采购积极性回升，焦炭库存可用天数环比上涨。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率76.3%（+0.5），焦化厂日均产量68.3万吨（+0.5），247家钢厂日均焦炭产量46.5万吨（+0.1）。焦企利润不佳，焦企提产意愿有限，钢厂铁水维持高位，焦炭供应环比增加。（3）库存：焦炭总库存851.9万吨（+19.2），全样本焦化厂库存70.4万吨（-），主要港口库存196.9万吨（+6.5），247家钢厂库存584.6万吨（+12.7），可用天数11.3（+0.3）。钢厂日耗维持同比高位，部分钢厂采购积极性提升，库存增加明显；期现贸易商集港积极性提升，港口库存小幅增加；供应环比增加，焦企库存环比持平；总库存继续增加，供需总量相对平衡。（4）利润：Mysteel吨焦利润-38元/吨（-）。入炉煤成本止跌企稳，焦企利润表现不佳，焦炭提涨预期再起。（5）基差期差：基差震荡偏弱，港口准一基差-69/吨（-35）；1-5价差止跌企稳，最新日盘收于78元/吨（+2）。（6）总结：钢厂盈利好转，铁水产量同比高位，短期刚需支撑较强。入炉煤成本止跌转强，焦企利润表现不佳，提涨预期走强，焦钢博弈持续。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储补库仍值期待，同时成本支撑转强，宏观情绪向好，盘面存在较强支撑。后续重点关注钢厂生产节奏、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量68.3万吨（+0.5），247家钢厂日均焦炭产量46.5万吨（+0.1），焦钢企业焦煤库存可用天数11.1天（+0.2）。铁水同比高位，焦煤刚需支撑仍存。（2）供给：煤矿权重开工率98.9%（-），原煤产量600.9万吨（-0.1），110家洗煤厂开工率70.5%（-1.7%），110家洗煤厂精煤日均产量59.7万吨（-1.1）。前期停产减产煤矿逐步复产，但月初供应恢复缓慢。下游按需采购，洗煤厂开工率小幅回落。（3）库存：煤矿原煤库存175.7万吨（+2.9），煤矿精煤库存129.1万吨（+0.7），110家洗煤厂原煤库存271.1万吨（+11.4），110家洗煤厂精煤库存141.7（+10.5）。总库存2488.5万吨（+56.8），全样本焦化厂库存952.2万吨（+26.4），钢厂库存748.0万吨（+10.0），主要港口进口焦煤库存216.3万吨（+7.6）。铁水产量同比高位，下游按需补库，钢厂库存维持相对低位，前期停产减产煤矿逐步复产，上游库存持续累积。铁水产量同比高位，下游按需补库，钢厂库存维持相对低位，前期停产减产煤矿逐步复产，上游库存持续累积。（4）基差期差：基差震荡偏弱，蒙煤01基差-48（-43）；01-05价差止跌反弹，最新日盘收于121元/吨（+25）。（5）总结：供应端，前期停产减产煤矿逐步复产，但供应恢复依旧偏慢，煤矿库存持续累积。需求端，钢厂盈利好转，铁水产量同比高位，刚需支撑较强。总体来说，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，低库存背景下刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加宏观情绪向好，盘面存在较强支撑。近期需要关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量51.2（+2.9）万吨。谷电利润尚可，电炉日耗走强；高炉钢厂利润修复，废钢日耗回升。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量48.4（+6.4）万吨。终端需求韧性仍存，废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升。3、库存：255家钢厂废钢库存499.8（-10.7）万吨。255家钢厂废钢库存可用天数9.8（-0.8）天。日耗高位厂库回落，废钢可用天数环比回落。4、价差：华东废钢-铁水价差-83（+24）元/吨，华北废钢-铁水价差-22（-13）元/吨。废钢现货涨跌幅慢于铁水。预期好转后铁矿，焦煤现货跟随期货走强，铁水成本增加，废钢-铁水价差震荡回落。5、总结：终端需求韧性仍存，废钢产出增加，钢厂到货与基地库存同步回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强，厂库小幅回落。综合来看，国内政策回暖，废钢供需双增，价格跟随成材震荡上行。风险因素：终端需求超预期释放，钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：炼钢需求方面，本周钢材五大品种表需926.8万吨（-39.3），产量873.4万吨（-37.2）。钢材下游需求表现小幅回落，五大材产量大幅下滑，但后续复产预期强。（2）利润：内蒙古现货测算利润180元/吨（-80），硅锰主力合约盘面交割利润最高338元/吨（-37）。（3）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量33,135吨（-430），开工率62.7%（-1.4%）。合金厂产量延续下行，宁夏通知冬春季重点工业行业开展错峰生产，持续时间较长。（4）成本：本周主产区结算电价整体有涨，内蒙古0.41元/度（+0.005），青海0.44元/度（+0.02），陕西0.52元/度（-0.01），云南0.5元/度（+0.13）。天津港南非半碳酸块Mn36.5%报价30.6元/吨度（-），澳块Mn45.0%报价36.5元/吨度（-0.1）。宁夏银川10-30mm粒度化工焦出厂价1,890元/吨（+50）。（5）库存：本周硅锰合金厂库存18.9万吨（-1.0），硅锰上游库存有所去化。（6）基差期差：本周内