油气及制品日报：市场等待美国11月通胀数据，油价震荡收涨

中信期货研究|油气及制品日报 市场等待美国11月通胀数据，油价震荡收涨 2023-12-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特02月合约76.1美元/桶，日涨跌幅+0.3%。近期宏观因素主导原油市场走势，美国加息尾声重点关注美国经济增速、劳动力市场和通胀进展。本周重点关注美国11月通胀数据及美联储议息会议。 (二)原油要闻：【消息人士称中国炼油厂对沙特1月原油的需求创五个月新低】【随着委内瑞拉原油上涨，俄罗斯和伊朗石油卖家提振对中国炼厂的报价】【欧佩克部长在多哈举行会议，讨论逐步淘汰石油和天然气】 (三)目前油价格局与今年六月有何相似之处？1）六月，欧佩克会议延长减产和沙特额外自愿减产提供供应支撑，美联储自去年三月首次暂停加息降低需求压力。原油价格在对下半年衰退担忧下，维持偏弱运行；而更直接反映金融情绪的美股则已经开始率先回升。直到七月沙特减产正式实施，衰退预期落空，三季度油价估值修复大幅上行。2）十二月，欧佩克再次宣布扩大自愿减产，如果美联储会议继续暂停加息，将进一步使供应端支撑增强，需求端压力减弱。原油价格在对明年衰退担忧下，继续维持偏弱；而美股则持续上行，与原油价格分化。油价再度进入低估区间 (四)油价估值可能的修复时间？2024年1季度，原油价格或出现多重共振的修复契机。1）供应端，目前对欧佩克减产能否执行仍有较多怀疑。1季度欧佩克如果落实自愿减产，同时美国产量也可能逐渐转降，可能带来供应预期的修正。2）需求端，1季度美欧炼厂检修季结束，中国炼厂原油进口配额和成品油出口配额发放，原油加工量和进口量可能逐渐回升。如果未出现大幅衰退，需求预期可能需要修复。3）资金端，年末海外进入圣诞和元旦双节假期，原油期货成交清淡，流动性降低。1季度新一轮交易启动，资金回归或使投机需求增加。 (五)对原油价格有何看法？1）基准预期下，2023年70-100美元的区间，2024年有可能上移至80-120。2）本周重点事件关注12月12-13日美联储议息会议。如果再次暂停加息，将有助于减弱金融压力。3）在供应支撑加强和需求压力放缓确认后，后期估值修复概率增加。12月或是较好的建仓窗口。 (六)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【消息人士称中国炼油厂对沙特1月原油的需求创五个月新低】知情人士周一称，中 国炼油企业对沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美)1月原油的需求为五个月来最低， 高于预期的价格促使买家寻求更便宜的供应。贸易消息人士称，中国炼油企业指定1 月装运量约为4,000万桶，低于12月的约4,600万桶，创8月以来新低。尽管沙特 承诺延长自愿减产，但匿名消息人士称，沙特阿美已通知一些北亚买家，将在1月按 合同全额供应。沙特设定的1月对亚洲的官方售价远高于市场预期，但其他类似等级石油的价格却低得多。 【随着委内瑞拉原油上涨，俄罗斯和伊朗石油卖家提振对中国炼厂的报价】贸易消息人士称，在美国暂停对南美生产商的制裁后，委内瑞拉原油价格上涨，俄罗斯和伊朗受制裁石油的卖家正在提高对中国的报价。华盛顿对委内瑞拉的制裁豁免六个月，加剧了对欧佩克生产国重油的竞争，导致价格上涨并减少了对最大买家中国的供应。两名中国市场消息人士称，到目前为止，仅发现一月份向中国出售委内瑞拉原油的一笔交易，交割价格相对ICE布伦特原油每桶有11美元的折扣。相比之下，一个月前折扣高达14美元，而美国制裁实施时折扣则高达20美元左右。委内瑞拉主要向中国出口重酸级产品，包括梅雷和博斯坎。据交易商称，过去一年，这些原油平均比中质含硫伊朗轻质原油每桶便宜7美元以上，比俄罗斯轻质低硫ESPO原油便宜10多美元。委内瑞拉石油价格的飙升令利润微薄和原油进口配额有限的中国买家望而却步，促使他们转向俄罗斯和伊朗的石油等级。据贸易商称，1月份装船的ESPO混合油货物在中国港口的交割价格与ICE布伦特原油价格平价每桶10-30美分，较12月份装船货物的小幅折扣有所反弹。看涨情绪也提振了伊朗石油的需求和价格。他们表示，伊朗石油对ICE布伦特原油的折扣从两个月前的每桶13美元大幅收窄至每桶6美元。 【欧佩克部长在多哈举行会议，讨论逐步淘汰石油和天然气】石油输出国组织(OPEC)阿拉伯国家最高能源部长周一抵达多哈，参加第12届阿拉伯能源会议。各国在联合国COP28气候峰会上就可能达成逐步淘汰化石燃料的协议发生冲突。路透社看到，欧佩克秘书长海瑟姆·阿尔盖斯在12月6日的一封信中敦促欧佩克成员国拒绝任何针对化石燃料而不是排放的COP28协议。而包括美国、欧盟和许多贫穷、气候脆弱国家在内的至少80个国家要求COP28协议明确要求最终停止使用化石燃料。科威特石油部长在向科威特国家通讯社（KUNA）发表讲话时表示，科威特重申拒绝在COP28最终气候协议草案中纳入任何逐步淘汰化石燃料消费和生产的呼吁。联合国气候峰会的协议必须由与会的近200个国家协商一致通过。峰会旨在就世界应对气候变化的下一步行动达成共识，但具体取决于各个国家通过其国家政策和投资来确保这一目标的实现。 2/6 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注终端需求进展） ①全国92#汽油市场价8492元/吨，较前一工作日涨18元/吨（+0.21%）；0# 柴油市场价7590元/吨，较前一工作日涨7元/吨（+0.09%）。 ②周一国内汽柴油价格小幅下跌。上周五和周一日盘国际油价上涨，原油综合变化率负向波动缩窄。供应方面，上周主营和民营炼厂开工率下降，主营炼厂汽柴油产量下降，民营炼厂汽油产量下降柴油增加；需求方面，上周民营炼厂汽油销产率均过百，汽油高于柴油。库存方面，民营炼厂汽柴油去库，主营炼厂汽柴油库存增加。汽柴油总商业库存增加。汽柴油样本社会库存下降。 ③短期国内汽柴油价差可能继续小幅上涨。原因是国内汽柴油贸易商在情绪方面存在差异。汽油贸易商库存结构好于柴油，柴油贸易商对经济预期略有悲观，入市情绪低迷。风险提示，重点关注国内主要工业宏观数据指标发布对柴油市场情绪的提振。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货贴水上涨） ①FU2401合约收盘价2972元/吨，较前一工作日结算价涨1.19%。 ②10月新加坡燃料油销量440.2万吨，环比+3.23%。高硫船用燃料销量总 计145.1万吨，环比-1.47%。截止12月6日当周，新加坡燃料油库存较上一 周下降65.5万桶至1884.8万桶。高硫380升贴水较前日涨4.23至4.7美元 /吨。 ③短期新加坡高硫燃油贴水上涨，关注库存及供需进展。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2403合约收盘价4027元/吨，较前一工作日结算价涨1.90%。 ②10月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计259.95万吨，环比 +4.0%。10月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。10月国内低硫燃料油产量92.1万吨，环比-15.7%。新加坡低硫升贴水较前日跌0.95至7.75美元/吨。 ③短期Al-Zour炼厂全面投产，低硫供应预期趋松，新加坡低硫现货贴水难大幅走强。国内低硫供应偏紧，2402及以后合约围绕预期现货基差交易。 4.沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2402合约收盘价3666元/吨，较前一工作日结算价涨0.36%。BU2402合约对SC2402合约的裂解价差较前一工作日跌64.5至-8.9元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌10至3475元/吨，华东沥青价格3730元/吨。供应方面：截 止2023年12月6日，国内沥青81家样本企业产能利用率为34.1%，环比下 降1.1%。库存方面：截止2023年12月4日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计88万吨，环比增加0.8万吨或0.9%。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计88.1万吨，环比下降3.9万吨或4.1%。需求方 面：截止12月6日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共48.3万吨，环比增加2.5万吨或5.5%。 ③近期沥青需求淡季，沥青现货端偏弱，现货价格下方暂时受冬储价格支撑。短期沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（远东LPG到岸贴水上行，LPG裂解反弹） ①PG2401收盘4841元/吨，较前一工作日结算价涨2.24%。 ②上周市场逻辑分析：①海外FEI裂解和FEI/MB价差反弹。VLGC运费继续降温，短期巴拿马运河水位上升后维持，美湾至远东总LPG发运量下降、且有部分美湾货物饶航苏伊士运河等航线，巴拿马运河VLGC船通行负荷下降。FEI裂解反弹主要来自离岸CP/MB裂解反弹和美湾-远东跨区利润扩大。燃烧旺季背景下原油快速下跌，CP/MB离岸裂解被动反弹。运费走弱背景下，跨区利润却扩大，可能源于远东需求出现回暖迹象，远东到岸贴水上行也能从侧面验证这个推断。②盘面价格先跌后涨，内外价差触底后反弹。11月24日当周，盘面主力切换至PG2401合约，仓单逻辑介入下基差走强压力大。在原油弱势背景下，可能是空头借力打压导致盘面大跌，内外价差下行。12月 1日当周，进口气转为最低可交割品后，现货基差仍有进一步走强压力，内外价差继续承压。12月8日当周，内外价差先触底后可能引发部分空头止盈，内盘价格大涨，内外价差反弹。 ③短期展望：1）短期内外价差反弹做空，但需关注节奏变化。下方空间受进口气基差制约，风险关注空头持仓变化的反转情形。2）短期CP/FEI和MB/FEI价差可能下跌。船运数据显示暂时美湾发运低位且部分分流至苏伊士运河路线，全球VLGC运费市场可能继续探底后震荡。远东市场近期贴水上行。如果短期远东需求仍能支撑跨区利润坚挺，CP/FEI和MB/FEI价差可能下跌。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4622104.0829917.12 日涨跌0.4%0.1%0.7%0.1% 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI01RBOB01ULSD01 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值76.171.3204261 日涨跌0.3%0.1%-0.3%1.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值-0.2-0.2-0.93.0 日涨跌-0.10.0-0.1-0.1 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美