油气及制品日报：美国10月通胀数据降温，油价冲高回落

中信期货研究|油气及制品日报 美国10月通胀数据降温，油价冲高回落 2023-11-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特01月合约82.4美元/桶，日涨跌幅-0.2%。 (二)原油要闻：【美国10月通胀数据超预期降温】【新美联储通讯社：加息周期或已终结，未来聚焦修改声明指引】【美国API原油和汽油库存增加】【IEA上调2023年全球原油需求】 (三)巴以冲突进展。巴以冲突第五周，外交层面暗流涌动。1）11月11日，阿拉伯-伊斯兰国家峰会在沙特首都举行。会议宣言要求回到1967年巴以建国方案。沙特、巴勒斯坦、埃及、约旦、叙利亚、卡塔尔、土耳其等多国元首参与。伊朗总统莱希自2012年来首次访问沙特，发言建议考虑石油禁运。2）11月10日，中国外交部宣布国家主席习近平应美国总统邀请，将于11月14至17日赴旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织领导人会议。3）总体而言，阿拉伯国家表态更加鲜明，在未达成建国方案前，外交分歧或难平息。中美元首会晤短期有助缓解大国分歧带来全球经济担忧，中期取决于实质会谈成果和落实情况，长期难改地缘重塑大格局。 (四)油价短期分析。1）2023年全年预期70-100美元/桶，中枢85美元/桶；上半年偏弱震荡，下半年偏强震荡。如果以库存作为原油估值参考，下半年估值相对稳定，而价格受情绪影响围绕估值摇摆。三季度从极度悲观超跌到极度乐观超涨，近期情绪再度回落至悲观超卖区间。2）短期利空因素：美欧炼厂秋季检修、中国炼厂开工下降和原油进口配额将尽、墨西哥石油公司年度空头套保窗口，欧佩克会议前预期管理等。近期成品油利润已经有所改善，秋季检修结束后12月炼厂开工可能回升。3）参考沙特财政盈亏 平衡油价85美元/桶，原油回落使11月26日欧佩克会议延长额外减产概率增加，如继续下行不排除扩大减产可能性，反而提振远端估值。当前市场与五六月略有相似，关注欧佩克会议和美联储会议的事件驱动，以及预期和现实的时间差带来的可能领先或滞后的情绪反转窗口。 (五)原油中期展望。1）四季度维持震荡预期。原油价格下边界支撑较强，但暂时也难以向上突破。2）明年供应增幅预期低于需求，低库存背景下有破百可能性。3）中期以寻找低估值机会买入为主。目前价格已经进入低估区间。或可考虑待情绪极端低迷时，分批次择机低位建仓。 (六)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国10月通胀数据超预期降温】根据美国劳工统计局11月14日发布的数据，美国 10月CPI同比+3.2%，低于9月的+3.7%，略低于市场一致预期+3.3%。分项来看，能源价格同比下跌较多（-4.5%，汽油-5.3%）。更重要的是，食品（+3.3%vs+3.7%）、房租 （6.7%vs7.2%）、和新车价格（+1.9%vs+2.5%）同比均低于9月。美国10月CPI环比+0%，创近一年来新低；低于市场一致预期+0.1%，低于9月的+0.4%。美国10月核心CPI同比+4%，创近两年来新低，低于市场一致预期+4.1%，低于9月的+4.1%，主要由于住所（ShelterCost）同比+6.7%，明显低于9月的+7.2%。美国10月核心CPI环比+0.2%，低于市场一致预期+0.3%，低于9月的+0.3%。 【新美联储通讯社：加息周期或已终结，未来聚焦修改声明指引】“新美联储通讯社”NickTimiraos通过联合撰文称，美国通胀放缓的趋势延续到了10月份，美联储可能已完成了本轮加息周期。Timiraos称，10月的就业报告和通胀报告强烈暗示，美联储本轮最后一次加息发生在7月。下次联储会议辩论焦点可能不是是否还要加息，而是是否以及如何修改会后声明中的指引，以反映近期通胀的进展以及进一步加息前景的日益暗淡。如果美联储下个月保持利率不变，预计将把目前的加息暂停期延长至6个月左右。 【美国API原油和汽油库存增加】市场消息人士周二援引美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油和汽油库存增加，馏分油库存下降。截至11月10日当周，原油库 存增加约134万桶。汽油库存增加约19.5万桶，馏分油库存减少约102万桶。路透此 前调查的分析师预期，上周美国原油库存将增加约180万桶，汽油库存将增加约60万 桶，馏分油库存将下降约120万桶。 【IEA上调2023年全球原油需求】中国9月份石油需求升至创纪录的每日1710万 桶。将2023年全球石油需求增长预测上调至240万桶/日。（之前预测为230万桶/ 日；将2024年全球石油需求增长预测上调至93万桶/日。（之前预测为88万桶/日），沙特和俄罗斯的减产将使石油市场在年底之前保持明显的供应不足状态，2024年初可能出现供应过剩。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） ①全国92#汽油市场价8416元/吨，较前一工作日涨12元/吨（+0.14%）；0# 柴油市场价7643元/吨，较前一工作日涨6元/吨（+0.08%）。 ②周二国内汽柴油价格企稳小涨。11月7日24时时汽柴油调降落实，分别下调140和135元/吨。需求担忧缓解，国际油价持续反弹，新一轮原油综合变化率负向小幅缩窄，原油端情绪边际改善。上周需求方面，从产量和总商业库存变动来看，汽柴油总消费环比下降。从主营炼厂产量和库存来看，终端消费环比下滑。从民营炼厂产量和库存来看，汽油出货好于柴油，原因可能是理论零售利润高位刺激的刚需补货。供应方面，炼厂主动降开工，但是由于需求不振，周内多让价销售。这也能与炼厂库存累库向验证。 ③汽柴价差方面，重点关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场走弱） ①FU2401合约收盘价3195元/吨，较前一工作日结算价涨1.17%。 ②9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计 147.3万吨，环比+1.8%。截止11月9日当周，新加坡燃料油库存较上一周减少292万桶至1855万桶。新加坡高硫380贴水跌-1.59至-3.84美元/吨。 ③中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2402合约收盘价4399元/吨，较前一工作日结算价涨2.52%。 ②9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。9月中国保税油加注量174.3万吨，环比-6.8%。9月国内低硫燃料油产量109.2万吨，环比-10.3%。新加坡低硫贴水升贴水跌0.25至29.5美元/吨。 ③科威特Al-zour炼厂发布2024年低硫招标，意味着年内可能没有新的标售计划。短期新加坡供应预计偏紧，现货贴水、月差和裂解偏多。重点关注巴西和西方套利船货流向和库存进展。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内 低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4.沥青（沥青基本面走弱，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3561元/吨，较前一工作日结算价涨0.22%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日跌60至-443.9元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌5至3645元/吨，华东沥青价格3750元/吨。供应方面：截止 2023年11月8日，国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降 1.5%。库存方面：截止2023年11月13日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。需求方 面：截止11月7日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46万吨，环比减少8.5万吨或15.2%。 ③近期沥青临近旺季尾声，河北低价冬储合同已经出现，沥青现货端预计偏弱。原油短期预计下方空间有限，沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（短期海外FEI价格震荡偏强，国内PG上方受弱基差压制） ①PG2312合约收盘5254元/吨，较前一工作日结算价跌0.02%。 ②国际市场，远东FEI价格整体表现强于国际油价。基本面方面，中东供应商尚未下发12月装船计划，供应情况不明朗，且巴拿马运河因水位较低，滞船时间存增加可能，业者担忧美国至远东到货或有延迟。不过需求方面仍表现一般，当前现货价格处于高位，PDH装置利润亏损打击开工积极性，且石脑油价格低于液化气，乙烯裂解需求低迷，进口商买兴清淡。国内市场，寒潮来袭，民用气价格普遍上调。广东民用气涨40至5200元/吨。江苏民用气持平5220 元/吨。山东民用气涨30至5290元/吨。山东醚后碳四跌20至5700元/吨。 ③FEI价格支撑在于海外中东CP挺价和VLGC运费强势，压力在于近期国际油价弱势、需求负反馈和巴拿马近期水位低位反弹。短期国内外均重点关注需求进展，国内关注民用气价格能否上扬以及工业气价格走势。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4496104.1030567.18 日涨跌1.9%-1.4%0.3%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent01WTI12RBOB12ULSD12 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值82.478.3222284 日涨跌-0.2%0.0%-0.6%-0.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.30.12.45.9 日涨跌-0.10.0-0.3-0.4 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.3-61.815.240.9 日涨跌0.0-1.5-0.40.1 月走势 中国原油期货价量 SC2312SC2401SC2312SC2401 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘6056072.433.07 月走势 SC2312- SC2312- SC2312- DMEOman 日涨跌1.7%1.6%-11.6%7.2% 中国原油期货价差 SC2401 月间价差元/桶 BR24