招期有色金属碳酸锂周报：负反馈行情逆转，价格快速反弹，持续关注高波动风险

期货研究报告|商品研究 负反馈行情逆转，价格快速反弹，持续关注高波动风险 ——招期有色金属碳酸锂周报 （2023年12月04日-2023年12月08日） •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •执业资格号：Z0018271 2023年12月10日 01周度价格、新闻回顾 产品 单位 2023-12-082023-12-01 周度涨跌幅 碳酸锂（电池级） 元/吨 118500 130000 -8.85% 碳酸锂（工业级） 元/吨 105250 118500 -11.18% 氢氧化锂（电池级） 元/吨 109000 119500 -8.79% 氢氧化锂（工业级） 元/吨 100500 111000 -9.46% 六氟磷酸锂 元/吨 78500 82000 -4.27% 锂辉石精矿（6%，CIF中国） 美元/吨 1615 1730 -6.65% 锂云母（1.5%-2.0%） 元/吨 1925 2100 -8.33% 周内重要新闻： 1、据期货日报，广期所碳酸锂期货首批标准仓单于12月6日正式生成，截止最新标准仓单至100手，折合现货100吨。目前广期所已收到2000多吨交割预报，目前交割预报还在陆续增加。 2、据乘联会，11月新能源乘用车生产98.9万辆，同比+37.3%，环比+7.2%；11月新能源乘用车批发销量达到96.2万辆，同比 +31.5%，环比+8.2%；11月新能源车市场零售84.1万辆，同比+39.8%，环比+8.9%。11月新能源乘用车出口8.9万辆，同比+8.0%，环比-21%，占乘用车出口23.5%。 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价元/吨 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价元/吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 三元材料622-平均价元/吨磷酸铁锂(动力型)-平均价元/吨 149000 49250 2021-11-262022-04-262022-09-262023-02-262023-07-26 523方形三元电芯(周）-平均价元/Wh 523软包三元电芯(周）-平均价元/Wh方形磷酸铁锂电芯(周)-平均价元/Wh 0.56 1.6 1.4 2022-04-012022-09-012023-02-012023-07-012023-1 12 钴酸锂电芯(周）-平均价元/Ah 11 10 9 8 7 5.85 6 5 2021-12-032022-05-032022-10-032023-03-032023-08-03 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2021-12-032022-05-032022-10-032023-03-032023-08-03 02下周观点 下周观点 供应及变化 需求及变化 库存变化 标的估值 交易逻辑 策略 周度关注 风险关注 锂 国内碳酸锂周度产量继续小幅回落，国内氢氧化锂产量基本走平，12月国内 锂盐排产持平或小幅下降，11月智利锂盐出口环比-16.9%，但绝对水平维持高位 12月锂产业链排产继续偏弱：三元材料、铁锂材料、钴酸锂排产环比分别-5.0%、-20.1%、与-13.0%。终端新能源乘用车因降价促销11月同比+37.3%，环比+7.2% 锂盐上游连续两周去库，中、下游小幅补库 偏高 宏观政策偏多，微观中性 短期观望，中线继续逢高抛空 核心矿山投产、到港消息，注册仓单情况，11 月动力/储能电池装机无序 量 短期因素导致碳酸锂价格高波动，核心矿山增、 投产不及预期 整体逻辑：上周碳酸锂期货2401合约先跌后涨，收-0.43%至10.31万元/吨，最低至8.57万元/吨，期货2407下跌2.15%至10.23万元/吨，波动率极大。SMM电碳现货-8.85%至11.85万元/吨，现货-01价差走至1.54万元/吨，01-07价差窄至0.08万元/吨。最大持仓量合约从01转至07，近月合约持仓均有增加，交易因停板而缩量。SMM口径显示中国产业链上游碳酸锂连续两周去库，材料端维持小幅补库，电池厂仍然维持去库。12月三元材料、铁锂材料、钴酸锂排产环比分别-5.0%、 -20.1%、与-13.0%，终端新能源乘用车因降价促销，11月同比+37.3%，环比+7.2%。现货成交较少，期货高波动主因交易资金碾压。 推荐策略：我们仍然认为中线供需格局演绎仍较为清晰：23Q4-24Q2锂矿供应持续转为过剩，其中中资企业介入较深的非洲与南美等地数个优质矿山、盐湖未来数月将陆续增、投产，11月智利锂盐出口环比-16.9%，但绝对水平维持高位。需求端动力、储能在明年春节前较难看到明显改善，库存结构显示上游矿、盐库存虽小幅去库较高，但绝对水平较高，仍有甩货、去库压力。短期市场过度交易现货市场的清淡并折现平衡表过剩预期，上周又出现情绪反转、连续涨停行情，市场提前、较快兑现熊市反弹逻辑。我们认为短线行情难以判断，期权定价指向期货端或继续上涨，中线仍可在情绪稳定后逢高抛空。 风险提示：短期因素导致碳酸锂价格无序高波动，核心矿山增、投产不及预期。 02行业分析：锂 12000 10000 8000 20000 2020碳酸锂产量（实物吨） 2021 2022 2023 8,500 15000 2020碳酸锂-江西产量（实物吨） 6000 10000 4000 2000 5000 0 01-0303-0305-0307-0309-0311-03 0 123456789101112 8 2021 2022 2023 13200 2020碳酸锂-青海产量（实物吨） 2021 2022 2023 7100 7000 10000 2020碳酸锂-四川产量（实物吨） 2021 2022 2023 5620 5000 7000 4000 3000 1000 1000 123456789101112123456789101112 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2021氢氧化锂-广西产量（吨） 2022 2023 1300 123456789101112 1000 14000 2021年氢氧化锂产量（吨） 20222023 4227 2021氢氧化锂-江西产量（吨） 2022 2023 8180 12000 10000 8000 6000 4000 0 01-01 8910 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 03-0105-0107-0109-0111-01 2021氢氧化锂-四川产量（吨）20222023 2000 123456789101112 123456789101112 9 2020中国碳酸锂产能 2021 2022 2023 76201 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 123456789101112 2020中国氢氧化锂产能202120222023 42536 123456789101112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020碳酸锂开工率 2021 2022 2023 46% 123456789101112 2020氢氧化锂开工率 2021 2022 2023 46% 123456789101112 10 900 800 700 600 100.0% 2021氯化锂开工率 2022 2023 2021氯化锂产量（吨） 2022 2023 349.00 90.0% 80.0% 70.0% 50060.0% 40050.0% 300 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 氯化锂月度进口量吨 520 1200 40.0% 123456789101112 1000 800 600 400 200 0 2017-08-01 2018-11-01 2020-02-012021-05-01 2022-08-01 11 澳大利亚精矿巴西尼日利亚其他国家 600000 尼日利亚 6% 澳大利亚精矿 88% 巴西 3% 500000 400000 300000 200000 100000 阿根廷碳酸锂智利韩国其他国家 0 30000 其他国家 1% 阿根廷碳酸锂 12% 韩国 0% 智利 87% 25000 20000 15000 2020中国锂精矿进口（吨） 2021 2022 2023 464077 123456789101112 2020碳酸锂进口（吨） 2021 2022 2023 10,762 10000 5000 0 123456789101112 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 智利锂盐出口实物吨智利锂盐出口：中国实物吨 黑德兰港锂精矿出口万实物吨黑德兰港锂精矿出口：中国万实物吨 13.62万吨 20 18 1.99万吨 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022-02-012022-08-012023-02-012023-08-01 2022-02-012022-07-012022-12-012023-05-012023-10-0 60000 50000 40000 30000 20000 120 锂电月度回收总量吨 废旧锂电回收量：环比% 34590 100 80 60 40 20 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 磷酸铁锂废料总量吨三元废料总量吨钴酸锂废料总量吨 26460 10000 -20 5000 0 300 7830 0 2022-04-012022-10-012023-04-012023-10-01 -40 2022-03-012022-08-012023-01-012023-06-012023-11-01 14 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 120 100 80 60 40 20 123456789101112 100000 2020磷酸铁锂月度产量（吨） 2021 2022 2023 91050 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2020磷酸铁锂月度开工率（%） 2021 2022 2023 44 100 80 60 40 20 2020三元材料月度产量（吨） 2021 2022 2023 52981 123456789101112 2020三元材料月度开工率（%） 2021 2022 2023 45 0 123456789101112 0 123456789101112 15 2021 90002020钴酸锂月度产量（吨） 2022 110 2020钴酸锂月度开工率（吨）2021 2022 2023 52 100 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2023 90 80 608170 60 50 40 30 2000 16000 14000 12000 SMM锰酸锂月度产量:总实物吨 16000 六氟磷酸锂月度产量实物吨 六氟磷酸锂月度产量：环比% 80 14000 60 12