氧化铝周报：现货供需平稳 期货窄幅震荡

氧化铝周报：现货供需平稳期货窄幅震荡 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 盘面跌至低位新疆仓单价格优势逐渐对盘面形成支撑 。 现货市场：本周氧化铝现货价格基本企稳，暂无明显波动，但是成交活跃度逐渐回落，市场情绪一般，山西地区单边流向铝厂的刚需成交主要集中在2990-3005元/吨之间，以产业贸易商销售为主；本周阿拉丁（ALD）统计北方样本成交共计2.1万吨，相较上周降低1.5万吨，加权成交价格为2994元/吨，较上周下跌5元/吨 期货市场：本周期货价格先跌后稳，再度触碰2850元下方，截止周五夜盘，反弹至2900元/吨附近；在现货市场平稳的背景下，盘面交易的逻辑在于新疆2月份过期仓单的合理估值的问题，考虑到山东现货价、运费与仓单、出库费、地区升贴水的对比后，2850下方逐渐有价格的优势吸引当地铝厂采购；且2850下方也是河南地区成本线，具有一定的支撑。 交易逻辑：氧化铝当前供需略微平衡，矿端偏紧制约了产能释放，从而过剩的不明显，但是现货市场表现疲软，价格重心或将逐渐下移，而且新疆地区的仓单过期也会压着盘面价格对现货价格贴水，目前02合约的压力仍存， 但是下有底上有顶，短期或将区 间震荡，本周预计价格区间在 2840~2950元之间震荡； （备注：山东2900出厂价+400运费送到，折算3300，倒推新疆仓单低于3300-380升水-60短倒出库=2860以下具有吸引力） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 平衡表通过需求下跌转向宽松后续能否企稳还需看环保限产力度 周度供需平衡 表观供需平衡表观需求含进口后的总供应 700 500 300 100 -100 -300 -500 2021-1-1 2021-2-1 2021-3-1 2021-4-1 2021-5-1 2021-6-1 2021-7-1 2021-8-1 2021-9-1 2021-10-1 2021-11-1 2021-12-1 2022-1-1 2022-2-1 2022-3-1 2022-4-1 2022-5-1 2022-6-1 2022-7-1 2022-8-1 2022-9-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-1-1 2023-2-1 2023-3-1 2023-4-1 2023-5-1 2023-6-1 2023-7-1 2023-8-1 2023-9-1 2023-10-1 2023-11-1 2023-12-1 -700 内陆矿价格走势 进口恢复：2023年10月，中国进口铝 土矿1112.73万吨，同比增加23.97%， 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品 环比增加11%。其中，10月中国从几内亚进口铝土矿708.4万吨，进口量有所恢复，比去年同期增加60.51%，比上月增加4.61%，截至10月，2023年中国共进口几内亚铝土矿 8302.73万吨，比去年同期增加 45.8%。同时，进口澳洲铝土矿也明显恢复，进口量342.29万吨，同比增加3.44%，环比增加26.86%； 国产矿产量 全国铝土矿月产量及当月同比 1200 1000 800 600 400 200 0 月产量 当月同比 40 20 0 -20 -40 -60 2015-06-01 2015-11-01 2016-04-01 2016-09-01 2017-02-01 2017-07-01 2017-12-01 2018-05-01 2018-10-01 2019-03-01 2019-08-01 2020-01-01 2020-06-01 2020-11-01 2021-04-01 2021-09-01 2022-02-01 2022-07-01 2022-12-01 2023-05-01 2023-10-01 国产矿维持偏紧：山西的国产矿生产因吕梁煤矿的火灾事故而受到影响，山西开展矿山安全隐患大排查，尤其是吕梁地区影响较大，此前因三个铝土矿矿难事故而停产的矿山短期内难以复产，吕梁铝土矿的开工率下降，本地矿的供应继续收紧；河南三门峡地区矿山的复产尚未展开，河南地区的铝土矿供应一直维持着紧缺状态；由于当地市场已经适应这种紧张状态，对于矿价而言也没有提振作用，所以河南矿维持不变，58/5的铝土矿到厂含税价格600-620元/吨，当地虽有氧化铝厂增产，但主要还是依靠外来 矿。 几内亚矿价格走势 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 进口矿进口量 15,000,000 铝土矿进口总量 2023年2022年 2021年 13,000,000 11,000,000 9,000,000 7,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 GALAXYFUTURES3 烧碱价格走势 烧碱库存 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 烧碱价格弱势运行，本周液碱市场重心明显下移，前期检修氯碱厂陆续恢复，其余零星检修难以发挥有效作用，液碱供应量呈增加趋势，冬季下游需求普遍欠佳，采购意愿不高，山东主力氧化铝企业液碱库 动力煤库存 动力煤价格走势 1,700 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 1,500 1,300 1,100 900 700 500 秦皇岛港口煤炭库存 800 2020年 2021年 2022年 2023年 700 600 500 400 300 存较高，采购仍是执行730元/吨价格，市场利好出尽，暂无其他有利驱动，现货市场继续震荡下行。； 煤炭价格小幅反弹，天气降温刺激需求好转，运输受限港口惜售； 山西氧化铝利润预估 山西地区氧化铝平均利润 4500 山西盈亏 山西完全成本 山西三网均价 1200 1000 4000 800 600 3500 400 200 3000 0 2500 -200 -400 2000 -600 11月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降低38元/吨，同比降56元/吨，以当月国产现货加权月均价2996元/吨算，氧化铝行业平均盈利354元/吨。 分地区来看，11月山西地区氧化铝加权完全成本2759元/吨左右，环比降80元左右；河南地区氧化铝加权完全成本2901元/吨左右，环比降低78元左右；山东地区氧化铝加权完全成本2577元/吨左右，环比降低18元左右；广西地区氧化铝加权完全成本2462元/吨左右，环比降低34元/吨左右。 氧化铝产能与开工率 产能利用率氧化铝:建成产能:全国 12,000 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 0-03 1 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 全球氧化铝日产量（单位：千吨） 420 2023年 2022年 2021年2020年 2019年 400 380 360 340 320 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内氧化铝产量 750 2021年 2022年 2023年 700 650 600 550 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 氧化铝运行产能8465万吨，本周氧化铝运行产能有增有减，整体运行稳定； 氧化铝周度运行产能 氧化铝开工率 8900 8700 氧化铝运行产能 8500 8300 8100 7900 7700 7500 进口利润 氧化铝净进口 净进口:氧化铝 600,000.000 500,000.000 400,000.000 300,000.000 200,000.000 100,000.000 0.000 -100,000.000 -200,000.000 -300,000.000 -400,000.000 -500,000.000 氧化铝进口利润（单位：元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019-11-04 2020-11-04 2021-11-04 2022-11-04 2023-11-04 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2023年10月中国氧化铝进口量为9.9万吨,环比降48.28%,同比降60.51%；10月氧化铝出口量为7.05万吨，环比降17.91%，同比增20.48%；10月净进口氧化铝2.84万吨。2023年1-10月中国累计进口氧化铝143.01万吨，同比降14.33%；累计出口氧化铝100.1万吨，同比增加15.8%；累计净进口量为42.91万吨，同比降46.7%。 据阿拉丁反馈，年底前进口或将达到40万吨； 2022-1-7 2022-2-7 2022-3-7 2022-4-7 2022-5-7 2022-6-7 2022-7-7 2022-8-7 2022-9-7 2022-10-7 2022-11-7 2022-12-7 2023-1-7 2023-2-7 2023-3-7 2023-4-7 2023-5-7 2023-6-7 2023-7-7 2023-8-7 2023-9-7 2023-10-7 2023-11-7 2023-12-7 电解铝产量 氧化铝平衡 85 电解铝周度产量 2021年2022年 2023年 80 75 70 65 周度供需平衡 9000 表观供需平衡 表观需求 含进口后的总供应 8500 8000 7500 7000 6500 6000 供应情况：本周氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8465万吨，开工率83%，较上周五变动有限。 氧化铝供需平衡（折算产能）与山西成本价格走势对比 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 表观供需平衡 三网价-山西 成本-山西 21-1-1 3-1 1 需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,200万吨，基本稳定，内蒙白音华投产接近尾声。 平衡、成本、氧化铝价格 电解铝：远期需求走弱的预期掩盖了当下需求的坚韧 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 国内复苏逻辑消退，工业品共振大跌，需求反馈乏力，下游企业去库存，铸锭增加，能源成本大跌 节后大幅累库，消费节后恢复缓慢；煤价回落 经济展望悲观，海外消费疲软，大量进口冲击国内，国内新能源需求悲观。 美国银行危机缓解， 国内快速去库 补库周期、政策预期的好转、成本上涨驱动、挤仓驱动 万亿地方债财政预期好转，云南提前减产提振价格； 远期需求预期展望悲观外盘拖累内盘共振下跌 交易逻辑：24年供需双弱的预期，供应端虽然供应有限，但是需求端逐渐转向悲观，不管是新能源领域的消费表现欠佳，而且传统建筑、汽车等市场增速预计也有一定的回落，需求弱的担忧叠加原油价格回落，铝价估值重心下移；当前铝锭库存快速去化，反映出国内需求的韧性十足，也和近期价格回落后下游补库有一定的关系，此前部分企业